2Q23自有机队数量突破400架
　　中银航空租赁7月10日披露了2Q23运营数据：2Q23末，自有飞机数量提升至404架（1Q23：393架），飞机脱租数量降至2架（1Q23：4架），其中1架飞机已承诺租赁。2Q23自有机队数量扩张，飞机脱租数量延续下降趋势。考虑到公司24.2亿美元的贷款将于年内到期以及资本开支增加带来的融资需求，叠加海外的高息环境，我们下调对公司2023/2024/2025年归母净利润预测至6.32亿/7.78亿/8.89亿美元的预测（前值：7.18亿/8.18亿/8.96亿美元）。全球航空业修复有望推动飞机租赁费率提升，与疫情相关的减值费用降低，我们预计中银航空租赁的净租赁收益率和ROE有望于2023年提升。我们维持目标价78港币，基于1.21x 2023年预测PB（2019年1-1.5x PB）和2023年BVPS预测8.25美元。维持“买入”评级。
　　2Q23飞机利用率维持稳定，自有机队数量提升
　　2Q23公司自有飞机利用率稳定在99%（1Q23：99%），2架单通道飞机脱租，其中1架已承诺租赁。2Q23公司共执行73笔操作，承诺购买20架飞机，交付14架新飞机，售出2架自有飞机，签署32项租赁承诺，订单簿飞机数量提升至213架（1Q23：207架）。截止2Q23末，公司自有机队平均机龄4.7年，平均剩余租期8.0年。波音公司计划于2023年内将737MAX机型的生产速度从31架每月提升至38架每月。我们认为，上游飞机制造商产能逐步修复有望推动提升公司的飞机交付速度，中银航空租赁强劲的订单簿将保障未来的长期增长。
　　2023年净租赁收益率和ROE有望改善
　　根据IATA，2023年5月全球收费客公里（RPK）恢复至2019年同期的96.1%，亚太地区的国际市场仍有修复空间，中国国内市场RPK相比2019年同期提升7.8%。随着上游飞机制造商供应链压力得到缓解，产能逐步恢复，叠加全球航空业修复和下游航空公司经营状况改善，我们预计，中银航空租赁的飞机交付速度和现金回款有望于2023年改善，飞机租赁费率和飞机价值将逐渐提升至高于疫情前的水平，与疫情相关的减值费用有望减少，尽管海外利率高企，但考虑到公司较高的固定利率负债占比，公司净租赁收益率和ROE有望在2023年修复。受益于较长的租期和把控浮动利率敞口的能力，公司或在可能的海外衰退中展现韧性。
　　风险提示：1）航空业修复缓慢；2）债务融资成本快速上升；3）飞机供应持续受到扰动；4）经济衰退；5）美元流动性收紧。