营收符合一致预期，净利超一致预期
　　3Q23百度集团总收入344.5亿元，同增5.9%，增速符合彭博一致预期的5.1%。非GAAP净利润72.7亿元，对应于非GAAP净利率21.1%，同比提升3.0pp，优于彭博一致预期的18.4%，我们认为主因高利润率的广告业务营收保持正增长。我们调整公司2023-2025年非GAAP净利润预测至272/274/302亿元（前值：263/262/311亿元）。将估值窗口切换至2024年，基于分部估值模型的目标价为181.3美元（前值：181.3美元，2023年）。
　　百度核心：广告收入温和增长，AI云增速或在4Q23回正
　　3Q23百度核心总收入同增5.3%至265.7亿元，增速略好于彭博一致预期的同增4.4%：广告收入同比增长5.2%至196.7亿元，非广告收入同比增长5.5%至69.0亿元（其中AI云收入同比-2%，但AI云在非GAAP口径下延续正经营利润）。百度核心非GAAP经营利润66.7亿元，同比增长0.3%，对应非GAAP经营利润率25.1%，同比下滑1.2pp，我们认为主因公司在AI云及大模型等领域的投入。管理层表示，AI云收入有望在4Q23恢复正向同比增长，且该趋势有望在2024年延续。我们期待AI技术的加持帮助百度核心的广告业务及AI云业务在2024年获得更强的内生增长动能。
　　爱奇艺：利润增长延续亮眼表现
　　3Q23爱奇艺收入同增7.3%至80.0亿元，符合彭博一致预期的同增7.1%。其中会员服务收入同增19.0%至50.1亿元，主要受货币化能力提升所驱动（月度平均ARM 15.5元，历史首次突破15元，同比+11.8%），亦受到订阅会员数稳健增长所驱动（季度日均订阅会员数1.075亿，同比+6.4%）。爱奇艺线上广告服务收入同增34.3%至16.7亿元，管理层归因于效果广告收入的强劲增长（同比增长超70%）及品牌广告需求修复。非GAAP经营利润9.0亿元，同比增长70.7%，得益于内容成本的优化与经营杠杆释放。
　　百度文心一言：AI大模型发展持续推进
　　2023年10月，百度正式发布文心一言4.0版本，并表示其在理解、生成、逻辑、记忆等能力上展现出GPT4级别的水平，管理层指出其在健康、教育、旅行、法律和汽车等垂类为广告主带来了独特的价值并获得了积极反馈。2C方面，百度已于11月1日正式面向公众推出订阅版文心一言，定价59.9元/月。业绩会上，管理层认为百度AI大模型的独特竞争优势在于其所拥有的四层全栈能力布局及GPU网络集群计算能力。针对近期美国收紧的AI芯片出口，管理层表示目前百度拥有较充沛的芯片储备，可以满足未来1-2年内的大模型能力迭代需求，公司亦会积极寻求替代产品。
　　风险提示：AI技术研发进度慢于预期；在线广告需求复苏弱于预期。