核心观点
　　公司秉持“立足本土+布局全球”战略，在顺应国内稳健复苏趋势的同时，加快深耕印尼等海外市场，1Q23实现营业收入和Non-GAAP净利润增速均超过20%，分别达30.51亿元和7.10亿元。得益于宏观经济与消费市场回升向好，公司年初指引维持不变，预计2Q23国内交易量将同比增长约11%至450亿元，国际市场交易额将同比增长约87%至17亿元人民币。
　　事件
　　2023年5月18日，信也科技公布1Q23业绩。
　　2023年第一季度，公司实现营业收入30.51亿元，环比/同比+0.02%/+24.68%；实现Non-GAAP净利润7.10亿元，环比/同比+23.02%/+28.11%。公司1Q23新增信贷服务交易额达434亿元，环比/同比-10.70%/+9.32%；累计贷款余额达623亿元，环比/同比-3.56%/+15.80%。
　　简评
　　国内复苏态势向好，国际扩张步伐加快。公司在宏观经济稳步复苏的节奏中，继续专注于国际扩张和技术革新。1Q23公司累计注册用户数环比+3.20%/同比+13.21%至1.65亿人；新增贷款发放额为434亿元，环比-10.70%/同比+9.32%，其中海外贷款发放额环比+14.60%/同比+82.56%达到15.7亿元；未偿贷款余额环比-3.56%/同比+15.80%至623亿元，其中海外地区贷款余额同比+163.89%/环比/+18.75%达到9.5亿元。得益于大模型赋能RTA系统进一步提高运营效率，以及因信贷风险表现好于预期而回拨的准备金，1Q23公司Npn-GAAP净利润达7.10亿元，环比/同比+23.02%/+28.11%。每股ADS净利润为2.42元，环比/同比+27%/+34%。截至1Q23末，公司累计为国内和国际市场的2800万用户提供信贷服务，并持续通过风控模型升级筛选高质量客群。小微业务方面，考虑到国内部分地区的经济恢复低迷，公司于1Q23单季服务了42.5万户小微用户，促成小微用户的信贷服务占季度总交易量的24%。
　　科技赋能+创新驱动战略下开源模型平台计划启动，资金成本与风险指标持续优化。1Q23，公司在科技研发领域合计投入1.3亿元，同比+12.29%，公司将开发实时数据平台和开源模型平台提高智能营销和贷后服务的效率，ChatGPT和其他语言学习模型在Octopus获客系统和用于贷款匹配的Magic Cube中的应用正处于试点测试阶段。截至1Q23末，公司共登记软件著作权219项，已成功提交164项专利申请，45项专利已授权。得益于此，（1）AI聊天机器人更新迭代使得CRM系统的效率进一步提高50%，高质量借款人比例持续增长，1Q23平均定价利率微降至22.7%，Vintage口径逾期率仍保持在2.3%左右，30天回收率达90%。考虑到定价过渡基本结束，公司贷款平均IRR将保持在22%-23%之间。（2）风控模型算法进步促进风险指标改善，叠加宽松的资金环境，1Q23资金成本同比大幅下降110bps至6.7%，Take rate达3.5%，杠杆率下降0.2x至4.3倍。得益于高质量客群池和优异的风控模型，截至1Q23末，首逾率同比下降20bps至5.3%，30天回收率稳定至90%的水平，与公司达成资金合作伙伴的持牌金融机构数量提高至78家，截至2023年3月末，公司现金和短期流动资金超过78亿元人民币。
　　国际市场扩张速度符合预期，进一步加强印尼市场金融机构合作关系。得益于国际市场“本地化”运营战略在印尼市场的成功，1Q23海外贷款额环比+14.60%/同比+82.56%至15.7亿元；海外贷款余额环比+18.75%/同比+163.89%至9.50亿元。国际业务收入达4.48亿元，同比增长165.9%，贡献占比达14.7%（4Q22：12.9%）。1Q23，公司已与印尼科技银行SeaBank建立了新的合作关系，叠加目前合作的Bank Jago、Bank Permata和OCBC（华侨银行），公司已与4家银行建立合作关系。因此，1Q23由当地银行提供的贷款比例迅速增长至64%，仅次于美国，环比+1pct/同比+49pct。此外，印尼子公司AdaKami于2019年获印尼OJK监管牌照，同时探索越南、菲律宾等东南亚国家的市场机会，并坚持“优质审慎+因地制宜”的策略，以更具吸引力的利率来探索优质的借款人。公司预计，2Q23国际市场放贷额将达17亿元人民币，同比增长约87%，其收入贡献将在2023年末提高至20%。
　　盈利预测与估值：伴随整体经济复苏趋势呈现积极态势，海内外信贷需求逐渐加速释放，公司将继续关注复苏节奏并坚持乐观而审慎的策略。因此，我们预计2023年-2024年公司营业收入分别为129.88亿元/153.98亿元，同比+16.65%/18.55%；Non-GAAP净利润分别为24.07亿元/27.14亿元，同比+1.56%/+12.76%。截至5月22日，公司估值约为11.12亿美元，对应2023-2024年PE估值分别约为3.24倍/2.87倍，维持“买入”评级，给予目标价5.97美元。
　　风险提示：
　　消费信贷需求恢复不及预期：线下接触型、聚集性消费正在加快恢复，然而如果内需体系建设滞后、生活服务业和个体工商户纾困等大宗消费政策迟延落地，可能造成消费信贷需求增长动能减弱。
　　消费金融监管趋严：政策法规从监管评级、贷款对象管理、利率等多方面进行严格规范，持续推动消费金融行业良性发展，更加严格的监管将压缩存量利润，同时可能会限制进一步开拓业务以收获更多的客户。
　　资产质量恢复不及预期：由于消费