核心观点
　　百度搜索广告业务预计受益经济复苏，且效果广告受益序列较品牌广告媒介更优先，信息流广告则受益展现形式的效率继续驱动广告业务增长。云业务随着疫后回归常态，项目交付、新签订单逐步兑现，向上复苏趋势明确，且建议重点关注业务效率提升带来的利润释放。ERNIEBOT方面，短期商业化前景尚不清晰，但可作为Option机会，我们认为中长期AIGC方向是AI领域具备广阔应用场景且有希望构建合适商业模式的机会，看好百度在AIGC领域的布局和先发优势。维持对百度集团的“买入”评级。
　　事件
　　百度发布1Q23财报业绩，利润端大幅超越预期
　　2023年5月16日，百度发布1Q23年财报业绩，其中公司1Q23实现收入311.44亿元，同比+10%；Non-GAAP归母净利润实现57.27亿元，同比+48%；百度核心业务1Q23实现229.98亿元，同比+8%；Non-GAAP归母净利润实现52.68亿元，同比+38%。对比彭博一致预期，Non-GAAP营业利润方面百度核心、爱奇艺大幅超越预期；收入端百度核心和爱奇艺均略超预期。
　　简评
　　在线营销业务逐步恢复，二季度有望加速复苏
　　百度核心广告在1Q22经历恢复增长，且二季度至今增速进一步提升。据财报电话会，如医疗、旅游等线下行业为1Q23广告收入增长做出较大贡献，且随着广告收入占比提升，公司整体利润率也有所提升。展望2Q23，旅游等线下行业需求的恢复较好，有望带动广告恢复加速。整体上，我们认为4Q22确定为基本面的底部，1-2Q23向上趋势明显，百度广告业务将与经济共同复苏，而非滞后复苏。另外值得注意的是，2022年全年广告业务受疫情等扰动下的负增长也导致低基数，这对23年各季度增速也有一定影响。比起广告超预期增长对利润的带动作用，我们认为对云、自动驾驶、爱奇艺等其他业务分部的降本增效更具持续性，会带动百度整体利润持续性地回归一个更高的水位。
　　智能云业务降本增效下实现盈利，ERNIE推动需求增长。云业务本季度继续贯彻2Q22以来的降本增效举措，包括1）清理一些低利润率的产品和服务；2）提升产品、解决方案标准化程度，尽可能降低额外的人力成本；3）持续投入云产品的研发以丰富产品组合，强化竞争力。在签单、交付受延迟等需求低迷阶段，通过压缩成本、优化产品线带来的效率提升有望在需求恢复阶段继续贡献利润提升，我们预计云业务的盈利趋势具备持续性。ERNIE方面市场需求良好，3月中旬发布至今收到超过10万个企业用户的测试申请，覆盖客户行业包括教育、金融、交运、软件等。ERNIE发布至今已经经历4次升级，并将推理成本降低90%，这有利于未来的商业化空间（仅需更低的付费意愿和付费能力便可构建自洽的商业模式）。LLM目前仍处于商业探索的早期，但具备较广阔的应用场景和商业化机会，且能够与百度的AI基础设施协同发展，继续看好百度在该领域的竞争优势和商业化前景。
　　智能驾驶取得积极进展，商业化加速有望逐步贡献业绩。2023年3月17日，萝卜快跑（Apollo Go）首批获准在北京开展全自动无人驾驶运营服务。1Q23百度自动驾驶共完成66万订单，环比增长18%，截止2023年1月，百度累计向公众提供超过200万订单。百度在自动驾驶领域的布局领先，随着搭载百度自动驾驶相关产品的智能汽车面市，百度自动驾驶业务预计逐步实现商业化，并在24年以后贡献实质性营收。
　　投资建议：流动性方面，3月至今由于SVB等风险事件的出现，市场进行衰退定价，表现为远端利率的快速回落，而随着市场重新稳定信心，此前过于激进的衰退预期交易有所降温。当前的利率曲线较1月水平，近端一定程度上反映了通胀和经济的韧性，远端仍然定了部分衰退预期，整体偏乐观一些。但恒生科技指数4月中旬以来显著跑输纳斯达克指数，这里可能存在额外的空间保护，对恒生科技而言，如果不存在额外的负面因素，其具备潜在的估值修复机会。基本面层面，百度搜索广告业务预计受益经济复苏，且效果广告受益序列较品牌广告媒介更优先，信息流广告则受益展现形式的效率继续驱动广告业务增长。云业务随着疫后回归常态，项目交付、新签订单逐步兑现，向上复苏趋势明确，建议重点关注业务效率提升带来的利润释放。ERNIEBOT方面，短期商业化前景尚不清晰，但产业中长期趋势向好，具备广阔应用场景且有希望构建合适商业模式的机会，看好百度在AIGC领域的布局和先发优势。维持对百度集团的“买入”评级。
　　风险分析
　　新业务发展不及预期：AIGC及相关新技术领域仍处于快速发展阶段，技术距离成熟存在较大差距，当前发展预期可能存在过度乐观的情况，业务实际发展仍存在较大不确定性。
　　宏观或行业环境变化：由于公司部分业务处于探索期或成长期，业务模式尚未成熟，同时宏观、行业环境可能发展变化，因此当前时点对未来的预判多数依赖上述环境变化不大或基本稳定的假设。若宏观、行业环境发生较大变化，公司业务受到的影响可能超出我们的预期范围。
　　竞争加剧风险：公司部分业务如搜索广告等面临短视频、应用内搜索的分流，以及搜狗