核心观点
　　我们认为长端利率高点或已显现，债市多头行情或延续至2024年一季度，其中：①若资金面在11月中下旬开始出现边际缓和，且未来2个月未降息，未出台创新型货币政策工具，10年期国债收益率可能缓慢降低至2.6%左右（前低值2.54%左右），30年国债收益率可能降低至2.9%-2.95%（前低值2.87%左右）；②若超预期的降息或创新型的货币政策工具落地，长端和超长端利率也存在突破前低的可能性。
　　1、类比一季度，“大行缺负债，小行缺资产“背景下收益率曲线平坦化修复，长端利率高点或已现，利率做多赔率抬升。
　　复盘近期行情，2.73%的10年国债收益率顶或被确认，低于市场此前预期的上限2.75%-2.80%，背后核心逻辑或是当前债市微观结构同一季度较为相似（大行“负债荒”与中小行“资产荒”并存），在此背景下，中小银行在债市的边际定价权提升，最终导致长端利率高点要低于理论高点。同时鉴于做多的赔率=利率下行空间/利率上行空间，在利率顶部被探明基础上，当前债市做多的赔率明显抬升。
　　2、基于中央金融工作会议定调，驱动债牛的宏观经济与政策的底层逻辑并未发生改变，若创新型货币政策工具推出，利率下行的想象空间或将打开。
　　中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行，作为每5年召开一次的全国金融工作会议的延续，对下阶段的经济和政策方向具有一定指引意义，其中我们注意到三点：
　　①货币政策稳健宽松配合制造业升级仍是下阶段经济和政策的主旋律，经济结构转型是本轮债券牛市的基础，目前这一背景仍未改变。
　　②伴随着地方债务化解，城投和非标等高票息资产供给减少，客观驱动债市利率中枢下移。
　　③中央金融工作会议首提“充实货币政策工具箱”，我们有两种思考，一是长远来看，在目前央行的货币政策工具箱主要分为总量型和结构性货币政策工具两类，经济面临结构转型背景下，未来创新型结构性货币政策工具出台概率偏大；二是短期来看，在年内1万亿国债增发对流动性形成客观压力背景下，或重启出台类似于TMLF的中长期流动性支持工具，进而驱动利率下行。
　　风险提示
　　经济数据出现显著边际改善趋势；稳增长发力大幅超出市场预期；权益市场出现大级别上涨行情；货币政策边际收紧