央行公开市场净投放5350亿元，资金利率上行，资金面月末趋紧。本月公开市场共有逆回购投放62140亿元，国库现金定存发行500亿，逆回购到期59680亿元，MLF投放7890亿元，国库现金定存到期500亿，MLF回笼5000亿元，全月广义公开市场累计净投放5350亿元。10月31日，R001收于3.21%，较9月末上行96.66BP；R007收于2.80%，较9月末上行22.95BP。
　　国债、国开收益率整体上行。截至10月31日，1年期国债收于2.21%，较9月末上行3.74BP；3年期国债收于2.43%，较9月末上行5.88BP；10年期国债收于2.69%，较9月末上行1.87BP。1年期国开债收于2.37%，较9月末上行11.39BP，3年期国开债收于2.49%，较9月末上行3.99BP；10年期国开债收于2.74%，较9月末下行0.46BP。
　　中短票收益率和城投债收益率全面上行。中短票收益率方面，1年期AA+及1年期AAA品种收益率上行幅度较大，收益率较9月末分别上涨13.69BP、13.19BP。城投债方面，1年期AAA、1年期AA+品种收益率上行幅度较大，收益率较上月末分别上行15.03BP、12.04BP。
　　利率债方面，展望后市，当下阶段经济基本面仍处于弱修复态势，9月数据显示经济修复的确定性有所增强，工业企业产成品库存增速连续两个月上行，制造业库存周期或进入新的上行周期。我们对央行货币政策仍将保持稳健且维持中性偏宽松的预期不变，四季度央行仍存降息降准可能性。从债券供需来看，后续国债、地方债、特殊再融资债券以及增发国债合计约需新增2~2.5万亿，供给压力较大。考虑到债市目前存在较多的利空因素，债券波段交易难度加大，建议关注经济修复力度不及预期的机会。
　　地产债方面，近期外资评级机构频繁下调房地产主体评级及展望，且涉及多家央企国企的情况，上述下调可能与地产行业仍在下行通道中仍未触底的现况以及市场对地产行业的悲观预期有关。随着近期碧桂园、金地甚至万科、保利等的风险持续暴露，而且地产销售数据在各种利好加持之下并未出现明显好转，建议投资者对于地产债券持谨慎态度，规避估值调整和违约风险。
　　城投债方面，10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债的决议。由于城投公司在灾后恢复重建、防洪工程以及自然灾害防治体系建设等项目建设中可发挥重要力量，由于本次增发一万亿元国债全部通过转移支付方式给地方，因此该政策对城投公司形成进一步利好。
　　风险提示：经济修复不及预期，地产行业风险暴露，城投再融资压力