核心观点：
　　事件：2023年11月10日，中银航空租赁发布公告，根据与俄罗斯保险公司LLC “Insurance Company NSK”(NSK)就原租予Pobeda Airlines LLC的8架滞俄飞机达成的保险和解协议，公司附属公司BOCAviation (Ireland) Limited现已收到约2.08亿美元现金付款，并已停止就这8架飞机向NSK、Pobeda航空和俄罗斯其他相关方进行索赔。
　　背景：俄乌冲突导致2022年全球主要飞机租赁公司投放在俄罗斯的飞机资产不得已被迫停租，停租导致飞机租赁公司均就相应滞俄飞机资产进行全额减值。（1）2022年，根据各公司财报，中资飞机租赁公司中，中银航空租赁、渤海租赁、国银金租、中飞租滞俄飞机数量分别在17、10、9、2架。其中中银航空租赁受俄乌冲突影响涉及的飞机数量最多。（2）根据公司财报，截至2022年12月31日，确认资产减记7.9亿美元，即截至2022年12月31日滞留在俄罗斯的17架飞机的账面净值。该减记被公司就该17架飞机持有的现金抵押部分抵销，由此，截至2022年12月31日产生税前影响5.684亿美元。
　　点评：（1）按照17架飞机，5.7亿美元税前减值，架均减值0.3-0.35亿美元，赔付的2.08亿美元，对应单架飞机赔付0.25-0.3亿美元，考虑机龄折旧，单架飞机仍有减值。（2）滞俄罗斯飞机减值首次冲回，后续有望就滞俄飞机陆续获得理赔，带动业绩增长。（3）2023年11月，公司与美国航空达成10架飞机售后回租协议，相关协议一则缓解中美地缘政治对公司全球业务展开的担忧，二则在全球租金持续回暖的背景下，有助于中银航空租赁这类飞机租赁龙头减轻包袱、加速发展。
　　盈利预测与投资建议。预计2023年归母净利润8.4亿美元，BVPS在8.3美元。给予2023年合理估值至1.2倍PB进行估值，合理价值77.95港元/股（按照1美元=7.83港元），给予“买入”评级。
　　风险提示。机队扩张、经济复苏、下游恢复不及预期、利率风险等。