业绩简评
　　2023年11月15日，京东物流发布2023年三季度财务信息。2023Q1-Q3公司实现营收1194亿元，同比增长26.5%；归母净利润为-4.2亿元，同比减亏。其中2023Q3公司实现营收417亿元，同比增长16.5%；归母净利润为2.1亿元，同比扭亏为盈。
　　经营分析
　　其他客户收入增速较快，快递快运服务业务量增长为主因。2023 Q3公司收入达417亿元，同比增长16.5%，分客户看：（1）一体化供应链客户收入为196亿元，同比增长7.5%，其中来自京东集团的内部一体化供应链收入为118.3亿元，同比增长8.4%，源于京东自营下调包邮门槛；外部一体化供应链客户收入为77.8亿元，同比增长6.2%，其中外部一体化客户ARPC同比增长22.7%至14.3万元，反映客户对公司一体化供应链解决方案的认可，外部一体化供应链客户数量环比增至54212名；（2）其他客户收入为221亿元，同比增长25.7%，主要系快递快运服务的业务量增加，以及并表德邦影响（公司于2022年7月26日合并德邦物流）。
　　毛利率同比改善，费用率同比小幅下降。2023Q3公司毛利率为7.9%，同比增长0.5pct，主要由于：（1）优化业务及客户结构；（2）业务规模扩大带来规模经济效应，推动成本构成的效益提升。2023Q3公司销售费用率为3.3%，同比增长0.5pct；管理费用率为1.9%，同比下降0.5pct；研发费用率为2.1%，同比下降0.1pct。2023Q3公司盈利2.1亿元，同比扭亏为盈，其中经调整盈利为8.4亿元，为上市以来同期新高，经调整净利率同比增长0.8pct至2%。
　　持续扩大网络布局，国内外并进发展。从国内看，截至2023Q3公司运营仓库数量超过1600个，含云仓在内的管理面积超过3200万平米。从国际看，公司持续践行以海外仓储为发展核心的全球织网计划，截至2023Q3公司在全球拥有近90个保税仓库、直邮仓库和海外仓库，总管理面积近90万平米，已相继在美国、欧洲、中东和东南亚等15个国家和地区落地海外仓。同时，公司也同海外知名物流公司合作，如2023Q3公司与法国邮政旗下快递公司Geopost达成战略合作,合力打造覆盖中欧的国际快递服务。
　　盈利预测、估值与评级
　　维持2023-2025年净利润预测-2.1亿元/12.8亿元/24.5亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电商发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；人工成本大幅上涨风险。