全球激光雷达龙头，短期业绩具高成长性
　　禾赛是激光雷达解决方案的全球龙头，为ADAS、自动驾驶、机器人等应用提供激光雷达产品。根据高工智能，2023年1-9月，中国市场乘用车前装标配激光雷达交付量超过30万颗，禾赛科技份额为37.48%。随着全球激光雷达市场放量，我们认为禾赛有望持续保持其在自动驾驶领域的龙头地位，并在ADAS市场和机器人应用领域迎来强劲业绩增长。我们给予目标价18美元，基于5.1倍2024年P/S，较可比公司中值4.6x溢价10%，主因公司龙头地位，定点项目领先。我们首次覆盖禾赛科技给予“买入”评级。
　　行业：2026/2030年市场规模或达294/1,039亿美元
　　短期内，我们预计2023年激光雷达行业或迎来从1到N的突破，国内激光雷达市场的主要参与者有望受益。激光雷达于2022年开启量产交付元年。随着2023年小鹏P7i/G6、蔚来ES6、理想L7等新车的推出，激光雷达行业或迎来新的发展动能。长期来看，随着新能源汽车行业和智能驾驶的蓬勃发展，我们预计全球车载和机器人应用激光雷达市场的收入或于2026年达到294亿美元，并于2030年进一步增至1,039亿美元。
　　禾赛：基于ASIC的设计和自主制造为公司带来竞争优势
　　禾赛作为激光雷达龙头，截至3Q23在已上市同业中收入最高、客户定点最多且毛利率领先。我们认为公司基于ASIC的芯片设计以及自主制造能力有望令公司在性能、质量和成本上维持领先地位：1）中国智能电动汽车的旺盛需求赋予公司先发优势，使其得以进行全球扩张，截至3Q23，禾赛合作14家OEM以及1家Tier1公司，量产定点车型超50个。2）得益于ASIC的设计优势以及持续迭代能力，禾赛毛利率水平亦保持行业领先。3）自主制造和自动化生产带来的强劲量产交付能力为禾赛的行业扩张带来核心竞争力。
　　首次覆盖给予“买入”评级，目标价18美元
　　我们预计禾赛有望保持其在自动驾驶领域的龙头地位，并在ADAS市场和机器人应用领域提升市占率。由于部分重要订单计划于2024年开始量产，我们预计公司2023/2024/2025年收入有望达到人民币18.59亿/32.33亿/52.92亿元。我们给予目标价18美元，基于5.1倍2024年预测P/S，较可比公司中值4.6x溢价10%，主因公司下游大客户需求增长强劲。我们首次覆盖禾赛给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；自动驾驶技术路径变更；公司客户拓展不及预期。