总结
　　全球经济周期错位延续，边际有所平衡，国内经济延续温和修复，物价水平温和回升，政策有所加码。债市长牛逻辑未变，2024年10年国债利率走势或仍呈倒“N”型，机构行为助推利率曲线平坦化，信用关注政策带来的结构性机会，转债重在券种挖掘。
　　“逆全球化”时代的定价新范式
　　巴以冲突的扩大标志着“逆全球化”时代正在来临，资产层面的定价需要计入新的不确定因素。
　　2020年后，全球分工的脆弱性使得大量发达国家扭转其“消费国”的角色，向垂直一体化方向发展。
　　过往基于比较优势理论的全球化产业分工正在瓦解，底层上效率已经逐步让位于安全，而大量产能的重复建设可能带来的是全球角度的产能过剩问题。
　　风险提示
　　官方和市场确认基本面出现积极信号，经济数据边际显著改善，导致债券市场调整；
　　稳增长发力政策大幅超出市场预期，如地产政策出现明显转向，导致债券收益率上行；
　　权益市场出现大级别上涨行情，股债跷跷板效应导致债券市场调整；
　　货币政策出现边际收敛，例如降准降息预期落空，资金面边际收敛导致债券收益率上行；
　　一揽子化债政策不及预期，导致城投债信用利差走阔；
　　理财产品出现超预期赎回，导致城投债收益率超预期上行；
　　资本新规穿透管理要求落地，导致银行、基金投资二永债收紧，二永债估值上行；
　　经济基本面改善持续性不足，导致权益市场和转债市场情绪反复波动；
　　稳增长政策不及市场预期，导致权益市场和转债市场呈现震荡态势；
　　债券市场出现超预期的调整，导致转债估值大幅压缩；
　　理财产品赎回压力超预期，导致转债估值大幅压缩。