二级市场跟踪。1）转债跟随正股上涨。截至9月22日，上证指数周环比上涨0.47%，收于3132.43点；上证转债周环比上涨0.16%，收于351.2点；中证转债周环比上涨0.14%，收于402.14点；深证转债周环比上涨0.11%，收于294.63点。利率债上行。9月22日，1年期国债收于2.2%，周环比上行7BP；10年期国债收于2.68%，周环比上行4BP。2）从转债所属行业来看，农林牧渔、传媒、非银金融等行业领涨，周涨幅分别为2.81%、1.74%、1.36%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为天康转债、亚康转债和宏昌转债，周涨跌幅分别为40.07%、17.63%和11.64%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为百洋转债、华钰转债和兴瑞转债，周涨跌幅分别为-31.39%、-8.13%和-7.58%。4）转债估值分化。截至9月22日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为38.82%和50.99%，周环比分别上升0.01个百分点和下跌0.3个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为63.65%、23.03%、19.72%、13.39%、18.43%，周环比分别下跌0.38、上涨0.97、下跌0.42、下跌7.41、上涨6.05个百分点。
　　一级市场跟踪。上周（9.18-9.22）共有2只转债发行，分别为运机转债和宇邦转债，发行规模分别为7.3亿元和5亿元，所属行业分别为机械设备和电力设备。截至2023年9月22日，待发新券中已拿到证监会批文的转债27家，规模共计194亿元；已通过发审委转债16家，规模共计217亿元。
　　核心观点：权益市场加速见底，转债估值风险仍存。权益底部进一步夯实，转债中线反弹可期。上周股指低位缩量下探，权益市场底部进一步被夯实，周五迎来放量反弹，A股市场积极信号增多，赔率进一步改善，中线级别反弹行情或许已经开启，但A股市场反弹的持续性仍需继续关注政策效果。转债市场在权益情绪好转的带动下有所改善，转债估值近期有所调整，但仍处于较高位置，转债底部反弹的力度或小于权益市场。在行业配置上，建议主要关注以下三条主线：1）受益于稳增长政策的顺周期方向，如钢铁、建筑材料、建筑装饰、家居电器等地产链转债以及银行、券商等金融板块转债标的。2）国内落地能力较强的机器人、半导体、华为产业链等科技方向；3）景气度有望修复的板块，如有反转预期的生猪养殖板块、库存周期底部的造纸板块、政策边际改善向好的医药板块等。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益报告权益底部进一步夯实转债中线反弹可期可转债周报918-9222023年09月25日投资要点二级市场跟踪1转债跟随正股上涨截至9月22日上证指上证转债-上证指数走势图数周环比上涨047收于313243点上证转债周环比上涨016收于3512点中证转债周环比上涨014收于40214点深证上证指数中证转债转债周环比上涨011收于29463点利率债上行9月22日301年期国债收于22周环比上行7BP10年期国债收于268周环比上行从转债所属行业来看农林牧渔传媒非104BP2银金融等行业领涨周涨幅分别为2811741363个-10券表现周涨跌幅排名前三位的转债分别为天康转债亚康转债和宏昌转债周涨跌幅分别为40071763和1164周涨跌-3022-0922-1123-0123-0323-0523-07幅排名末三位的转债分别为百洋转债华钰转债和兴瑞转债周涨跌幅分别为-3139-813和-7584转债估值分化截至1M3M12M9月22日全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为上证指数108-257-2633882和5099周环比分别上升001个百分点和下跌03个百上证转债-073-080-287分点其中分平价来看平价低于100100-110110-120120-130高于130的转债的转股溢价率均值分别为63652303刘文蓉分析师197213391843周环比分别下跌038上涨097下执业证书编号S0530523070001liuwenronghnchasingcom跌042下跌741上涨605个百分点一级市场跟踪上周918-922共有2只转债发行分别为运机相关报告转债和宇邦转债发行规模分别为73亿元和5亿元所属行业分1可转债周报911-915市场继续磨底静待别为机械设备和电力设备截至2023年9月22日待发新券中信心修复2023-09-18已拿到证监会批文的转债27家规模共计194亿元已通过发审2可转债周报828-91利好政策密集出台委转债16家规模共计217亿元推动转债行情修复2023-09-04核心观点权益市场加速见底转债估值风险仍存权益底部进3可转债周报821-825权益市场加速见底一步夯实转债中线反弹可期上周股指低位缩量下探权益市转债估值风险仍存2023-08-30场底部进一步被夯实周五迎来放量反弹A股市场积极信号增多赔率进一步改善中线级别反弹行情或许已经开启但A股市场反弹的持续性仍需继续关注政策效果转债市场在权益情绪好转的带动下有所改善转债估值近期有所调整但仍处于较高位置转债底部反弹的力度或小于权益市场在行业配置上建议主要关注以下三条主线1受益于稳增长政策的顺周期方向如钢铁建筑材料建筑装饰家居电器等地产链转债以及银行券商等金融板块转债标的2国内落地能力较强的机器人半导体华为产业链等科技方向3景气度有望修复的板块如有反转预期的生猪养殖板块库存周期底部的造纸板块政策边际改善向好的医药板块等风险提示转债估值回落风险股市波动风险此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益内容目录1核心观点32重点行业跟踪43二级市场531市场行情532估值分析74一级市场85风险提示9图表目录图1上证指数和转债指数走势点5图2上证指数和转债指数周涨跌幅5图3各期限国债到期收益率上行5图4各期限国开债到期收益率上行5图5利率债期限利差收窄BP6图6中美10Y国债利差收窄BP6图7权益市场行业周涨跌幅6图8可转债行业周涨跌幅6图9全市场转债价格中位数和算术平均数变动元7图10全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动7图11不同平价转债的转股溢价率变动8表1涨幅前十和跌幅前十的可转债918-9227表2转债发行和上市情况918-9228表3证监会核准和发审委批准的转债明细8此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益1核心观点股市A股情绪磨底关注反弹持续性上周权益市场继续磨底市场成交额明显缩量换手率也处于历史较低水平A股市场情绪达到历史偏底部水平后周五A股市场迎来长阳放量反弹或许意味着在房地产刺激政策活跃资本市场政策高频经济指标好转政策底及社融底相继出现等四重利好下市场预期出现边际积极变化但往后看我们认为后续要关注此次反弹是否具备持续性关键在于1近期经济数据虽有所改善但仍存在一些结构性问题需要关注在宽货币宽地产等政策下能否使地产销售数据明显回暖居民和企业的融资需求能否回升2美国议息会议的鹰派信号对于A股市场产生一定扰动但是总体来看当前A股市场积极信号增多中线级别反弹行情或许已经开启债市债市继续调整配置价值显现近期债市在资金面持续收紧政策面释放利好基本面边际改善等三方面的影响下不断调整短端利率持续位于OMO利率之上长端利率基本回到6月份降息以前的水平但展望后市我们认为债市仍存在阶段性机会主要有以下几个原因1经济数据虽然显示在边际向好但是仍然存在一些结构性问题比如居民企业中长贷仍然延续同比少增宽地产政策驱动的成交面积改善主要集中在一线城市等实体融资需求的回升可能还要等待一段较长的时间2从资金面来看地方债供给和跨季因素的扰动在9月份之后将消退汇率压力虽然存在一定的扰动但是在推进宽信用的背景下汇率对于宽货币的制约不会太强因此我们认为在跨季之后资金面可能会阶段性转松整体来看在基本面修复弹性有限资金面或阶段性转松的支撑下当前时点利率债具备一定配置价值转债权益底部进一步夯实转债中线反弹可期上周股指低位缩量下探权益市场底部进一步被夯实周五迎来放量反弹A股市场积极信号增多赔率进一步改善中线级别反弹行情或许已经开启但A股市场反弹的持续性仍需继续关注政策效果转债市场在权益情绪好转的带动下有所改善转债估值近期有所调整但仍处于较高位置转债底部反弹的力度或小于权益市场在行业配置上建议主要关注以下三条主线1受益于稳增长政策的顺周期方向如钢铁建筑材料建筑装饰家居电器等地产链转债以及银行券商等金融板块转债标的2国内落地能力较强的机器人半导体华为产业链等科技方向3景气度有望修复的板块如有反转预期的生猪养殖板块库存周期底部的造纸板块政策边际改善向好的医药板块等此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益2重点行业跟踪消费8月社零379万亿元同比增长46较上月提高21个百分点两年平均增速较上月提高24个百分点至5增速环比回升居民消费回升力度较为明显具体来看8月暑期消费需求进一步释放商贸零售稳健增长餐饮收入加速修复汽车等出行类和升级类消费增长加快较多带动限额以上商品零售明显回升8月社零修复边际回暖暑期消费需求释放及七夕等节日催化下可选消费复苏态势好转下半年中秋国庆假期需求叠加婚庆刚需回补居民非必选消费需求有望进一步加速黄金珠宝等高景气赛道值得关注医药生物医疗反腐持续深化下短期医药行业受到一定影响但长期利好头部上市公司有助于其进一步提升市占率在医药生物板块业绩增长稳健行业估值较低的背景下我们建议关注1药品集采影响逐步消除创新成效逐步显现的传统化药企业如科伦转债等2受益于消费需求复苏的零售药店3受政策鼓励集采压力小的中药企业非银金融一系列活跃资本市场政策落地包括印花税减半征收阶段性收紧IPO相关减持规定降低融资保证金等政策措施这一系列活跃资本市场的措施有利于降低交易成本从而吸引增量资金入场有利于促进投融资两端的动态平衡有利于在风险可控的前提下加大杠杆力度从而提高市场流动性整体来看一系列政策举措有助于提振市场风险偏好增强资本市场信心银行为巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构从8月金融数据来看居民中长贷仍然偏弱稳增长压力下仍需宽货币政策发力对于银行业来说降准将释放低成本资金有助于银行信贷投放也进一步缓解了银行的净息差压力地产链8月信贷数据和地产数据显示地产销售需求仍较为疲软1-8月地产累计销售同比下降71降幅扩大06pct8月底一系列稳地产政策密集出台并逐步落地有助于释放此前被积压的房地产需求30大中城市商品房成交面积在9月份前两周的周均值为21850万平米仅轻微高出8月份的周均值19875万平米约994且9月份第二周的周成交面积为17771万平米较9月份第一周25930万平米环比下滑3147考虑到网签的成交量数据存在较强的滞后性因此地产政策的效果仍需进一步观察我们认为在8月底地产政策密集出台后金九银十的房地产市场将有一定程度回暖但复苏力度可能不会很大此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益3二级市场31市场行情转债跟随正股上涨截至9月22日上证指数周环比上涨047收于313243点上证转债周环比上涨016收于3512点中证转债周环比上涨014收于40214点深证转债周环比上涨011收于29463点图1上证指数和转债指数走势点图2上证指数和转债指数周涨跌幅上证转债中证转债05047深证转债上证指数右500340004034000163000020140113000100200260022-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08上证指数上证转债中证转债深证转债资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券利率债有所上行9月22日1年期国债收于22周环比上行7BP10年期国债收于268周环比上行4BP1年期国开债收于228周环比上行5BP10年期国开债收于275周环比上行4BP利率债期限利差收窄中美10Y国债利差走阔9月22日10Y-1Y国债期限利差收于4799BP周环比收窄3BP10Y-1Y国开债期限利差收于4612BP周环比收窄1BP美国10年期国债收益率收于444周环比上行11BP中美利差收于-17624BP周环比收窄7BP图3各期限国债到期收益率上行图4各期限国开债到期收益率上行1Y国债3Y国债5Y国债10Y国债1Y国开债3Y国开债5Y国开债10Y国开债3232282824242020161622-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0722-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图5利率债期限利差收窄BP图6中美10Y国债利差收窄BP10Y-1Y国债10Y-1Y国开债中美利差右中国10Y国债美国10Y国债120520010041008030602-100401-20022-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0722-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券行业表现权益市场来看通信非银金融传媒等行业领涨周涨幅分别为297194149美容护理社会服务有色金属等行业领跌周跌幅分别为-322-282-194转债市场来看农林牧渔传媒非银金融等行业领涨周涨幅分别为281174136社会服务医药生物电子等行业领跌周跌幅分别为-158-03-025图7权益市场行业周涨跌幅图8可转债行业周涨跌幅643200-3-6-2通非传银家计食汽建机建医电商农综交轻电石房钢煤基纺环公国有社美农传非家计纺汽美建通轻机建银电煤环食基石国有钢商公交电医社信银媒行用算品车筑械筑药子贸林合通工力油地铁炭础织保用防色会容林媒银用算织车容筑信工械筑行力炭保品础油防色铁贸用通子药会金电机饮材设装生零牧运制设石产化服事军金服护牧金电机服护材制设装设饮化石军金零事运生服融器料料备饰物售渔输造备化工饰业工属务理渔融器饰理料造备饰备料工化工属售业输物务资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券个券表现周涨跌幅排名前五位的转债分别为天康转债亚康转债宏昌转债尚荣转债和通光转债周涨跌幅分别为400717631164834和614周涨跌幅排名末五位的转债分别为百洋转债华钰转债兴瑞转债晶瑞转债和国力转债周涨跌幅分别为-3139-813-758-714和-434此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益表1涨幅前十和跌幅前十的可转债918-922转债周涨幅行业转债周跌幅行业天康转债4007农林牧渔百洋转债-3139医药生物亚康转债1763计算机华钰转债-813有色金属宏昌转债1164家用电器兴瑞转债-758电子尚荣转债834医药生物晶瑞转债-714电子通光转债614电力设备国力转债-434电子万顺转债485有色金属金诚转债-395建筑装饰溢利转债442医药生物金禾转债-390基础化工广电转债439传媒宏图转债-382计算机鼎胜转债431有色金属盛路转债-368国防军工起步转债421纺织服饰华亚转债-350电子资料来源IFIND财信证券32估值分析转债估值分化截至9月22日全市场转债价格的中位数和算术平均数分别为12043元和12814元周环比分别上涨006和上涨032从转股溢价率来看全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为3882和5099周环比分别上升001个百分点和下跌03个百分点其中分平价来看平价低于100100-110110-120120-130高于130的转债的转股溢价率均值分别为63652303197213391843周环比分别下跌038上涨097下跌042下跌741上涨605个百分点图9全市场转债价格中位数和算术平均数变动元图10全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动20239152023922变动右20239152023922变动右1600460010300400112002020120038000004中位数算术平均数中位数算术平均数资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图11不同平价转债的转股溢价率变动变动右20239222023915758450025-40-8100100110110120120130130资料来源IFIND财信证券4一级市场上周918-922共有2只转债发行分别为运机转债和宇邦转债发行规模分别为73亿元和5亿元所属行业分别为机械设备和电力设备上周无转债上市表2转债发行和上市情况918-922代码简称规模亿元发行上市日期行业127092SZ运机转债7302023-09-21机械设备发行123224SZ宇邦转债5002023-09-19电力设备资料来源IFIND财信证券截至2023年9月22日待发新券中已拿到证监会批文的转债27家规模共计194亿元已通过发审委转债16家规模共计217亿元表3证监会核准和发审委批准的转债明细证监会核准发审委批准代码简称规模亿元代码简称规模亿元603105SH芯能科技88000601137SH博威合金170000603937SH丽岛新材30000000034SZ神州数码133900002761SZ浙江建投100000300553SZ集智股份25460688799SH华纳药厂69100001205SZ盛航股份74000000628SZ高新发展69100605077SH华康股份130302001317SZ三羊马21000300893SZ松原股份41000001283SZ豪鹏科技110000301216SZ万凯新材270000300890SZ翔丰华80000301193SZ家联科技75000300814SZ中富电路52000603319SH湘油泵57739300953SZ震裕科技119500603213SH镇洋发展66000002111SZ威海广泰70000001269SZ欧晶科技47000此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益301099SZ雅创电子36300300062SZ中能电气40000002809SZ红墙股份31600688076SH诺泰生物43400300830SZ金现代20251603305SH旭升集团280000301069SZ凯盛新材65000002015SZ协鑫能科255052301062SZ上海艾录50000603077SH和邦生物460000301133SZ金钟股份35000300938SZ信测标准54500002598SZ山东章鼓24300002135SZ东南网架200000603220SH中贝通信51700000630SZ铜陵有色214600300793SZ佳禾智能100400002701SZ奥瑞金94000002605SZ姚记科技58313300878SZ维康药业68000003036SZ泰坦股份29550003036SZ泰坦股份29550资料来源WIND财信证券5风险提示转债估值回落风险股市波动风险此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分