核心观点
　　政治局会议后天津AAA城投债区域利差迅速下行，现已接近河南、重庆等水平，过去两周（2023.8.28-2023.9.8）城投债收益率重回上行区间，信用下沉策略或进入后半场。考虑政策落地效果仍在观察期，建议关注非高收益省份弱地市的主要平台，如湖北、山东、陕西、重庆等省/市。
　　城投债策略思考：信用下沉或进入后半场
　　过去两周城投债收益率重回上行区间，信用下沉策略或进入后半场。2023年7月政治局会议后，多地城投债收益率迅速下行，以7月末作为本次城投债收益率下行的分水岭，截止9月8日天津AAA城投债区域利差下行230BP，云南AAA城投债区域利差下行170BP，贵州AA+城投债区域利差下行135BP。近两周地产宽松政策预期叠加理财产品小幅赎回拉动城投债收益率抬升，信用下沉策略或进入后半场。
　　关注地方债放量情况，弱区域优质主体仍具收益挖掘空间。关注四季度地方债放量置换地方政府存量债务的可能性，城投债收益率或仍具备下行空间，考虑宽松地产政策预期，策略上可保持偏中性仓位和杠杆，适当信用下沉挖掘弱区域地市级主要平台收益机会。
　　策略上，高收益区域如云南、天津、贵州等高收益区域交易或已进入后半场，政策落地效果仍在观察期，建议关注非高收益省份弱地市的主要平台。截止2023年9月8日，天津AAA级城投债区域利差已降至229BP，接近河南、重庆等省市同等级水平，后续下行空间有限。现阶段湖北、山东、陕西、重庆等省/市AA+城投债区域利差仍然处于较高分位数，分别为65%、80%、75%、67%，建议关注其弱地市的主要平台中短期收益挖掘机会，省会城市可适当下沉至区县级平台。
　　行业复盘：发行利率下行，关注提前兑付
　　1、一级发行：过去两周城投债发行利率下行，提示关注城投债提前兑付情况。
　　2、利差走势：（1）信用利差：过去两周城投债收益率重回上行区间，AA级3Y内品种仍具一定性价比。现阶段AA级1Y品种处于61.37%分位数，3Y品种仍处于78.30%分位数，具备一定性价比，AA-品种短端下沉已性价比不高；（2）期限利差：过去两周，各等级城投债5Y-3Y期限利差下行趋势较一致，现阶段中高等级品种5Y-3Y期限利差均位于较低分位数，拉长投资期限性价比不高。从3Y-1Y期限利差来看，截止2023年9月8日，AA级品种3Y-1Y期限利差则较7月末下行约12BP，现阶段仍处于35.05%分位数，具备一定性价比。；（3）等级利差：过去两周（2023.8.28-2023.9.8）城投债AA+与AAA及AA与AA+等级利差走阔，AA与AA等级利差收窄，短端下沉至AA-收益空间有限。
　　风险提示
　　地产出现超预期宽松政策；“一揽子化债政策”落地效果不及预期；理财产品出现超预期赎回；地方债超预期放量。