一、一级市场：信用债发行量环比下降、净融资环比下降
　　本期（2023.12.18-2023.12.22，下同）信用债共发行2122.62亿元，较上期（2023.12.11-2023.12.15，下同）的2389.64亿元环比下降；由于发行量环比下降，本期信用债净融资-144.22亿元，较上期的-87.95亿元环比下降。
　　分产业债和城投债来看，本期产业债发行规模952.13亿元，较上期的1359.19亿元环比下降，本期产业债净融资规模环比下降，为59.25亿元；本期城投债发行规模1170.49亿元，较上期的1030.45亿元环比上升，城投债本期净融资规模环比上升，为-84.97亿元。
　　分主体评级看，本期AA+等级信用债净融资为正，AAA、AA、AA-及以下等级信用债净融资为负；分企业性质看，本期央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-161.18亿元、55.26亿元和-38.30亿元，分别较上期环比变化-58.58亿元、+38.68亿元和-36.37亿元。
　　分地区看，本期一级信用债发行主要分布在江苏、北京、山东等地区；整体来看，本期各地区信用债发行总量和净融资总量较上期皆有所下降，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区主要为发债大省，以及天津等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本期投标上限-票面利率和认购倍数来看，本期信用债认购热情有所上升。
　　本期信用债一级市场的信用债发行成本环比下降，加权票面利率为3.41%，上期为3.45%；本期信用债一级市场的信用债发行期限环比上升，加权发行期限为2.68年，上期为2.48年。
　　本期城投债的加权发行期限环比上升、产业债的加权发行期限环比下降；本期城投债的加权发行利率环比下降、产业债的加权发行利率环比下降。
　　二、二级市场：本期信用债收益率大多下行
　　本期信用债收益率大多下行。本期除1年期AA-城投债收益率上行（+4.17bp）外，其他各期限各等级城投债收益率均下行，其中3年期AA-等级下行幅度最大（-15.39bp）；本期各期限各等级中票收益率均下行，其中3年期AAA和AA+等级下行幅度最大（-8.64bp）。
　　信用利差方面，本期只有1年期AA-等级城投债信用利差走阔（+6.17bp），其余各期限各等级城投债信用利差均收窄，其中3年期AA-等级收窄幅度最大（-14.89bp）；本期只有7年期AAA和AA等级中票信用利差走阔（分别为+0.88bp和+1.88bp），其余各期限各等级中票信用利差均收窄，其中3年期AAA等级收窄幅度最大（-8.14bp）。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，本期（2023年12月22日，下同）各期限、各等级城投债信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中1年期AAA、AA和AA-等级、5年期AA等级和7年期AAA、AA等级信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级城投债信用利差处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，本期各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中1年期AAA和AA等级、3年期AA等级、5年期AA等级和7年期AAA、AA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　二、二级市场：本期信用债收益率大多下行
　　本期资金利率走势分化。本期短端资金利率走势分化，中期资金利率小幅上行。短端资金价格方面，R001较上周五（2023/12/15，下同）上行0.29bp，R007较上周五下行6.51bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五上行0.3bp，本期上行0.1bp。央行公开市场操作方面，本期累计开展16320亿元逆回购操作，有14730亿元逆回购到期，累计投放14500亿元MLF，有6500亿元MLF到期，央行本期实现净投发9590亿元。
　　随着部分政策预期已经落地以及资金面的缓和，市场在多重利多因素的助推下，情绪转好比较明显，信用债收益率整体下行。本周资金面继续边际转松，同时当前基本面上的预期对债市压制作用逐步缓和，利多因素增多带来较好的债市表现。
　　从本期偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上期有所下降，占比中枢在15.5%左右（上期为24.6%左右）。低于估值成交中，城投债占比较上期略有上行，占比中枢在63.2%附近。当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本期低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上期有所上行。从本期低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、综合、建筑装饰等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本期低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在山东、贵州、河南等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质更多集中在贵州、重庆、河南等地区。分行政级别来看，本期投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、区县级/县级市平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。