核心观点：
　　本期（10月30日至11月5日）发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-2BP至3BP。信用债发行规模环比下降，各品种发行金额均减少；信用债净融资额环比增加，仅中期票据净融资额减少，其余品种净融资额增加，企业债、中期票据净融资额为负，公司债、短期融资券、定向工具净融资额为正。二级市场方面，信用债总成交金额继续增长，仅公司债成交金额减少，其余各品种成交金额均增加，尤其短期融资券增幅较大。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄，后续仍需继续关注稳增长政策落地情况对债市形成的扰动。
　　中央金融工作会议强调“促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等‘三大工程’建设，构建房地产发展新模式。”预计后续保障性住房、城中村改造，以及平急两用公共基础设施建设将是稳地产投资的三大重要抓手。与此同时，房地产“市场+保障”的双轨制新发展模式也正逐渐清晰。中央和地方持续积极表态并密集推出重磅政策引导市场预期修复，但市场复苏依旧在波折中前行，现阶段对各项政策持续产生效果仍应保持一点耐心。地产债方面，销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，建议谨慎参与，配置时选择历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，采取票息策略，也可参与业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。
　　城投债方面，“一揽子化债”步伐加快，用于置换地方政府隐性债务的特殊再融资债券发行不断推进，根据中国债券信息网各省最新披露的文件，目前已有26地公告发行再融资债偿还存量债务，总规模已超1万亿。特殊再融资债的成功发行，将有效缓解地方政府的流动性压力，更低的票息也可减轻地方政府的付息压力。同时，中央财政四季度增发的1万亿国债全部通过转移支付方式为地方财政注入可支配资金，用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力项目建设，这也将减轻地方政府财政压力。中央金融工作会议强调“要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。”会议对地方债建立“长效机制”的要求，意味着更多可持续、更高效的化债方案正在探索酝酿中。11月2日，中国人民银行党委、国家外汇局党组召开扩大会议，传达学习中央金融工作会议精神，会上再次提到“做好金融支持地方债务风险化解工作，推动建立防范化解风险长效机制”，金融化债的启动也将有效推进“一揽子化债”进展。多重利好提振下，城投债信用风险下降，部分债务负担较重的地区城投估值持续修复，中短端信用下沉策略仍是较优选择，可把握高债务率地区信用挖掘的机会。总体而言，在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。