投资要点
　　二级市场跟踪。1）转债跟随正股下跌。截至10月20日，上证指数周环比下跌3.4%，收于2983.06点；上证转债周环比下跌2.23%，收于343.15点；中证转债周环比下跌2.68%，收于390.11点；深证转债周环比下跌3.52%，收于281.97点。利率债上行。10月20日，1年期国债收于2.31%，周环比上行13BP；10年期国债收于2.71%，周环比上行4BP。2）从转债所属行业来看，国防军工、银行、非银金融等行业领涨，周涨幅分别为0.52%、-1.23%、-1.85%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为盟升转债、宇邦转债、运机转债，周涨跌幅分别为35.83%、20%、14.89%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为超达转债、广电转债、亚康转债，周涨跌幅分别为-23.79%、-19.74%、-17.04%。4）转债估值压缩。截至10月20日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为38.87%和51.74%，周环比分别上升0.17个百分点和上升1.2个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为62.59%、23.93%、12.79%、26.76%、7.87%，周环比分别下跌0.6、上涨0.98、下跌8.1、上涨14.34、下跌6.51个百分点。
　　一级市场跟踪。上周（10.16-10.20）共有7只转债发行，分别为震裕转债、雅创转债、中贝转债、广泰转债、红墙转债、章鼓转债和中富转债；共有3只转债上市，分别为运机转债、宇邦转债和盟升转债；截至2023年10月20日，待发新券中已拿到证监会批文的转债17家，规模共计140亿元；已通过发审委转债18家，规模共计234亿元。
　　核心观点：市场继续探底，低仓防御为主。尽管权益市场处于底部区间，但在地缘政治风险加剧、美债利率上行导致外资大幅流出以及经济恢复力度偏慢等国内外因素影响下，权益市场短期内难以迅速反弹，我们预计A股市场或在底部企稳后震荡，短期仍为结构性行情。转债市场在赎回波动风险以及权益市场底部震荡影响下，短期出现全面性行情的可能性较小，目前仍为结构性机会，建议短期保持低仓位，以防御为主；行业配置上，建议主要关注以下三条主线：1）受益于稳增长政策的顺周期方向，如家居电器等地产链转债标的和银行、保险等金融标的。2）风格较为稳健的高股息品种标的。3）近期热度明显提升的以华为产业链为代表的科技板块，有望取得超额收益，重点关注华为汽车、华为手机。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。