3Q业绩超预期，亏损持续收窄
　　Roblox 3Q营收同比增长37.8%至7.13亿美元，略高于Visible Alpha一致预期4.1%（首页下同）。从利润端看，毛利率同比改善1.5pp至77.1%，净亏损为2.77亿，对比3Q22和预期数值2.98亿和3.13亿收窄亏损，主要系降本增效。展望23-25年，我们调整预订收入预测3.1%、5.8%、6.4%，更改经调整净利润预测12.4%、21.4%、9.1%至1.93亿、3.00亿、4.21亿美元。我们基于EV/Sales估值，将目标价从35.15美元上调至43.2美元，对应24年EV/预订收入6.0倍，可比公司EV/收入市值加权平均估值5.6x（溢价原因为Roblox AI产品落地性较高）。维持“买入”评级。
　　3Q成本控制效果较好，基建成本结构性改善
　　三季度Roblox的经调整EBITDA为0.81亿，同比增长59.3%。3Q平均付费用户预定收入同比上涨5%至19.02美元。成本控制方面，3Q经营亏损收窄至3亿，经营亏损率同比改善15.9pp至42.1%，主要得益于内部增效措施，以及与第三方云服务提供商关于合同的重新谈判（基建成本结构性改善）。公司在电话会议分享将于24年开始提供季度财务指引，我们认为此举有利于市场更好了解公司发展动向。
　　全球DAU持续快速增长，Z时代用户占比提高
　　得益于出色的产品技术、开发者生态建设、翻译和搜索系统的不断改进以及本地化的加速，Roblox世界各地的本地开发者社区逐渐繁荣，促进全球用户和收入的持续增长。3Q美国和加拿大地区DAU同比增长11%，时长同比增长12%；日本和德国的DAU同比增长66%、27%，时长同比增长64%、30%。由于日本和德国的购买力较强，3Q预定收入同比增长174%、75%。用户群体逐渐向高龄化发展，13岁以上用户（主要为Z世代用户）使用时长同比增长27%，高于13岁以下用户的10%。
　　风险提示：AIGC工具落地进度、亚太市场拓展和年龄结构改善低于预期。