10月各期限发行指导利率全部上行，整体变化幅度为1 BP至8 BP。信用债总发行规模略有下降，企业债、公司债、定向工具发行金额环比减少，中期票据、短期融资券发行金额环比增加；信用债净融资额环比增加，企业债、公司债净融资额环比减少，中期票据、短期融资券、定向工具净融资额环比增加，企业债净融资额为负，其余各品种净融资额为正。二级市场方面，信用债成交金额环比增长，为本年次高水平，其中企业债、公司债成交金额环比增加，中期票据、短期融资券、定向工具成交金额环比减少。收益率方面，10月信用债收益率上升，主要原因是：特殊再融资债的集中发行、增发1万亿国债，对流动性的占用造成资金面紧张局面，以及稳增长政策落地带来的经济复苏预期出现改善。信用利差方面，中短期票据信用利差呈高等级走阔，中低等级收窄态势，企业债、城投债信用利差呈中短期收窄，长期限走阔态势。分位数方面，目前高等级中长端品种信用利差处于历史较高分位，已有较好配置价值。
　　10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行，会议强调，促进金融与房地产良性循环，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。中央和地方持续积极表态并密集推出重磅政策引导市场预期修复，但市场复苏依旧在波折中前行，作为此前宽松政策的落地见效期，10月销售数据表现较为一般，现阶段对各项政策持续产生效果仍应保持一点耐心。地产债方面，销售复苏进程或将对债券估值产生较大影响，建议谨慎参与，配置时选择历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，采取票息策略，也可参与业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。
　　城投债方面，“一揽子化债”步伐加快，用于置换地方政府隐性债务的特殊再融资债券发行不断推进，根据中国债券信息网各省最新披露的文件，目前已有26地公告发行再融资债偿还存量债务，总规模已超1万亿，其中云南、内蒙古披露的规模超千亿。特殊再融资债的成功发行，将有效缓解地方政府的流动性压力，更低的票息也可减轻地方政府的付息压力。同时，中央财政四季度增发的1万亿国债全部通过转移支付方式为地方财政注入可支配资金，用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力项目建设，这也将减轻地方政府财政压力。10月21日，《国务院关于金融工作情况的报告》中提到，引导金融机构依法合规支持化解地方债务风险，金融化债的启动也将有效推进“一揽子化债”进展。多重利好提振下，城投债信用风险下降，部分债务负担较重的地区城投估值持续修复，中短端信用下沉策略仍是较优选择，可把握高债务率地区信用挖掘的机会。总体而言，在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。
　　风险提示：
　　政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等