1Q23飞机脱租数量延续下降趋势
　　中银航空租赁4月21日披露了1Q23运营数据：1Q23末，自有飞机数量393架（4Q22：392架），自有飞机脱租数量降至4架（4Q22：7架），其中3架飞机已承诺租赁。1Q23运营数据显示公司延续修复趋势。我们维持对公司2023/2024/2025年归母净利润7.18亿/8.18亿/8.96亿美元的预测。随着全球航空业修复，飞机租赁费率和飞机价值有望提升，与疫情相关的减值费用有望减少，我们预计中银航空租赁的净租赁收益率有望于2023年提升。我们维持目标价78港币，基于1.2倍2023年预测PB（2019年1-1.5x PB）和2023年BVPS预测8.3美元。维持“买入”评级。
　　1Q23飞机利用率改善，现金回款提升
　　1Q23公司自有飞机利用率提升至99%（4Q22：96%），脱租飞机数量降低至4架，包括2架单通道飞机及2架双通道飞机，其中3架已承诺租赁。1Q23公司承诺购买3架飞机，交付2架新飞机，签署13项租赁承诺，订单簿飞机数量小幅提升至207架（4Q22：206架）。公司自有机队平均机龄4.6年，平均剩余租期8.0年。1Q23现金回款率提升至103%（2022：100.8%），体现下游航空公司经营状况好转以及全球航空业的持续复苏。波音和空客1Q23合计交付飞机257架（1Q22：237架）。我们认为，上游飞机制造商供应链压力短期仍将压制公司资本开支，但随着产能逐步修复，强劲的订单簿和充足的现金流将保障中银航空租赁未来的长期增长。
　　2023年净租赁收益率有望改善
　　根据IATA，2023年2月全球收费客公里（RPK）恢复至2019年同期的84.9%，亚太地区的国内市场和国际市场仍有修复空间，其中中国国内市场已修复至2019年同期的91.8%。我们预计，2023年飞机租赁费率和飞机价值将逐渐恢复至疫情前的水平，与疫情相关的减值费用有望减少，随着航空公司经营状况改善带来的新飞机交付和现金回款提升，以及海外利率上行周期有望进入尾声，公司净租赁收益率有望在2023年期间延续修复趋势。受益于较长的租期、固定利率债务和固定费率租赁合同较高的占比、全球航空出行需求持续复苏，公司或在可能的海外衰退中展现韧性。
　　风险提示：1）航空业修复缓慢；2）债务融资成本快速上升；3）飞机供应持续受到扰动；4）经济衰退；5）美元流动性收紧