海外放款量快速增长，国内贷款质量基本平稳
　　信也科技3Q23录得总收入32亿人民币，（同比/环比：+7.6/+4.0%），归母净利润5.7亿人民币（同比/环比：-5.5/+2.1%）。3Q23公司国内贷款量平稳增长，贷款质量小幅波动。海外业务放款量增速快于国内，收入占比相对2Q23提升。3Q23公司国内业务收入端take rate环比小幅下滑，我们认为或主要受到重资产模式的贷款占比下降因素影响。公司海外业务的快速扩张推升了公司营销费用，但我们认为这有利于公司海外业务的长期发展。考虑到国内信贷需求短期的修复节奏、贷款质量的短期波动、以及海外业务拓展带来的营销费用提升，我们下调公司2023/2024/2025年归母净利润至24.2/30.5/40.1亿人民币（前值：25.6/33.1/44.1亿人民币），给予目标价6.2美元，基于DCF估值法（权益成本15.65%），维持“买入”。
　　海外放款量季环比增速快于国内，国内业务收入take rate降低
　　3Q23公司新增贷款量513亿人民币（同比/环比：+13/+8%），其中国内新增贷款量491亿（同比/环比：+11/+8%），海外新增贷款量22.1亿人民币（同比/环比：+99/+21%）。国内消费信贷需求和贷款质量的修复节奏仍然存在波动，公司在国内仍维持谨慎的放款策略。考虑到4Q23的季节因素，我们认为4Q23国内放款量环比增速可能仍会维持在个位数水平。国内业务3Q23收入端年化take rate降至16.4%（2Q23：16.6%），我们认为这或许与公司重资本模式下的贷款余额占比下降有关。3Q23海外收入在总收入中占比进一步升至18.3%（2Q23：16.3%）。目前公司在印尼的市场份额约6%，排名第三，排名第一的机构市占率约8%。印尼市场较小的集中度为公司提供了机会，结合公司自身技术优势和丰富的行业经验，我们看好公司海外业务的长期发展前景。
　　贷款质量基本平稳，营销费用环比提升
　　3Q23国内贷款质量表现平稳，90天以上逾期率为1.67%（2Q23：1.68%），首逾率小幅升至5.7%（2Q23：5.6%）。年化净利润take rate维持在3.5%（2Q23：3.5%）。3Q23公司营销费用环比提升，主要由于公司海外业务仍处于快速扩张阶段。3Q23公司营销开支中用于海外业务的约占20-30%，海外新客人数达到了42.3万人，同比增长27%，海外新增借款人数量首次超过了国内。我们认为，营销费用的投放在短期可能影响公司盈利，但长期有助于公司海外业务市场份额提升。公司积极回购，1-3Q23公司共计回购价值65.9百万美元的股票。截止2023年11月21日，公司股价交易于2024EPB 0.6x，关注公司配置价值。
　　风险提示：1）宏观经济风险；2）贷款定价持续承压；3）海外业务扩张不及预期；4）国内互联网金融行业监管收严。