核心观点
　　除建筑业PMI回升外，11月制造业和服务业PMI均有回落，需求不足、价格回落仍构成重要制约，经济内生性动能有待加强。利率曲线或将维持平坦化，耐心等待12月中下旬的配置机会。
　　11月PMI数据有如下六个要点：
　　1、制造业PMI回落至收缩区间，且回落幅度超季节性规律，供需均有所回落；
　　2、生产扩张增速稳中略降，仍处于扩张区间，企业对于未来的经营活动预期继续保持相对乐观；
　　3、需求进一步收缩，原材料库存和产成品库存规模有所回落；
　　4、原材料成本压力边际缓和，出厂价格下跌势头有所收窄，11月PPI环比仍有回落压力；
　　5、具体看需求分项，内外需均有回落，大型企业需求强于中小型企业；6、11月非制造业PMI亦有所回落，但仍处于扩张区间，其中建筑业PMI景气高位延续，投入品价格分项对其贡献较多，服务业PMI主要受价格因素拖累陷入收缩区间，业务活动预期依然较强。
　　11月PMI对债市启示：利率曲线或将维持平坦化，耐心等待12月中下旬的配置机会。
　　存单价格或将维持高位震荡态势，利率曲线或仍将维持平坦化，长端利率向下突破概率不大。操作策略上，建议耐心等待12月中下旬“MLF操作落地后市场对2024年一季度降准降息预期升温+机构提前布局2024年开门红+中央经济工作会议及政治局会议影响落地+同业存单到期量高峰期结束”等多因素叠加驱动的配置机会。
　　风险提示
　　经济数据出现显著边际改善趋势；稳增长发力大幅超出市场预期；权益市场出现大级别上涨行情；货币政策边际收紧。