核心观点
　　债基三季报城投债持仓增加，期限结构向中短期调整，部分债基信用下沉挖掘收益。城投债持仓增量以地市级为主，区县级为辅。江苏、山东地市级城投债持仓增量较大；浙江主要进行区县下沉；湖南、天津、北京、河南、上海主要聚焦省级平台。
　　债基三季报城投债持仓增加，期限向中短期调整，部分债基信用下沉。
　　基金三季报数据显示，开放式债券型基金资产净值（不含可转换债券型基金）总体上升，其重仓券中城投债持仓总市值提升89.89亿元，市值占净值比提升至0.82%。2023年Q3开放式债券型基金重仓券中剩余期限1Y以内城投债占比较Q2提升1.8%，整体期限结构向中短期调整。2023年Q3开放式债券型基金重仓券中AAA级城投债占比较Q2提升，部分债基信用下沉挖掘收益。
　　城投债持仓增量以地市级为主，区县级为辅。
　　2023年Q3开放式债券型基金重仓券中城投债持仓较Q2增量主要聚焦于地市级、区县级及省级平台：（1）江苏、山东地市级城投债持仓增量较大。2023年Q3江苏地市级城投债持仓市值较Q2增加超12亿，山东地市级城投债持仓市值增加超9亿；浙江、江西、北京、安徽、湖北、吉林、河北、广东、湖南各省地市级城投债持仓市值增加1-7亿；（2）浙江省为债券型基金区县下沉的重要区域，2023年Q3区县级城投债持仓市值较Q2增加超11亿。受益于“一揽子化债政策”，2023年Q3四川、江苏、湖南、湖北、安徽及重庆各省区县级城投债持仓市值较Q2增加1-4亿；（3）对于省级平台，可适当在区域上下沉挖掘一定收益，高收益区域需适当控制仓位。从三季报来看，湖南、天津、北京、河南、上海省级城投平台债持仓市值较Q2增加1-5.5亿；对广西、福建、内蒙古、贵州、四川、安徽及海南省级城投债持仓市值较Q2增加不足1亿。
　　市场复盘：城投债信用利差呈现V型走势，流动性较好的中高等级品种信用利差走阔。
　　1、信用利差：过去两周中高等级城投债收益率持续上行，AAA级城投债1Y品种流动性较好，资金面偏紧情况下该品种具备交易优势，信用利差走阔幅度高于3Y及5Y品种。中低等级城投债（AA+及AA）中3Y品种抛压较大，信用利差上行幅度高于1Y及5品种。
　　2、期限利差：过去两周AAA级城投债5Y-3Y期限利差小幅走阔，其余各品种期限利差均收窄。除AAA级品种外，过去两周城投债期限越长，收益率上行幅度越大。考虑机构止盈情绪及宽财政预期，建议聚焦2024年底内到期的中高等级短期品种，四季度不做过多下沉。
　　3、等级利差：1Y品种等级利差小幅收窄，3Y品种AA+/AAA及AA/AA+等级利差走阔，5Y品种等级利差分化。
　　风险提示
　　机构止盈情绪超预期；一揽子化债政策不及预期；理财产品出现超预期赎回