供给端：为满足监管要求未来发行可能放量，首单获批永续债发行“在路上”
　　本文所指的保险公司次级债，既包括2015年以前发行的保险公司次级定期债务，也包括2015年以来发行的保险公司资本补充债券。当前发行的保险公司次级债主要可以用来补充附属资本；可以补充核心资本的保险永续债还尚无发行。
　　从发行趋势来看，保险公司次级债的发行与监管政策息息相关。同时，2022年以来，保险公司的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率有所回落，尤其是核心偿付能力充足率下滑较为明显；在偿付能力的监管要求（“偿二代”二期工程）下，未来保险公司资本补充债券（含永续债）发行或有望继续放量。保险永续债在2023年9月获批首单，永续债发行已“在路上”。
　　需求端：存量偏少且流动性偏弱，保险公司次级债的需求相对小众
　　作为相对小众的品种，保险公司次级债的存量规模偏少且流动性较低（质押认可度不高），或是制约其投资需求的主要因素。
　　随着供给端的扩容，关注未来保险公司次级债流动性改善的可能。不排除未来会和历史上的银行二永债一样，形成“流动性改善——质押认可度提升——流动性进一步改善”的正反馈。
　　估值性价比：当前隐含AA+级中长期保险公司次级债的超额溢价较为明显
　　横向来看，当前中债隐含评级AA+级保险公司次级债的到期收益率普遍高于同等级、同期限的银行二级资本债；
　　纵向来看，中债隐含评级AA、AA+级3年期和5年期保险公司次级债的信用利差皆处于2021年以来历史分位数70%以上的较高水平；
　　从等级利差的表现（中债隐含评级AA减AA+级）来看，当前中低评级保险公司次级债的溢价水平整体较低，相对性价比可能并不高。
　　投资策略：积极关注隐含AA+级保险公司次级债的配置价值
　　与银行二级资本债相比，保险公司次级债的条款相对更为友好；对比其他金融次级债，虽然保险公司次级债的流动性可能相对弱于银行二永债，但也意味着其估值波动性可能相对较低。
　　机会挖掘：对于配置盘来说，建议对于中债隐含评级AA+级保险公司次级债可以积极参与，同时对于未来即将发行的保险永续债也可以积极关注；对于交易盘来说，当前保险公司次级债的流动性相对偏弱，建议积极关注后续其流动性改善的可能。
　　风险防范：1）对中低等级保险公司次级债的价值挖掘性价比不高。2）关注行权期发行人对保险公司次级债不赎回的风险。
　　风险提示：货币政策放松不达预期；政策落地不达预期；数据统计可能存在一定偏差。