资金面：小幅收敛。本周DR007运行在1.77-1.85%的区间，R001运行在1.68-1.82%的区间，流动性相比月初有所收敛，但整体处于松紧适度的水平。周一至周五央行分别开展了180亿元、3530亿元、4740亿元、2020亿元和2030亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼6480亿元。从央行操作看，1.8%附近可能是其合意的DR007水平，下周的MLF操作和税期间的对冲将是观察央行态度的重要窗口。
　　一级市场：需求较好。周一和周二的农发债和国开债招标需求一般，周三和周四的国债、国开债、口行债需求明显转强，尤其是2年期国债全场倍数超过6。存单提价反映银行负债端存在一定压力，这对配债需求构成一定约束，但由于本周利率债净供给较小、资金利率相对稳定，一级市场需求整体保持平稳的状态。
　　二级市场：消息面平静，长端小幅下行。本周债市呈现震荡走势，周内发布的10月外贸数据和通胀数据偏弱，资金利率中枢稳定在政策利率附近，这对长端利率构成利好。具体而言，周一消息面平静，债市情绪偏积极，当天230018下行0.85bp。周二，资金利率上行以及隔夜利率限价的传闻冲击债市情绪，当天230018上行1.6bp。周三，央行加大逆回购净投放，市场对资金面的预期改善，同时国债招标需求较好，当天230018下行2.25bp。周四，当天发布的通胀数据偏弱，但存单提价影响债市情绪，当天230018上行0.05bp。周五，存单利率下行提振债市情绪，当天230018下行0.4bp。本周十年国债活跃券230018累计下行1.85bp，十年国开活跃券230210累计下行0.45bp。
　　期限利差：曲线走平。本周国债10-1利差收窄3bp至41bp，国开10-1利差收窄3bp至29bp，短端利率上行，而长端利率下行，曲线平坦程度进一步加剧。曲线平坦的现状意味着基本面并不是当前债市的核心矛盾，资金面仍是核心制约。尽管资金面已经明显转松，央行合意的DR007中枢也出现下移，但存单提价对短端利率债仍然构成扰动。
　　风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期