流动性：资金面边际收敛，同业存单到期量边际缓和。
　　过去一周（2023年11月13日-2023年11月17日）：（1）受税期扰动，资金面边际收敛，R利率、DR利率普遍上行，场内外流动性分层情况有所加剧，资金利率波动性整体有所回落；（2）资金利率边际上行，但同业存单到期量边际缓和，同业存单发行利率高位震荡，整体表现分化，其中1年期国有行和股份行同业存单收益率仍在2.60%附近震荡。
　　未来一周（2023年11月20日-2023年11月24日):（1）伴随着税期扰动结束，叠加国债于11月15号申报结束，预计统计期内央行通过逆回购投放操作维持资金面中性均衡格局，资金利率中枢抬升或回落的压力不大，但提示非银资金波动率或有所抬升；（2）同业存单部分，从供给端来看，未来三周分别有4407.2亿、3145.7亿、4943.8亿同业存单到期，叠加6000亿的MLF中长期流动性净投放，预计同业存单供给压力边际缓和，从需求端来看，资本新规客观导致货基减弱对3M以上同业存单的需求，但赎回资金回流银行理财导致同业存单需求仍在，综上分析来看，当前同业存单收益率上行压力有限，但大幅回落也缺少边际利多因素，整体处于高位震荡，波动向下格局。
　　微观结构：曲线陡峭化变换，长端做多驱动不足。
　　过去一周（2023年11月13日-2023年11月17日）：（1）现券成交缩量，但收益率有所下行且表现为陡峭化变换，短端带动长端行情，债市主线逻辑可能为央行MLF超量续作带动长端资金紧张情绪缓解；（2）现券市场整体强于期债市场，2Y、5Y和30Y当周基差震荡走高，现券走强对期债形成支撑；（3）债市杠杆率季节性回落，但仍大幅高于往年同期水平，加杠杆情绪并不弱；但或是受到短强长弱的行情影响，中长期债基久期水平回落明显。
　　近期关注：虽然过去一周国债收益率整体下行，但是从10Y国债活跃券表现来看，债市做多驱动不足，盘中利率多次触及2.65%-2.66%附近后反弹，当前2.65%可能构成10Y国债的市场心理底，展望未来一周，债市核心做多的主线可能依然是税期结束、财政回款、存单到期压力减小带来的资金面边际放松，长端利率下行突破2.65%缺乏更强的驱动力量。
　　风险提示
　　经济数据出现显著边际改善趋势；稳增长发力大幅超出市场预期；权益市场出现大级别上涨行情；货币政策边际收紧。