四季度建议关注资产收益与流动性间的平衡，信用挖掘策略建议聚焦2024年底前到期城投债，等级聚焦隐含AA及以上。区域选择上，可关注0.5Y内云南省级平台，1Y内福建、湖南、山东、重庆地市级主要平台可适当信用下沉。
　　四季度城投债策略重在把握资产收益与流动性间的平衡。
　　10月以来，已有16个省/市公告发行特殊再融资债累计7263亿元，已公布的特殊再融资债发行规模或低于市场预期，提示密切关注地方债务限额调增情况。云南省已公告特殊再融资发行1076亿元，已达地方债务限额可用空间上限。内蒙古、辽宁、贵州、重庆等地区已披露特殊再融资债发行规模分别为1067亿元、1006亿元、882亿元、422亿元，地方债务限额可用空间不足，全额发行有待新增地方政府债务限额。湖南、广西、福建、山东、吉林、甘肃、天津、江西、青海、湖北、宁夏目前已披露的特殊再融资债发行规模则在债务限额可用空间内。第十四届全国人大常委会第六次会议将于10月20日至24日在北京举行，建议关注提前下达部分新增地方政府债务限额的相关议题。
　　四季度建议关注资产收益与流动性间的平衡，信用挖掘策略建议聚焦2024年底前到期城投债，等级聚焦隐含AA及以上。本轮债务化解更倾向于盘活区域流动性，改善区域融资环境。城投债择券策略上，四季度建议关注特殊再融资债政策支持的区域，适当控制投资期限及等级以保持一定流动性应对财政超预期发力可能带来的估值波动。区域选择上，可关注0.5Y内云南省级平台，1Y内福建、湖南、山东、重庆地市级主要平台可适当信用下沉。
　　过去两周收益率震荡上行，短端利差压缩。
　　1、信用利差：过去两周城投债信用利差呈现震荡上行趋势，除AAA级3Y品种外中短期城投债信用利差进一步压缩。国庆假期后城投债信用利差总体上行，随着各省特殊再融资债公告发行，一揽子化债政策逐步落地，过去一周（2023.10.09-2023.10.13）周中信用利差逐步收窄，部分品种信用利差在后半周震荡走扩。
　　2、期限利差：国庆假期后，城投债收益率震荡上行，3Y品种及低等级5Y城投债收益率上行幅度较为显著。由于1Y城投债收益率上行幅度小于3Y品种，3Y1Y期限利差走扩。除AA品种外，5Y城投债收益率上行幅度同样小于3Y品种，5Y-3Y期限利差收窄。
　　3、等级利差：过去两周1Y品种各等级利差仍在收窄，3Y品种中高等级利差收窄，5Y品种等级利差分化明显。受宽松财政政策预期影响，投资者对拉长投资期限或更为谨慎，收益挖掘更聚焦于1Y内品种。
　　风险提示
　　财政政策超预期发力；一揽子化债政策不及预期；理财产品出现超预期赎回。