核心观点
　　四季度债市收益率曲线可能陡峭化，当前短端配置价值相对较高，可关注9月底入场的窗口期；品种选择上，短端中低评级城投债>短端二级资本债>短端利率债。
　　对债市在“弱现实+强预期”象限的后续演绎路径思考。
　　后续债市做多赔率和胜率的演绎可能是非对称的，保守策略或更占优。短期内，基本面可能先在“弱现实+强预期”象限强化，债市以震荡调整为主，长端压力较大；后续基本面有概率向“弱现实+弱预期”切换，不排除中期有做多机会，但是做多空间可能受到资金面等因素的制约；如果基本面向“强现实+强预期”切换，债市中期做多的关键逻辑可能出现变化，此时更需关注超预期调整的风险。
　　后续无论在人民币汇率贬值或升值两种演绎逻辑下，债市都可能面临压力。
　　（1）汇率走弱：外汇市场的调整压力可能通过资金面向债市传导，资金面可能易紧难松。（2）汇率升值：在美联储加息节奏落地之前，汇率升值的背景大概率是市场对中国经济基本面的预期出现显著改善，债市表现难有超额回报。
　　四季度投资者增厚收益的动力可能偏弱。
　　在2023年8月中旬以前，债市走出牛市行情，投资者四季度核心诉求可能是获利了结，稳定净值曲线，拉长久期博取更高收益的诉求可能弱化。
　　信用债曲线已经开始走陡，短端信用债的演绎节奏提前于利率债。
　　未来一周资金季节性压力仍然较大，利率债曲线可能仍然呈现“熊平”走势；当短端阶段性调整到位后，配合跨季后资金面放松、套息空间增厚，曲线陡峭化概率会提高，可参考过去两周信用债收益率曲线的波动。
　　不排除9月底债市再度演绎“提前抢跑”行情的可能性。
　　在处理跨季资金面变动的投资机会节奏上，市场一般会提前1-3天开始交易资金面边际转松的机会，短端利率债反应更加明显。3月底和6月底最后三天，1年国债活跃收益率分别下行了0.25BP、0.25BP、4BP和1BP、1BP、6BP。因此，9月底短端利率有下行的可能性，投资者可关注机会窗口期。
　　关注票息策略机会，适当信用下沉。
　　从短端品种机会上看，短端中低评级城投债>短端二级资本债>短端利率债。第一，当前理财负债端赎回压力相对可控，短端资金可能回流，二永等流动性较好的品种可能受益；第二，在化债背景下，部分区域利差可能进一步压缩；第三，短端利率债的套息空间不稳，但是相对于长端利率品种而言，安全边际较高，可以关注配置价值。
　　风险提示
　　官方和市场确认基本面出现积极信号，经济数据边际显著改善趋势；稳增长发力政策大幅超出市场预期；权益市场出现大级别上涨行情；货币政策边际收敛。
　　

研究报告全文：证券研究报告债券市场周报债券研究债券市场周报报告日期2023年09月24日对收益率曲线陡峭化演绎的逻辑思考核心观点分析师覃汉执业证书号S1230523080005四季度债市收益率曲线可能陡峭化当前短端配置价值相对较高可关注9月底入场qinhanstockecomcn的窗口期品种选择上短端中低评级城投债短端二级资本债短端利率债研究助理沈聂萍shenniepingstockecomcn对债市在弱现实强预期象限的后续演绎路径思考研究助理汪梦涵后续债市做多赔率和胜率的演绎可能是非对称的保守策略或更占优短期内wangmenghanstockecomcn基本面可能先在弱现实强预期象限强化债市以震荡调整为主长端压力较相关报告大后续基本面有概率向弱现实弱预期切换不排除中期有做多机会但是对近期转债估值调整的思做多空间可能受到资金面等因素的制约如果基本面向强现实强预期切换1债市中期做多的关键逻辑可能出现变化此时更需关注超预期调整的风险考202309182保险偿付能力监管优化后的后续无论在人民币汇率贬值或升值两种演绎逻辑下债市都可能面临压力债市影响202309171汇率走弱外汇市场的调整压力可能通过资金面向债市传导资金面可能易3汇率走强背景下的债市预期紧难松汇率升值在美联储加息节奏落地之前汇率升值的背景大概率是变化220230917市场对中国经济基本面的预期出现显著改善债市表现难有超额回报四季度投资者增厚收益的动力可能偏弱在2023年8月中旬以前债市走出牛市行情投资者四季度核心诉求可能是获利了结稳定净值曲线拉长久期博取更高收益的诉求可能弱化信用债曲线已经开始走陡短端信用债的演绎节奏提前于利率债未来一周资金季节性压力仍然较大利率债曲线可能仍然呈现熊平走势当短端阶段性调整到位后配合跨季后资金面放松套息空间增厚曲线陡峭化概率会提高可参考过去两周信用债收益率曲线的波动不排除9月底债市再度演绎提前抢跑行情的可能性在处理跨季资金面变动的投资机会节奏上市场一般会提前1-3天开始交易资金面边际转松的机会短端利率债反应更加明显3月底和6月底最后三天1年国债活跃收益率分别下行了025BP025BP4BP和1BP1BP6BP因此9月底短端利率有下行的可能性投资者可关注机会窗口期关注票息策略机会适当信用下沉从短端品种机会上看短端中低评级城投债短端二级资本债短端利率债第一当前理财负债端赎回压力相对可控短端资金可能回流二永等流动性较好的品种可能受益第二在化债背景下部分区域利差可能进一步压缩第三短端利率债的套息空间不稳但是相对于长端利率品种而言安全边际较高可以关注配置价值风险提示官方和市场确认基本面出现积极信号经济数据边际显著改善趋势稳增长发力政策大幅超出市场预期权益市场出现大级别上涨行情货币政策边际收敛httpwwwstockecomcn112请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场周报正文目录1债市周度思考42债市周度复盘721现券期货市场资金面扰动下债市略承压722关键政策汇总全国各地地产政策密集落地83风险提示11httpwwwstockecomcn212请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场周报图表目录图1当前经济处于弱现实强预期象限4图2沪金和伦敦金走势背离5图3近期汇率走势5图49月以来国债收益率曲线呈熊平走势5图5最近两周信用收益率曲线已经开始陡峭化5图66月底市场提前2天交易跨季资金面转松的投资机会6图73月底短端国债收益率出现明显下行6图8短端主要品种收益率走势6图9最近两周贵州云南等省份区域利差压缩明显6图102023年9月18日-2023年9月22日10Y国债活跃券走势复盘8图11收益率曲线整体上行8图12过去一周T2312行情表现8表1过去一周2023年9月18日-2023年9月22日关键政策汇总9表2未来一周2023年9月25日-2023年9月29日经济日历10httpwwwstockecomcn312请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场周报1债市周度思考1对债市在弱现实强预期象限的后续演绎路径思考当前经济基本面处于弱现实强预期象限后续有三种演绎路径1弱现实强预期强化利率下行空间受限债市震荡调整的概率较大震荡区间受政策力度和政策预期的强度的影响2强现实强预期债市可能出现大幅调整该路径的演绎前提是经济数据连续超预期目前高频数据指向的经济修复动能偏弱因此债市短期大幅调整的压力相对可控3弱现实弱预期债市阶段性迎来机会但四季度是政策发力窗口政策预期难以被证伪我们判断短期内基本面可能先在象限二强化债市以震荡调整为主长端品种压力较大后续基本面有概率向象限三切换不排除中期债市有做多机会但是做多空间可能受到资金面等因素制约如果基本面向象限一切换债市中期做多的关键逻辑可能出现变化此时更需关注超预期调整的风险因此后续债市做多的赔率和胜率的演绎可能是非对称的保守策略或更占优图1当前经济处于弱现实强预期象限路径强预期象限二象限一弱现实强预期强现实强预期路径强现实路径象限三象限四弱现实弱预期强现实弱预期资料来源Wind浙商证券研究所2后续无论在人民币汇率贬值或升值两种演绎逻辑下债市都可能面临压力中期维度无论人民币汇率走强还是走弱债市都有承压的可能性1汇率走弱央行当前对汇率超调风险防范的态度坚决人民币大幅贬值的概率较小央行可能通过各类稳汇率政策工具调控详见前期报告汇率走强背景下的债市预期变化外汇市场的调整压力可能通过资金面向债市传导资金面可能易紧难松2汇率升值在美联储加息节奏落地之前汇率升值的背景大概率是市场对中国经济基本面的预期出现显著改善此时债市或也定价相同预期基于基本面的逻辑定价债市表现难有超额回报当前看人民币汇率呈现第一种演绎路径的可能性更高资金面宽松的空间有限过去一周美元兑人民币汇率收盘价再度小幅走高并于周五收于72980美联储表态鹰派对人民币持续形成压力此外近期沪金和伦敦金价走势的背离也反映了短期人民币承压的预期国内金价和国际金价的差异主要受到汇率预期国内外经济和通胀预期国内外货币政策央行黄金储备国际关系等诸多因素的影响两者在多数时间走势高度一致但是9月以来两者大幅背离我们认为这背后的主要原因可能是汇率短期贬值压力的传导httpwwwstockecomcn412请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场周报图2沪金和伦敦金走势背离图3近期汇率走势盎司美元盎司美元伦敦金现SHFE黄金转换后右美元兑人民币收盘价2100190073620507341850732200018007301950728190017507261850170072418007221750165023-08-2323-08-2523-08-2723-08-2923-08-3123-09-0223-09-0423-09-0623-09-0823-09-1023-09-1223-09-1423-09-1623-09-1823-09-2023-09-2223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所备注SHFE黄金经过货币单位和重量单位的调整转换后的SHFE黄金盎司美元转换前的SHFE黄金克元28349523125USDCNY收盘价3临近四季度投资者获利了结动力较强收益率曲线有陡峭化倾向短端品种确定性高于中长端2023年8月中旬以前债市走出牛市行情叠加当前政策预期较强的考量投资者四季度核心诉求可能是获利了结稳定净值曲线做波段交易拉长久期博取更高收益的诉求可能弱化信用债曲线已经开始走陡短端信用债的演绎节奏提前于利率债8月底以来受到资金面边际收敛政策预期走强等影响国债收益率曲线整体呈熊平走势短端已经调整较多未来一周资金季节性压力仍然较大利率债曲线可能仍然呈现熊平走势当短端阶段性调整到位后配合跨季后资金面放松套息空间增厚债市主要矛盾向经济和政策预期切换曲线陡峭化概率会提高可参考过去两周信用债收益率曲线的波动图49月以来国债收益率曲线呈熊平走势图5最近两周信用收益率曲线已经开始陡峭化9月上半月变动右过去一周变动右BP9月第一周变动右过去两周变动右BP2023-09-222023-09-152023-09-222023-09-152023-09-08272023-09-0818312516263020142515122924101028238562722042126-5220025-101Y3Y5Y7Y10Y1Y2Y3Y4Y5Y资料来源Wind浙商证券研究所备注以国债活跃券收益率为准资料来源Wind浙商证券研究所备注以中债中短票到期收益率为准在处理跨季资金面变动的交易节奏上不排除9月底债市再度演绎提前抢跑行情的可能性每逢跨季受到季末考核等因素的影响资金面都相对紧张而跨季后资金面压力释放的确定性较高从2023年以来两次跨季时点的利率债表现来看市场一般会提前1-3天开始交易资金面边际转松的机会短端利率债反应更加明显3月底和6月底最后三天httpwwwstockecomcn512请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场周报1年国债活跃收益率分别下行了025BP025BP4BP和1BP1BP6BP因此我们认为9月底短端利率有下行的可能性投资者可关注机会窗口期图66月底市场提前2天交易跨季资金面转松的投资机会图73月底短端国债收益率出现明显下行10Y国债活跃1Y国债活跃右10Y国债活跃1Y国债活跃右27220029523029322827019529122619028922426818528722226628522018028321826417528121627921426217027721226016527521023-03-0123-06-0123-03-1623-06-1623-03-3123-07-0123-04-1523-07-1623-04-3023-07-31资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所4总体来看投资者可关注票息策略机会适当信用下沉从短端品种机会上看短端中低评级城投债短端二级资本债短端利率债第一前期短端调整较多理财有提前应对负债端调整的可能性根据我们前期报告的分析当前理财负债端赎回压力相对可控资金可能回流二永等流动性较好的品种收益率可能受益于前期的超调而转为下行第二在化债背景下部分区域城投受到一揽子化债计划的利好更加明显对应区域利差有进一步压缩的空间第三短端利率债的套息空间不稳交易价值相对较低但是相对于长端利率品种而言安全边际较高可关注配置价值图8短端主要品种收益率走势图9最近两周贵州云南等省份区域利差压缩明显1YAAA存单1YAAA中短票BP918-922变动911-915变动BP311YAAA-二级资本债1YAA中短票2094-98变动922最新利差右10001YMLF30900102980028070027-1060026500-202540024-3030023200-402210021-50-贵山广云辽黑内山河陕江江河新湖安福浙四湖甘广吉宁州西西南宁龙蒙东南西苏西北疆南徽建江川北肃东林夏23-0423-0623-0823-0223-0323-0523-0723-0923-01江古资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn612请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场周报2债市周度复盘21现券期货市场资金面扰动下债市略承压周一9月18日资金面收敛债市收益率先上后下现券早盘情绪偏谨慎9月15日情绪继续释放230012收益率开盘后震荡上行央行开展1840亿7天期逆回购600亿14天期逆回购和500亿1个月期国库现金定存今日另有2150亿元7天期逆回购到期资金面整体偏紧DR001DR007分别上行至192195上午在资金面偏紧叠加股市走强的压制下期债低开现券230012收益率震荡上行午后230012收益率先在268附近震荡1430后或因配置盘推动利率转为下行尾盘收于26675全天来看按收盘价变化计算T2312跌1毛10年期国债活跃券230012收益率平收周二9月19日消息面平淡债市收益率震荡上行现券早盘情绪一般230012收益率小幅高开利率并未延续周一尾盘的下行行情央行开展2080亿7天期和600亿14天期逆回购当日有2090亿逆回购到期公开市场实现流动性净投放590亿元资金面依旧均衡偏紧DR001DR007分别收于187198上午在股市走强资金面偏紧的制约下230012收益率在267附近窄幅震荡午后期债走弱带动现券收益率上行230012收益率最高上行至266751420后期债企稳反弹并再次带动现券收益率下行尾盘或受武汉无锡等二线城市放开限购政策的扰动现券走弱230012收益率收于26775全天来看按收盘价变化计算T2312涨3分10年期国债活跃券230012收益率上行1BP周三9月20日LPR报价持平债市横盘震荡现券早盘情绪一般开盘后陷入窄幅震荡央行开展2050亿7天期和860亿14天期逆回购当日另有650亿元逆回购到期资金面整体偏紧DR001DR007分别上行至202204上午LPR报价环比持平整体符合市场预期债市反应平淡10点后在央行偏积极的表述下利率转为下行230018收益率最低下行至26721110后在期债回落的带动下现券收益率转为上行午后债市维持震荡1440后在资金面缓和的推动下现券收益率小幅下行230018收益率尾盘收于267全天来看按收盘价变化计算T2312跌2分10年期国债活跃券230018收益率上行075BP周四9月21日资金面缓和债市情绪转暖现券早盘情绪偏谨慎受广州放松限购政策扰动230018收益率小幅高开央行开展1690亿7天期和820亿14天期逆回购当日1100亿逆回购到期资金面边际缓和DR001DR007分别回落至189202资金缓和叠加股市走弱带动期债走强现券收益率下行230018上午最低下行至2655午后在止盈盘扰动下现券收益率偏震荡230018最低下探至265后转为上行尾盘收于26575全天来看按收盘价变化计算T2312涨1毛5分10年期国债活跃券230018收益率下行125BP周五9月22日股债跷跷板效应主导债市承压现券早盘情绪一般230018收益率平开后小幅下行央行开展2020亿14天期逆回购当日有1050亿7天期逆回购到期实现净投放970亿元资金面整体均衡DR001下行至169DR007上行至220受稳增长政策消息面扰动股市表现强势230018收益率在早盘下探265后近乎转为单边上行尾盘收于2675全天来看按收盘价变化计算T2312跌约2毛6分10年期国债活跃券230018收益率上行175BPhttpwwwstockecomcn712请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场周报图102023年9月18日-2023年9月22日10Y国债活跃券走势复盘10年期国债活跃券成交分时图午后期债走弱带动现券收益率上行230012收益率最高上午后230012收2690行至266751420后期债益率先在268企稳反弹并再次带动现券收附近震荡2685益率下行尾盘或受武汉午后债市维持震荡1430后或因配无锡等二线城市放开限购政策1440后在资金面缓和置盘推动利率的扰动收益率收于的推动下现券收益率小2680转为下行尾盘23001226775幅下行230018收益率尾收于26675盘收于267午后在止盈盘扰2675动下现券收益率偏震荡230018最2670低下探至265后转为上行尾盘收2665于26575上午在股市走强资2660上午在资金面偏紧叠加金面偏紧的制约下股市走强的压制下期上午LPR报价环比持平230012收益率在2672655债低开现券230012收整体符合市场预期债市受稳增长政策消息面扰动附近窄幅震荡益率震荡上行反应平淡10点后在央股市表现强势在股债行偏积极的表述下利率资金缓和叠加股市2650跷跷板效应下230018转为下行收益率走弱带动期债走230018收益率在早盘下探265最低下行至2672强现券收益率下2645后随后近乎转为单边上行230018上午最行尾盘收于2675低下行至265526408001000120014001600180080010001200140016001800800100012001400160018008001000120014001600180080010001200140016001800周一20230918周二20230919周三20230920周四20230921周五20230922资料来源Wind浙商证券研究所备注9月20日10Y国债活跃券由230012IB切换至230018IB不同期限现券收益率表现分化国债期货主力合约价格下跌参考中债估值过去一周1年2年5年10年30年国债收益率分别上行250bp148bp170bp276bp130bp过去一周2年国开债收益率下行042bp1年5年10年30年国开债收益率分别上行102bp090bp325bp175bpTSTFTTL主力合约收盘价分别下跌004013019060图11收益率曲线整体上行图12过去一周T2312行情表现BP周变化右2023-09-222023-09-15元开盘价最高价最低价收盘价313102029251019272101825231510172111016190517101515010141Y2Y5Y10Y30Y2023-09-182023-09-192023-09-202023-09-212023-09-22资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所22关键政策汇总全国各地地产政策密集落地过去一周9月18日-9月22日国内政策重点继续聚焦于地产政策货币政策活跃资本市场等方面海外关注美联储日本央行加息情况1因城施策继续推进过去一周天津昆明青岛等多个城市执行认房不认贷政策2制造业与民营经济的支持政策仍在有序推进39月LPR报价环比持平央行httpwwwstockecomcn812请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场周报提及降低存量房贷利率与坚决防范汇率超调风险4证监会拟对上市公司现金分红规则进行修改对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红5中美双方商定成立经济领域工作组5美联储9月暂时不加息政策声明重申通胀保持高企并改称就业增长放缓经济活动稳健增长点阵图显示年内还有一次加息6经合组织OECD将2023年全球增长预测由27上调至3但将2024年增长预测由29下调至27美国今明两年经济增长预期均获上调欧元区增长预测则被下调表1过去一周2023年9月18日-2023年9月22日关键政策汇总方向时间部门主要内容天津执行认房不认贷自9月19日起居民家庭在住房限购或非限购区域申请贷款购买商品住房时天津市住房城乡建设9月18日家庭成员在相应区域名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房均按首套住房执行住房信贷委等三部门政策昆明市促进房地产业昆明正式实施认房不认贷市民拟购房所在县级行政区域名下无成套住房的不论是否已利用贷款购9月18日平稳健康发展领导小买过住房均按首套住房执行住房信贷政策组办公室宜昌市住房和城乡建宜昌宣布执行认房不认贷政策居民家庭申请贷款购买商品住房时家庭成员在房屋所在地名下无9月18日设局等部门成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策厦门市促进房地产市9月18日场平稳健康发展领导在集美区海沧区同安区翔安区购买商品住房不再审核购房人资格不再限制上市交易时间小组办公室南宁住房公积金管理9月18日8月30日至年底在7个区及经开区购买预售商品住房符合条件可提取住房公积金支付首付款中心武汉宣布取消二环以内住房限购政策同时对生育多子女家庭在购房贷款时购买的第二套住房认定武汉市住房保障和房9月19日为首套住房购买的第三套住房认定为第二套住房对已有两套住房的家庭在挂牌出售或出租一套的屋管理局前提下新购一套住房的购房贷款时认定为第二套住房西安市住建局宣布取消二环以外区域限购政策全面推行带押过户落实好换购住房退税优惠政策9月19日西安市住建局加大刚性和改善性住房供给做好价格监测指导全面推行新建商品房交房即交证无锡市全域取消住房限购政策并落实认房不认贷政策同时首套房最低首付比例下调至20无锡市住房和城乡建地产9月19日二套房最低首付比例下调至30进一步落实房票购房政策推进房票全城通兑原则上不再新建拆迁设局安置房对各类人才实施分档分类购房补贴执行认房不认贷政策居民家庭包括借款人配偶及未成年子女下同申请贷款购买商品住房青岛市住房城乡建设9月19日时家庭成员在我市名下无成套住房的不论是否已利用贷款购买过住房银行业金融机构均按首套住局等部门房执行住房信贷政策广州打响一线城市限购松绑第一枪广州市宣布优化住房限购和增值税免税年限在越秀海珠荔湾广州市人民政府办公天河白云南沙等区购买住房的本市户籍居民家庭限购2套住房非本市户籍提交连续2年缴纳个9月20日厅税或社保证明限购1套将越秀海珠荔湾天河白云黄埔番禺南沙增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年郑州进一步放宽中心城区落户条件在中心城区具有合法稳定就业或合法稳定住所含租赁的人员9月20日郑州市公安局不受社保缴费年限和居住年限的限制本人及其共同居住生活的配偶子女和父母可以申请登记城镇居民户口中国人民银行海南省海南省户籍购买商品住房首套房最低首付款比例调整为25二套房最低首付35二套房贷款利率9月20日分行政策下限调整为不低于相应期限LPR30BP重庆调整个人住房房产税政策自9月20日开始在重庆市同时无户籍无企业无工作人员来重庆主9月21日重庆市政府城九区购买的首套普通住房不用再交房价05的房产税而此前政策是要交税长沙市住房和城乡建长沙对部分房地产限购限售政策进行优化其中明确居民家庭含非本市户籍家庭在长沙购买首9月22日设局套商品住房不再需要提供购房证明商品住房网签备案满4年可进行转让兰州住房公积金管理多子女家庭申请住房公积金贷款贷款额度在原最高可贷额度基础上上浮20可提取公积金支付购买9月22日中心兰州市域内新房首付款拟对上市公司现金分红规则进行修改对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红对于主板上市资本市场9月18日证监会公司分红未达到一定比例的或长期大额财务性投资但分红比例偏低公司加强信息披露监管消费9月21日商务部将围绕重点领域推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举措为消费加快恢复增添动力持续深化保险业改革开放加强面向东盟的跨境保险创新加大绿色保险普惠保险科技保险合作金融9月21日国家金融监管总局扩大跨境车险跨境人身保险试点规模2023年1月1日至2027年12月31日期间集成电路和工业母机企业研发费用可在据实扣除基础上9月18日财政部等四部门再按实际发生额120在税前加计扣除筹划组建元宇宙标准化工作组聚焦行业发展需求重点加快研制元宇宙术语参考架构等基础通用标9月18日工信部准元宇宙身份体系数字内容生成跨域互操作等关键技术标准优先开展元宇宙工业制造等行业应用标准研制制造业联合开展金融支持先进制造业集群发展专项计划计划在3年内向国家先进制造业集群新增不低于30009月19日工商银行与工信部亿元的意向性融资重庆市提出进一步强化招商投资促进工作19项举措引进先进制造业现代服务业优势特色农业等重9月19日重庆市政府办公厅大招商项目最高支持2000万元对在境内外成功上市的企业给予最高800万元支持四川经济和信息化厅四川出台促进锂电产业高质量发展实施意见目标到2027年全产业链产值规模超过8000亿元建成9月20日等7部门世界级锂电产业基地实现四川锂电供全国销全球为先进材料产业提质倍增提供有力支撑httpwwwstockecomcn912请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场周报发布促进民营经济发展22条举措聚焦五个方面回应民营经济各类关切包括持续优化民营经济发展环民营经济9月22日市场监管总局境加大对民营经济政策支持力度强化民营经济发展法治保障着力推动民营经济实现高质量发展持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围人民币对美元汇率非常重要但并不是人民币汇率的全部人民币对一篮子货币稳中有升坚决防范汇9月20日中国人民银行率超调风险降低存量房贷利率已在积极有效推进预计超九成借款人可及时享受政策红利其余也将货币在10月底前完成调整9月20日中国人民银行9月1年期LPR报3455年期以上品种报420均与上期持平中美双方商定成立经济领域工作组包括经济工作组和金融工作组经济工作组由中美两中美关系9月22日财政部国财政部副部长级官员牵头金融工作组由中国人民银行和美国财政部副部长级官员牵头两个工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流耶伦表示没有迹象表明美国经济即将陷入衰退现在判断美国汽车行业罢工可能产生的影响为时尚早9月18日美国财政部劳动力市场有所趋弱但仍处于健康状态工业产值在增长通胀在下降将2023年全球增长预测由27上调至3但将2024年增长预测由29下调至27美国今明两年9月19日经合组织OECD经济增长预期均获上调欧元区增长预测则被下调其中2023年德国GDP预测被下调至萎缩02是今年预计唯一陷入衰退的主要经济体美国国债总额于9月18日首次超过33万亿美元如果国会无法在9月30日之前通过长期的拨款法案9月19日美国财政部或者短期支出法案政府将面临停摆危机海外9月暂时不加息政策声明重申通胀保持高企并改称就业增长放缓经济活动稳健增长点阵图显示9月20日美联储多数决策者预计今年内还有一次加息预计明年可能至少降息一次9月21日英国央行维持基准利率在525不变从2021年底开始的连续14次加息之旅终于暂时停下脚步欧洲芯片法案正式生效当天欧盟委员会发布的公告称该方案通过欧洲芯片计划促进关键9月21日欧盟委员会技术产业化鼓励公共和私营企业对芯片制造商及其供应商的制造设施进行投资继续实行超宽松货币政策将短期利率维持在负01的水平并通过购买长期国债使长期利率维持在9月22日日本央行零左右资料来源Wind金十数据浙商证券研究所未来一周9月25日-9月29日提示关注国内18月工业企业利润累计同比前值-15528月服务贸易差额前值-1836亿美元海外1美国7月SPCS20座大城市房价指数年率前值-1172美国9月里奇蒙德联储制造业指数前值-73欧元区9月工业景气指数前值-1034欧元区9月消费者信心指数终值前值-1785欧元区9月经济景气指数前值9336德国9月CPI月率初值前值03预测值037美国至9月23日当周初请失业金人数前值201万人8美国第二季度实际GDP年化季率终值前值21预测值229美国第二季度实际个人消费支出季率终值前值17表2未来一周2023年9月25日-2023年9月29日经济日历2023年9月25日2023年9月26日2023年9月27日2023年9月28日2023年9月29日类别周一周二周三周四周五18月工业企业利润经济国18月服务贸易差额前累计同比前值-值-1836亿美元数据内155httpwwwstockecomcn1012请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场周报1欧元区9月工业景气1日本8月失业率前值27预测1美国7月FHFA指数前值-103值26房价指数月率前值2欧元区9月消费者信2英国第二季度GDP年率终值前值03心指数终值前值-041美国至9月22日2美国7月1783法国9月CPI月率前值11德国9月IFO商当周API原油库存SPCS20座大城3欧元区9月经济景气4德国9月季调后失业率前值57业景气指数前值前值-525万桶市房价指数年率前指数前值933预测值57857预测值852德国10月Gfk消值-1174德国9月CPI月率5欧元区9月CPI年率初值前值2英国9月CBI零费者信心指数前值3美国8月新屋销初值前值03预测52预测值46售销售差值前值--255海售总数年化前值值036欧元区9月CPI月率前值05443美国8月耐用品714万户预测值705美国至9月23日当7美国8月核心PCE物价指数年率前外3美国9月达拉斯订单月率前值-万户周初请失业金人数前值42预测值39联储商业活动指数52预测值-4美国9月谘商会值201万人8美国8月核心PCE物价指数月率前前值-172预测16消费者信心指数前6美国第二季度实际值02预测值02值-1574美国至9月22日值1061预测值GDP年化季率终值前9美国9月芝加哥PMI前值487当周EIA原油库存1059值21预测值预测值476前值-2136万桶5美国9月里奇蒙2210美国9月密歇根大学消费者信心指德联储制造业指数7美国第二季度实际个数终值前值677预测值677前值-7人消费支出季率终值11美国9月一年期通胀率预期前值前值17311今日有1840亿元7天期逆回购到期12024年FOMC票委里奇蒙德联储2欧洲央行行长拉1今日有2080亿元1今日有2050亿元1今日有1690亿元7主席巴尔金就货币政策发表讲话事件加德在欧洲议会经7天期逆回购到期7天期逆回购到期天期逆回购到期2欧洲央行行长拉加德发表讲话待济与货币事务委员定会听证会发表介绍性声明资料来源Wind金十数据浙商证券研究所3风险提示官方和市场确认基本面出现积极信号经济数据出现显著边际改善趋势导致债券收益率大幅上行稳增长发力政策大幅超出市场预期例如地产政策出现明显转向导致债券收益率大幅上行权益市场出现大级别上涨行情股债跷跷板效应导致债券收益率大幅上行货币政策出现边际收敛例如降准降息落空公开市场操作量持续低于市场预期等资金面边际收敛或导致债券收益率大幅上行httpwwwstockecomcn1112请务必阅读正文之后的免责条款部分债券市场周报债券投资评级说明利率债以报告日后的3个月内利率债净价涨跌幅为评级标准定义如下1增持利率风险下降净价存在上涨空间2中性利率风险平稳净价存在小幅波动3减持利率风险上升净价存在下跌空间信用债以报告日后的3个月内信用债净价涨跌幅为评级标准定义如下1增持信用风险下降净价存在上涨空间2中性信用风险平稳净价存在小幅波动3减持信用风险上升净价存在下跌空间可转债以报告日后的3个月内转债价格相对于中证转债指数涨跌幅为评级标准定义如下1增持转债表现强于中证转债指数2中性转债表现与中证转债指数持平3减持转债表现弱于中证转债指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准建议投资者买入或卖出相关债券取决于机构个人的实际情况及相应策略需求如当前持仓结构资金流动性需求等其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级进行单一决策法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1212请务必阅读正文之后的免责条款部分