广告业务如期恢复，期待AI大模型研发持续推进
　　伴随中国宏观经济的逐步回暖，线下消费的强劲复苏，百度核心的广告业务正在持续恢复。与此同时，百度持续发展和迭代其AI大模型的实力，并着力探索广泛且富有实效的潜在应用场景。我们将百度2023/2024/2025年非GAAP口径净利润预测调整至241/250/295亿元（前值：207/239/284亿元），主要考虑到高利润率广告业务收入恢复带来的正向帮助以及有效的费用控制。我们调整美元兑人民币汇率假设至6.98，并将基于分部估值的目标价调整至190.5美元（前值：194.1美元），新目标价分别对应20.7/19.9/16.9倍2023/2024/2025E非GAAPPE。维持“买入”评级。
　　2Q23前瞻：收入恢复健康增长，利润稳健提升
　　我们预计2Q23百度集团总收入同比增长11.6%至331亿元，其中百度核心总收入同比增长10.1%至255亿元，主要受广告收入同比增长10.3%至188亿元所支持。如医疗、生活服务、商户服务等与线下业态强相关的广告需求正在持续恢复，为百度核心广告收入的增长提供了有效帮助。我们预计百度云收入2Q23同比增长中低个位数，主因智能交通等行业的新项目拓展节奏放缓（1Q23云收入同增8.0%）。得益于高利润率的广告业务稳健增长，我们预计百度核心非GAAP经营利润率同比改善0.9pp至23.0%。我们预计爱奇艺2Q23总收入同比增长17.0%至77.9亿元，主要得益于稳健的会员收入增速与广告需求回暖；非GAAP经营利润7.6亿元，对应非GAAP经营利润率9.8%，同比提升4.6pp。
　　深耕大模型时代新机遇
　　我们认为百度在大模型的研发与推进上表现出坚定的决心，并为之持续付诸努力。据百度公众号介绍，在7月6日世界人工智能大会上，百度管理层揭示，百度文心大模型现已升级到3.5版本。文心大模型3.5实现了基础模型升级、精调技术创新、知识点增强、逻辑推理增强等，模型效果较1.0版本提升50%，训练速度提升2倍，推理速度提升30倍。除基础能力的持续改进外，百度也在持续探索大模型的应用场景。据百度智能云公众号介绍，自3月27日，百度智能云文心千帆大模型平台面向首批企业客户启动邀测，截至7月5日已有超过300家生态伙伴在400多个具体场景取得测试成效。据百度公众号，百度已被授予国家人工智能标准化总体组大模型专题组联合组长单位，我们期待百度依托其全栈AI能力的建设经验与丰富的数实融合经验，持续引领和推动中国大模型产业的高质量发展。
　　风险提示：新技术研发进度慢于预期；在线广告需求复苏不及预期。