流动性：特殊再融资债发行扰动，资金面紧平衡
　　过去一周（2023年10月16日-2023年10月20日）：（1）资金利率整体上行，资金面边际收敛，场内外流动性分层情况继续加剧，其中制约流动性的核心因素有两类，一是特殊再融资债大量发行，过去一周政府债净缴款7175亿；（2）受资金利率上行影响，多数期限同业存单发行利率均有所抬升，统计周期内1年期国有行和股份行同业存单收益率阶段性突破1年期MLF利率即回落，说明2.50%仍是存单定价关键锚。
　　未来一周(2023年10月23日-2023年10月29日)：(1)预计资金面继续维持紧平衡状态，其中关键因素有四类，一是特殊再融资债在统计区间内仍会发行，二是10月23号为缴税日，缴税压力下资金面维稳压力较大，三是近期票据利率有所上行，信贷加速投放或挤压部分流动性，四是央行近期逆回购加码呵护资金面态势明显，资金面不具备大幅收紧压力；(2)未来三周分别有4738.6亿、4145.0亿、8301.5亿同业存单到期，供给增多扰动、需求承接有限叠加资金利率紧平衡，同业存单收益率预计难以大幅回落。
　　微观结构：短端调整明显，套息空间增厚
　　过去一周（2023年10月16日-2023年10月20日）：（1）信用品种收益率上行幅度高于利率品种，二级资本债收益率调整最为明显；（2）国债关键期限收益率曲线走平，债市持续呈现“熊平”转换；（3）债市久期和杠杆水平继续降低，机构在利率策略使用上偏谨慎；（4）短端信用品种的套息空间逐渐增厚，从排序来看，“二级债>城投债>商金债>存单>国开债>利率债”；（5）10年国债现券和期货的成交换手热度有明显提升，但30年国债换手率还在走低，超长端交易情绪依然偏弱。
　　近期关注：从曲线形态上看，短端已经调整明显，1Y和3Y国债到期收益率已经分别调整至2021年至今的47%和34%分位数，而10Y和30Y国债收益率仅调整至2021年至今的14%和5%分位数，后续曲线进一步走平的空间减小，若后续央行通过公开市场操作呵护资金面，短端调整的压力可能会小于长端和超长端，不排除曲线走陡的可能性。
　　风险提示
　　经济数据出现显著边际改善趋势；稳增长发力大幅超出市场预期；权益市场出现大级别上涨行情；货币政策边际收紧。