FY23Q4：业绩略高于预期。高通公司FY23Q4 Non-GAAP收入86.7亿美元(YoY-24%，QoQ+3%)，Factset一致预期为85.1亿美元。按业务线划分，公司产品销售方面（QCT业务），手机收入54.6亿美元(YoY-26.6%，QoQ+3.8%)，汽车收入5.4亿美元(YoY+15.1%，QoQ+23.3%)，IOT收入13.8亿美元(YoY-31.1%，QoQ-6.9%)；授权业务方面（QTL业务）收入12.62亿美元(YoY-12.4%，QoQ+2.6%)。FY23Q4 Non-GAAP净利润22.77亿美元(YoY-36%，QoQ+8%)，Factset一致预期为21.38亿美元。
　　旗舰手机处理器发布，下季度指引超预期。公司FY24Q1收入指引为91-99亿美元，中值高于Factset一致预期的91.9亿美元。公司预估QCT业务收入77-83亿美元，其中手机业务环比增长双位数，IOT、汽车环比降幅预估与去年同期一致。高通10月发布的骁龙8 Gen 3处理器有望成为Q1业务增长主要驱动力，公司称虽然失去华为4G处理器订单，并面临华为新旗舰手机的竞争，但Q1来自中国手机OEM客户的收入仍有望取得35%的环比增长。
　　AIPC有望形成第二增长曲线，自研CPU具潜力。高通公司10月份发布AIPC处理器骁龙XElite，首次使用高通自研Oryon CPU，并配置HexagonNPU以提升AI性能，该处理器可支持130亿参数模型本地运行，并与微软Copilot、Meta Llama 2等AI模型、应用达成合作。公司预估24年中期开始将有基于XElite的PC产品推出，乐观看好AIPC成为公司第二增长曲线的潜力，此外，公司也计划将Oryon导入手机平台，以扩大差异化竞争优势。
　　苹果基带订单续约至2026年，风险落地。公司9月与苹果续签基带芯片协议，将于2024-2026年继续为苹果手机提供5G调制解调器芯片，风险落地。随着苹果重心投入于XR、AI，预估苹果自研基带芯片规划对高通业务的潜在风险将有所降低。
　　投资建议：长期看，消费电子复苏、手机高端化趋势、AI终端发展趋势以及Arm PC市场潜力，都是支撑公司处理器业务持续发展的积极因素；但短期看，考虑到华为手机竞争以及公司部分项目处于早期阶段，建议持续关注公司中国市场份额、AI终端渗透率、Arm PC渗透率等关键指标。
　　风险提示：消费电子需求复苏不及预期；中国智能手机市场竞争加剧；AI终端及其应用生态发展不及预期