一、一级市场：信用债发行量环比上升、净融资环比上升
　　本期（2024.01.02-2024.01.05，下同）信用债共发行1838.76亿元，较上期（2023.12.25-2023.12.29，下同）的914.12亿元环比上升；由于发行量环比上升，本期信用债净融资991.23亿元，较上期的-2327.20亿元环比上升。
　　分产业债和城投债来看，本期产业债发行规模730.38亿元，较上期的423.19亿元环比上升，本期产业债净融资规模环比上升，为531.95亿元；本期城投债发行规模1108.38亿元，较上期的490.93亿元环比上升，城投债本期净融资规模环比上升，为459.28亿元。
　　分主体评级看，本期AAA、AA+、AA等级信用债净融资为正，AA-及以下等级信用债净融资为负；分企业性质看，本期央企、地方国企和民企信用债净融资分别为68.00亿元、737.93亿元和185.30亿元，分别较上期环比增加814.70亿元、1584.29亿元和919.44亿元。
　　分地区看，本期一级信用债发行主要分布在江苏、浙江、广东等地区；整体来看，本期各地区信用债发行总量和净融资总量较上期皆有所上升，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区主要为发债大省，以及内蒙古等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本期投标上限-票面利率和认购倍数来看，本期信用债认购热情有所下降。
　　本期信用债一级市场的信用债发行成本环比下降，加权票面利率为3.01%，上期为3.50%；本期信用债一级市场的信用债发行期限环比下降，加权发行期限为2.55年，上期为2.61年。
　　本期城投债的加权发行期限环比上升、产业债的加权发行期限环比下降；本期城投债的加权发行利率环比下降、产业债的加权发行利率环比下降。
　　二、二级市场：本期信用债收益率大多下行
　　本期信用债收益率大多下行。本期各期限各等级城投债收益率均下行，其中3年期AA-等级下行幅度最大（-11.01bp）；本期各期限各等级中票收益率大多下行，除1年期和3年期的AAA、AA+等级中票收益率上行外，其余各期限各等级中票收益率均下行，其中3年期AA和AA-等级下行幅度最大（-3.26bp）。
　　信用利差方面，本期各期限各等级城投债信用利差均收窄，其中3年期AA-等级信用利差收窄幅度最大（-16.07bp）；本期各期限各等级中票信用利差均收窄，其中3年期AA和AA-等级信用利差收窄幅度最大（均为-8.32bp）。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，本期（2024年1月5日，下同）各期限、各等级城投债信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4分位数之下，其中1年期AAA、AA和AA-等级、3年期AA级、5年期AAA等级和7年期AAA、AA等级信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级城投债信用利差处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，本期各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4分位数之下，其中1年期AAA和AA等级、3年期AAA和AA等级、5年期AA等级和7年期AAA、AA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　二、二级市场：本期信用债收益率大多下行
　　本期资金利率均下行。短端资金价格方面，R001较上周五（2023/12/29，下同）下行10.11bp，R007较上周五下行7.51bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五下行13.40bp，本期下行5.40bp。央行公开市场操作方面，本期累计开展2410亿元逆回购操作，有26640亿元逆回购到期，央行本期实现净回笼24230亿元。
　　本周资金面较为宽松，同时市场对货币政策进一步宽裕的预期升温继续利好债市表现。短期来看，在跨年时点过后债市逻辑再次受益于宽货币的预期继续走强，而市场对于货币政策后续推出的预期也仍有期待。与此同时，机构欠配的情况也在年初随着债市行情的推进开始升温，信用债板块的行情在板块间持续推进。
　　从本期偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上期有所下降，占比中枢在10.0%左右（上期为13.5%左右）。低于估值成交中，城投债占比较上期有所下行，占比中枢在43.3%附近。当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债；本期低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上期有所上行。从本期低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、综合、非银金融等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本期低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在贵州、山东、四川等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质也更多集中在贵州、山东、四川等地区。分行政级别来看，本期投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。