二级市场跟踪。1）转债跌幅窄于正股。截至8月18日，上证指数周环比下跌1.8%，收于3131.95点；上证转债周环比下跌0.28%，收于355.85点；中证转债周环比下跌0.34%，收于408.58点；深证转债周环比下跌0.46%，收于300.91点。长端利率大幅下行。8月18日，1年期国债收于1.83%，周环比持平；10年期国债收于2.56%，周环比下行7BP。2）从转债所属行业来看，社会服务、汽车、基础化工等行业领涨，周涨幅分别为3.22%、2.71%、1.72%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为神通转债、聚隆转债、兴瑞转债、立中转债和华设转债，周涨跌幅分别为116.02%、88.76%、46%、31.13%和30.8%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为大叶转债、岱美转债、明泰转债、上声转债和塞力转债，周涨跌幅分别为-15.86%、-9.99%、-9.05%、-8.95%和-8.18%。4）转债估值分化。截至8月18日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为41.57%和53.39%，周环比分别上升1.04个百分点和上升1.98个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为65.27%、26.77%、31.98%、11.59%、24.08%，周环比分别上涨1.13、下跌1.46、上涨2.63、下跌1.41、上涨5.8个百分点。
　　一级市场跟踪。上周（8.14-8.18）共有4只转债发行，分别为易瑞转债、荣23转债、蓝天转债、福立转债；共有15只转债上市，主要分布在医药生物、计算机、电子等行业。
　　核心观点：静待权益企稳，转债估值受限。在稳增长政策持续加码、政策底出现后，长期来看，我们预计A股市场或将呈现震荡上行趋势。但当前市场仍处于经济复苏节奏和政策落地节奏的博弈中。往后看，一方面，需关注后续政策落地情况，在政策预期的博弈阶段，市场行情波动或将加大，转债择券难度加大；另一方面，当前转债估值水平处于历史较高位置，需警惕估值回落风险；因此，我们建议转债配置策略偏防守，短期更偏向中低价格转债。在行业配置上，建议主要关注以下三条主线：一是仍有修复空间的低估值、高股息的中特估转债标的；二是景气度有望修复的板块，如有反转预期的生猪养殖板块、库存周期底部的造纸板块、政策边际改善向好的医药板块等；三是受益于稳增长预期的经济复苏方向，如钢铁、建筑材料、家居电器等地产链的优质转债标的。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益报告静待权益企稳转债估值受限可转债周报814-8182023年08月21日投资要点二级市场跟踪1转债跌幅窄于正股截至8月18日上证指上证转债-上证指数走势图数周环比下跌18收于313195点上证转债周环比下跌028收于35585点中证转债周环比下跌034收于40858点深上证指数中证转债证转债周环比下跌046收于30091点长端利率大幅下行830月18日1年期国债收于183周环比持平10年期国债收于周环比下行从转债所属行业来看社会服务102567BP2汽车基础化工等行业领涨周涨幅分别为322271172-103个券表现周涨跌幅排名前五位的转债分别为神通转债聚隆转债兴瑞转债立中转债和华设转债周涨跌幅分别为11602-3022-0822-1022-1223-0223-0423-068876463113和308周涨跌幅排名末五位的转债分别为大叶转债岱美转债明泰转债上声转债和塞力转债周涨1M3M12M跌幅分别为-1586-999-905-895和-8184转债上证指数-209-483-356估值分化截至8月18日全市场转股溢价率的中位数和算术平上证转债019088-372均数分别为和周环比分别上升个百分点和上41575339104升198个百分点其中分平价来看平价低于100100-110刘文蓉分析师110-120120-130高于130的转债的转股溢价率均值分别为执业证书编号S0530523070001liuwenronghnchasingcom65272677319811592408周环比分别上涨113下跌146上涨263下跌141上涨58个百分点相关报告一级市场跟踪上周814-818共有4只转债发行分别为易瑞1可转债周报87-811权益大幅调整转转债荣23转债蓝天转债福立转债共有15只转债上市债防御属性凸显2023-08-14主要分布在医药生物计算机电子等行业2可转债周报731-84市场风险偏好修复关注政策支持方向核心观点静待权益企稳转债估值受限在稳增长政策持续加2023-08-07码政策底出现后长期来看我们预计A股市场或将呈现震荡上行趋势但当前市场仍处于经济复苏节奏和政策落地节奏的博弈中往后看一方面需关注后续政策落地情况在政策预期的博弈阶段市场行情波动或将加大转债择券难度加大另一方面当前转债估值水平处于历史较高位置需警惕估值回落风险因此我们建议转债配置策略偏防守短期更偏向中低价格转债在行业配置上建议主要关注以下三条主线一是仍有修复空间的低估值高股息的中特估转债标的二是景气度有望修复的板块如有反转预期的生猪养殖板块库存周期底部的造纸板块政策边际改善向好的医药板块等三是受益于稳增长预期的经济复苏方向如钢铁建筑材料家居电器等地产链的优质转债标的风险提示转债估值回落风险股市波动风险此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益内容目录1核心观点32重点行业跟踪43二级市场531市场行情532估值分析74一级市场85风险提示9图表目录图1上证指数和转债指数走势点5图2上证指数和转债指数周涨跌幅5图3各期限国债到期收益率下行5图4各期限国开债到期收益率下行5图5利率债期限利差收窄BP6图6中美10Y国债利差收窄BP6图7权益市场行业周涨跌幅6图8可转债行业周涨跌幅6图9全市场转债价格中位数和算术平均数变动元7图10全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动7图11不同平价转债的转股溢价率变动8表1涨幅前十和跌幅前十的可转债814-8187表2转债发行和上市情况814-8188表3证监会核准和发审委批准的转债明细9此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益1核心观点股市长期下行空间有限静待市场指数企稳上周权益市场延续调整走势主要原因为两方面一是经济数据显示基本面仍较为疲软国内一二线地产政策暂未明显调整市场对于提振经济政策预期降温二是美联储表述鹰派继续强化加息预期人民币贬值压力下外资流出加快7月政治局会议基本明确政策底当前在经济基本面走弱稳增长政策预期放缓的背景下A股市场走势未完全扭转市场底仍需进一步探寻但长期来看市场后续下行空间有限不宜过于悲观一方面央行降息的宽货币政策为后续稳增长政策提供宽松的流动性有助于推动宽信用进程另一方面预计8月下旬至9月中旬将是政策密集发力期叠加地产板块金九银十销售旺季我们预计9-10月份国内经济增速将边际改善债市央行超预期降息长端利率大幅下行上周在经济基本面走弱以及超预期降息的影响下长端利率大幅下行突破了26的点位但在税期地方债供给加速等因素导致资金面收紧的影响下短端利率周环比持平利率债曲线整体走平这次超预期降息相较此前的几次降息来看带动长端利率下降的幅度比较小我们认为主要原因有两个一是目前10年期国债利率下行到历史低位市场存在止盈情绪二是6月8月连续降息以及汇率压力让市场对于后续的货币政策空间有所担忧往后看短期可能会受到稳增长政策汇率压力等因素的扰动长期或许会继续波动下行我们认为债市调整的风险不大一是我们通常认为1年期MLF利率是10年期国债的锚定中枢当前10年期国债利率离25还有5-6BP的距离存在一定的安全边际二是市场对后续降准预期仍在二季度货政报告也强调发挥货币政策总量和结构作用在经济基本面走弱的背景下央行的宽货币取向较为明确转债静待权益企稳转债估值受限在稳增长政策持续加码政策底出现后长期来看我们预计A股市场或将呈现震荡上行趋势但当前市场仍处于经济复苏节奏和政策落地节奏的博弈中往后看一方面需关注后续政策落地情况在政策预期的博弈阶段市场行情波动或将加大转债择券难度加大另一方面当前转债估值水平处于历史较高位置需警惕估值回落风险因此我们建议转债配置策略偏防守短期更偏向中低价格转债在行业配置上建议主要关注以下三条主线一是仍有修复空间的低估值高股息的中特估转债标的二是景气度有望修复的板块如有反转预期的生猪养殖板块库存周期底部的造纸板块政策边际改善向好的医药板块等三是受益于稳增长预期的经济复苏方向如钢铁建筑材料家居电器等地产链的优质转债标的此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益2重点行业跟踪消费此前国家发改委发布恢复和扩大消费二十条措施包括稳定大宗消费扩大服务消费促进农村消费拓展新型消费完善消费设施优化消费环境等方面从政策要点来看扩大消费的政策重点还是通过供给侧改革来提升消费而不是直接需求端的刺激长期来看通过供给侧改革来提升消费的思路无疑是正确的但政策见效的时间可能会偏长短期消费走势并未有明显起色建议关注具备周期反转的生猪养殖板块如温氏转债牧原转债等医药生物医疗反腐持续深化下短期医药行业受到一定影响但长期利好头部上市公司有助于其进一步提升市占率在医药生物板块业绩增长稳健行业估值较低的背景下我们建议关注1药品集采影响逐步消除创新成效逐步显现的传统化药企业如科伦转债等2受益于消费需求复苏的零售药店3受政策鼓励集采压力小的中药企业非银金融上周五收盘后证监会确定活跃资本市场一揽子政策措施包括建立完善突破关键核心技术的科技型企业上市融资债券发行并购重组绿色通道合理把握IPO再融资节奏完善一二级市场逆周期调节研究适当延长A股市场交易所债券市场交易时间等旨在活跃资本市场提振投资者信心或有望提振证券公司盈利预期银行8月15日央行分别调降1年期MLF利率和7天逆回购利率15bp10bp至251808月21日央行调降1年期LPR10BP至3455年期LPR保持不变超预期降息有利于推动市场强化经济复苏预期以及缓解银行净息差压力此外央行在第二季度中国货币政策执行报告中表达了对银行维稳利润和净息差的支持新一轮存款利率下调可期银行估值有望得到修复地产链此前中国经济时报曾发布一线城市房地产限购应适时优化调整7月政治局会议未提房住不炒住建部部长倪虹强调落实个人住房贷款认房不用认贷等政策措施因此市场开始预期一线房地产的四限限购限贷限价限售政策调整但目前一线房地产暂未有调整政策出现郑州及南京等二线城市房地产政策效果低于预期市场开始审慎预期地产政策出台后续若在政策端发力下带动地产销售改善地产链条上的建筑材料建筑装饰家居电器等板块有望受益此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益3二级市场31市场行情转债跟随正股下跌截至8月18日上证指数周环比下跌18收于313195点上证转债周环比下跌028收于35585点中证转债周环比下跌034收于40858点深证转债周环比下跌046收于30091点图1上证指数和转债指数走势点图2上证指数和转债指数周涨跌幅上证转债中证转债00深证转债上证指数右5003400-05028034046400-103000300-15-20180200260022-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07上证指数上证转债中证转债深证转债资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券长端利率大幅下行8月18日1年期国债收于183周环比持平10年期国债收于256周环比下行7BP1年期国开债收于197周环比下行3BP10年期国开债收于267周环比下行6BP利率债期限利差收窄中美10Y国债利差收窄8月18日10Y-1Y国债期限利差收于7316BP周环比收窄8BP10Y-1Y国开债期限利差收于7033BP周环比收窄4BP美国10年期国债收益率收于426周环比上行10BP中美利差收于-16961BP周环比收窄17BP图3各期限国债到期收益率下行图4各期限国开债到期收益率下行1Y国债3Y国债5Y国债10Y国债1Y国开债3Y国开债5Y国开债10Y国开债3232282824242020161622-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0722-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图5利率债期限利差收窄BP图6中美10Y国债利差收窄BP10Y-1Y国债10Y-1Y国开债中美利差右中国10Y国债美国10Y国债120520010041008030602-100401-20022-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0722-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券行业表现权益市场来看环保纺织服饰轻工制造等行业领涨周涨幅分别为12707054电子计算机传媒等行业领跌周跌幅分别为-477-426-406转债市场来看社会服务汽车基础化工等行业领涨周涨幅分别为322271172通信石油石化机械设备等行业领跌周跌幅分别为-198-142-125图7权益市场行业周涨跌幅图8可转债行业周涨跌幅34200-3-2-4-6社汽基交公美有环国纺非建计电银医轻建商传电煤钢食农家机石通环纺轻国建公钢交机银建美综非家煤石房食基商医农社汽通电有传计电会车础通用容色保防织银筑算子行药工筑贸媒力炭铁品林用械油信保织工防筑用铁通械行筑容合银用炭油地品础贸药林会车信力色媒算子服化运事护金军服金装机生制材零设饮牧电设石服制军材事运设装护金电石产饮化零生牧服设金机务工输业理属工饰融饰物造料售备料渔器备化饰造工料业输备饰理融器化料工售物渔务备属资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券个券表现周涨跌幅排名前五位的转债分别为神通转债聚隆转债兴瑞转债立中转债和华设转债周涨跌幅分别为116028876463113和308周涨跌幅排名末五位的转债分别为大叶转债岱美转债明泰转债上声转债和塞力转债周涨跌幅分别为-1586-999-905-895和-818此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益表1涨幅前十和跌幅前十的可转债814-818转债周涨幅行业转债周跌幅行业神通转债11602汽车大叶转债-1586机械设备聚隆转债8876基础化工岱美转债-999汽车兴瑞转债4600电子明泰转债-905有色金属立中转债3113汽车上声转债-895汽车华设转债3080建筑装饰塞力转债-818医药生物信服转债3000计算机润建转债-727通信众和转债2390有色金属冠中转债-660建筑装饰阳谷转债2315基础化工精测转债-644机械设备宏微转债2271电子开能转债-613家用电器天源转债2230环保恩捷转债-599电力设备资料来源IFIND财信证券32估值分析转债估值分化截至8月18日全市场转债价格的中位数和算术平均数分别为12252元和13389元周环比分别下跌024和上涨117从转股溢价率来看全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为4157和5339周环比分别上升104个百分点和上升198个百分点其中分平价来看平价低于100100-110110-120120-130高于130的转债的转股溢价率均值分别为65272677319811592408周环比分别上涨113下跌146上涨263下跌141上涨58个百分点图9全市场转债价格中位数和算术平均数变动元图10全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动20238112023818变动右20238112023818变动右1601560251020401512005100020058005000中位数算术平均数中位数算术平均数资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图11不同平价转债的转股溢价率变动变动右20238182023811758450025-40-8100100110110120120130130资料来源IFIND财信证券4一级市场上周814-818共有4只转债发行分别为易瑞转债荣23转债蓝天转债福立转债发行规模分别为328亿元576亿元87亿元7亿元所属行业分别为医药生物轻工制造公用事业电子共有15只转债上市主要分布在医药生物计算机电子等行业表2转债发行和上市情况814-818代码简称规模亿元发行上市日期行业123220SZ易瑞转债328202023-08-18医药生物113676SH荣23转债576002023-08-18轻工制造发行111017SH蓝天转债870002023-08-15公用事业118043SH福立转债700002023-08-14电子123214SZ东宝转债455002023-08-18医药生物123210SZ信服转债1214762023-08-18计算机113067SH燃23转债3000002023-08-18公用事业123209SZ聚隆转债218502023-08-17基础化工123213SZ天源转债1000002023-08-16环保123212SZ立中转债899802023-08-16汽车111016SH神通转债577002023-08-15汽车上市127090SZ兴瑞转债462002023-08-15电子113674SH华设转债400002023-08-15建筑装饰118039SH煜邦转债410812023-08-15电力设备123211SZ阳谷转债650002023-08-14基础化工118040SH宏微转债430002023-08-14电子110094SH众和转债1375002023-08-14有色金属123214SZ东宝转债455002023-08-18医药生物123210SZ信服转债1214762023-08-18计算机资料来源IFIND财信证券此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益截至2023年8月18日待发新券中已拿到证监会批文的转债14家规模共计100亿元已通过发审委转债28家规模共计313亿元表3证监会核准和发审委批准的转债明细证监会核准发审委批准代码简称规模亿元代码简称规模亿元603306SH华懋科技105000603213SH镇洋发展66000000628SZ高新发展69100603105SH芯能科技88000000630SZ铜陵有色33366002135SZ东南网架200000000630SZ铜陵有色214600001269SZ欧晶科技47000300793SZ佳禾智能100400300890SZ翔丰华80000002701SZ奥瑞金94000001288SZ运机集团73000688311SH盟升电子30000300814SZ中富电路52000300705SZ九典制药36000300953SZ震裕科技119500002605SZ姚记科技58313002761SZ浙江建投100000300926SZ博俊科技50000300062SZ中能电气40000688398SH赛特新材44200001283SZ豪鹏科技110000688799SH华纳药厂69100688076SH诺泰生物43400300878SZ维康药业68000603937SH丽岛新材30000003036SZ泰坦股份29550603305SH旭升集团280000301133SZ金钟股份35000002809SZ红墙股份31600301062SZ上海艾录50000300938SZ信测标准54500301266SZ宇邦新材50000002111SZ威海广泰70000301099SZ雅创电子36300002015SZ协鑫能科255052002598SZ山东章鼓24300300830SZ金现代20251301069SZ凯盛新材65000603220SH中贝通信51700001317SZ三羊马21000603077SH和邦生物460000资料来源WIND财信证券5风险提示转债估值回落风险股市波动风险此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分