核心观点：
　　本期（10月16日至10月20日）发行指导利率多数上行，整体变化幅度为-2 BP至2 BP。信用债发行规模环比增长，仅企业债发行金额减少，其余品种发行金额增加；信用债净融资额环比增加，企业债、中期票据净融资额减少，公司债、短期融资券、定向工具净融资额增加，企业债净融资额为负，其余品种净融资额为正。二级市场方面，信用债总成交金额环比下降，但仍为本年次高，仅定向工具成交金额小幅增加，其余各品种成交金额均减少。信用利差方面，中短期票据、企业债、城投债信用利差整体收窄，后续仍需继续关注稳增长政策落地情况对债市形成的扰动。
　　国家统计局数据显示，2023年1-9月份，全国房地产开发投资同比下降9.1%；房地产开发企业到位资金同比下降13.5%，其中，国内贷款下降11.1%，利用外资下降40.0%，自筹资金下降21.8%，定金及预收款下降9.6%，个人按揭贷款下降6.9%。商品房销售面积同比下降7.5%，销售额下降4.6%。房屋施工面积同比下降7.1%，房屋新开工面积下降23.4%，房屋竣工面积增长19.8%。中央和地方持续积极表态并密集推出重磅政策引导市场预期修复，稳地产政策持续发力。作为此前宽松政策的落地见效期，市场表现为弱复苏态势，现阶段对各项政策持续产生效果仍应保持一点耐心，期待未来还能迎来更多有效改善市场情绪的政策组合拳。地产债方面，销售复苏进程或将对债券估值产生较大影响，建议谨慎参与，配置时选择历史估值稳定的业绩优异的央企、国企，以及含有强力担保的优质民企债券，采取票息策略，也可参与业绩表现较好的房企债券估值修复带来的交易机会。
　　城投债方面，在“制定实施一揽子化债方案”指导思想下，隐债化解方案逐步落地，需持续关注特殊再融资债的发行节奏和规模。根据中国债券信息网各省最新披露的文件，目前已有22地公告发行再融资债偿还存量债务，特殊再融资债总规模已超9000亿，其中云南、内蒙古已披露的规模超千亿。特殊再融资债的成功发行，将有效缓解地方政府的流动性压力，更低的票息也可减轻地方政府的付息压力。10月21日，《国务院关于金融工作情况的报告》中提到，引导金融机构依法合规支持化解地方债务风险，金融化债的启动也将有效推进“一揽子化债”进展。多重利好提振下，城投债信用风险下降，部分债务负担较重的地区城投估值持续修复，中短端信用下沉策略仍是较优选择，可把握高债务率地区信用挖掘的机会。总体而言，在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。
　　风险提示
　　政策推动不及预期，违约超预期，企业再融资能力大幅下降等。