二级市场跟踪。1）转债指数超跌。截至9月15日，上证指数周环比上涨0.03%，收于3117.74点；上证转债周环比下跌0.19%，收于350.65点；中证转债周环比下跌0.33%，收于401.57点；深证转债周环比下跌0.61%，收于294.31点。利率债上行。9月15日，1年期国债收于2.13%，周环比上行4BP；10年期国债收于2.64%，周环比持平。2）从转债所属行业来看，煤炭、轻工制造、医药生物等行业领涨，周涨幅分别为1.1%、0.96%、0.61%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为荣23转债、科数转债和福立转债，周涨跌幅分别为26.4%、21.51%和20.67%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为兴瑞转债、晶瑞转债和聚隆转债，周涨跌幅分别为-39.13%、-9.86%和-9.67%。4）转债估值压缩。截至9月15日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为38.81%和51.29%，周环比分别上升0.94个百分点和下跌0.35个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为64.03%、22.06%、20.14%、20.8%、12.38%，周环比分别下跌0.94、下跌1.78、下跌0.75、上涨8.99、下跌5.71个百分点。
　　一级市场跟踪。上周（9.11-9.15）共有4只转债发行，分别为九典转02、华懋转债、盟升转债和赛特转债，发行规模分别为3.6亿元、10.5亿元、3亿元和4.42亿元，所属行业分别为医药生物、汽车、国防军工和基础化工；共有4只转债上市，分别为力诺转债、荣23转债、科数转债和福立转债。截至2023年9月15日，待发新券中已拿到证监会批文的转债26家，规模共计190亿元；已通过发审委转债18家，规模共计229亿元。
　　核心观点：市场继续磨底，静待信心修复。上周权益市场弱势整理，创业板指数仍处于低位，转债市场亦缩量调整，权益市场和转债市场均处于继续磨底阶段。但8月经济数据整体表现超预期，基本面边际改善向好，经济底和社融底基本已经确认，叠加降准、地产政策等稳增长政策不断发力，对权益市场和转债市场形成一定支撑，后续需继续关注政策效果。在行业配置上，建议主要关注以下三条主线：1）受益于稳增长政策的顺周期方向，如钢铁、建筑材料、建筑装饰、家居电器等地产链转债以及银行、券商等金融板块转债标的。2）国内落地能力较强的机器人、半导体、华为产业链等科技方向；3）景气度有望修复的板块，如有反转预期的生猪养殖板块、库存周期底部的造纸板块、政策边际改善向好的医药板块等。
　　风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益报告市场继续磨底静待信心修复可转债周报911-9152023年09月18日投资要点二级市场跟踪1转债指数超跌截至9月15日上证指数周上证转债-上证指数走势图环比上涨003收于311774点上证转债周环比下跌019收于35065点中证转债周环比下跌033收于40157点深上证指数中证转债证转债周环比下跌061收于29431点利率债上行9月1530日1年期国债收于213周环比上行4BP10年期国债收于10264周环比持平2从转债所属行业来看煤炭轻工制造医药生物等行业领涨周涨幅分别为110960613-10个券表现周涨跌幅排名前三位的转债分别为荣23转债科数转债和福立转债周涨跌幅分别为2642151和2067周涨-30跌幅排名末三位的转债分别为兴瑞转债晶瑞转债和聚隆转债22-0922-1123-0123-0323-0523-07周涨跌幅分别为-3913-986和-9674转债估值压缩截1M3M12M至9月15日全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为上证指数-103-359-3883881和5129周环比分别上升094个百分点和下跌035个百上证转债-153-126-425分点其中分平价来看平价低于100100-110110-120120-130高于130的转债的转股溢价率均值分别为64032206刘文蓉分析师20142081238周环比分别下跌094下跌178下跌执业证书编号S0530523070001liuwenronghnchasingcom075上涨899下跌571个百分点一级市场跟踪上周911-915共有4只转债发行分别为九典相关报告转02华懋转债盟升转债和赛特转债发行规模分别为36亿1可转债周报828-91利好政策密集出台元105亿元3亿元和442亿元所属行业分别为医药生物推动转债行情修复2023-09-04汽车国防军工和基础化工共有4只转债上市分别为力诺转2可转债周报821-825权益市场加速见底债荣23转债科数转债和福立转债截至2023年9月15日转债估值风险仍存2023-08-30待发新券中已拿到证监会批文的转债26家规模共计190亿元3可转债周报814-818静待权益企稳转已通过发审委转债18家规模共计229亿元债估值受限2023-08-21核心观点市场继续磨底静待信心修复上周权益市场弱势整理创业板指数仍处于低位转债市场亦缩量调整权益市场和转债市场均处于继续磨底阶段但8月经济数据整体表现超预期基本面边际改善向好经济底和社融底基本已经确认叠加降准地产政策等稳增长政策不断发力对权益市场和转债市场形成一定支撑后续需继续关注政策效果在行业配置上建议主要关注以下三条主线1受益于稳增长政策的顺周期方向如钢铁建筑材料建筑装饰家居电器等地产链转债以及银行券商等金融板块转债标的2国内落地能力较强的机器人半导体华为产业链等科技方向3景气度有望修复的板块如有反转预期的生猪养殖板块库存周期底部的造纸板块政策边际改善向好的医药板块等风险提示转债估值回落风险股市波动风险此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益内容目录1核心观点32重点行业跟踪43二级市场531市场行情532估值分析74一级市场85风险提示9图表目录图1上证指数和转债指数走势点5图2上证指数和转债指数周涨跌幅5图3各期限国债到期收益率上行5图4各期限国开债到期收益率上行5图5利率债期限利差收窄BP6图6中美10Y国债利差收窄BP6图7权益市场行业周涨跌幅6图8可转债行业周涨跌幅6图9全市场转债价格中位数和算术平均数变动元7图10全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动7图11不同平价转债的转股溢价率变动8表1涨幅前十和跌幅前十的可转债911-9157表2转债发行和上市情况911-9158表3证监会核准和发审委批准的转债明细9此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益1核心观点股市经济金融数据好转A股具备一定支撑在一系列稳增长措施相继发力下8月经济数据和金融数据大部分呈现出边际改善的迹象1金融数据超预期受益于去年同期基数偏低政府债券和企业债发行提速8月社融增量同比多增6316亿元社融增速较上月提高01个百分点至9信贷方面8月新增人民币贷款136万亿元同比多增868亿元主要受益于票据冲量支撑结构上居民企业中长贷同比延续少增2经济数据多数改善受益于一揽子稳增长政策落地政府债发行提速暑期服务消费需求强劲部分工业品价格回升8月份大部分经济数据尤其是工业生产社零数据有改善的迹象3地产需求修复仍不足1-8月地产累计销售同比下降71降幅扩大06pct居民中长贷同比少增亦反映出地产销售需求恢复偏慢地产政策显效有待进一步观察往后看在政策底及社融底相继出现经济数据有望继续好转的利好下A股市场具备一定支撑但美国通胀反弹带来的加息预期升温等海外扰动风险仍存债市短期债市承压长期上行空间有限上周债市呈现V型走势前四天在资金面转松A股下跌央行公布降准等因素影响下走强周五在MLF降息落空以及8月经济数据好转等影响下大幅走弱前期债市调整的主要原因为1汇率压力地方债供给加速防止空转套利等因素导致的资金面收紧2机构止盈和预防性赎回行为3地产利好政策和经济数据好转带来的基本面修复担忧往后看我们认为地方债供给机构行为等因素多为阶段性扰动汇率压力近期也有所缓解从央行大额投放降准等行为来看稳增长压力下央行维护流动性的态度未变后续资金面压力或将有所缓解短期在这些因素的扰动以及经济数据好转的压力下债市或将面临一定承压但中长期来看随着阶段性扰动因素的影响消退而地产政策的效果仍有待观察基本面修复或许还需要很长一段时间在融资需求偏弱的背景下债市上行空间也不大转债市场继续磨底静待信心修复上周权益市场弱势整理创业板指数仍处于低位转债市场亦缩量调整权益市场和转债市场均处于继续磨底阶段但8月经济数据整体表现超预期基本面边际改善向好经济底和社融底基本已经确认叠加降准地产政策等稳增长政策不断发力对权益市场和转债市场形成一定支撑后续需继续关注政策效果在行业配置上建议主要关注以下三条主线1受益于稳增长政策的顺周期方向如钢铁建筑材料建筑装饰家居电器等地产链转债以及银行券商等金融板块转债标的2国内落地能力较强的机器人半导体华为产业链等科技方向3景气度有望修复的板块如有反转预期的生猪养殖板块库存周期底部的造纸板块政策边际改善向好的医药板块等此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益2重点行业跟踪消费8月社零379万亿元同比增长46较上月提高21个百分点两年平均增速较上月提高24个百分点至5增速环比回升居民消费回升力度较为明显具体来看8月暑期消费需求进一步释放商贸零售稳健增长餐饮收入加速修复汽车等出行类和升级类消费增长加快较多带动限额以上商品零售明显回升8月社零修复边际回暖暑期消费需求释放及七夕等节日催化下可选消费复苏态势好转下半年中秋国庆假期需求叠加婚庆刚需回补居民非必选消费需求有望进一步加速黄金珠宝等高景气赛道值得关注医药生物医疗反腐持续深化下短期医药行业受到一定影响但长期利好头部上市公司有助于其进一步提升市占率在医药生物板块业绩增长稳健行业估值较低的背景下我们建议关注1药品集采影响逐步消除创新成效逐步显现的传统化药企业如科伦转债等2受益于消费需求复苏的零售药店3受政策鼓励集采压力小的中药企业非银金融一系列活跃资本市场政策落地包括印花税减半征收阶段性收紧IPO相关减持规定降低融资保证金等政策措施这一系列活跃资本市场的措施有利于降低交易成本从而吸引增量资金入场有利于促进投融资两端的动态平衡有利于在风险可控的前提下加大杠杆力度从而提高市场流动性整体来看一系列政策举措有助于提振市场风险偏好增强资本市场信心银行为巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构从8月金融数据来看居民中长贷仍然偏弱稳增长压力下仍需宽货币政策发力对于银行业来说降准将释放低成本资金有助于银行信贷投放也进一步缓解了银行的净息差压力地产链8月信贷数据和地产数据显示地产销售需求仍较为疲软1-8月地产累计销售同比下降71降幅扩大06pct8月底一系列稳地产政策密集出台并逐步落地有助于释放此前被积压的房地产需求30大中城市商品房成交面积在9月份前两周的周均值为21850万平米仅轻微高出8月份的周均值19875万平米约994且9月份第二周的周成交面积为17771万平米较9月份第一周25930万平米环比下滑3147考虑到网签的成交量数据存在较强的滞后性因此地产政策的效果仍需进一步观察我们认为在8月底地产政策密集出台后金九银十的房地产市场将有一定程度回暖但复苏力度可能不会很大此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益3二级市场31市场行情转债指数超跌截至9月15日上证指数周环比上涨003收于311774点上证转债周环比下跌019收于35065点中证转债周环比下跌033收于40157点深证转债周环比下跌061收于29431点图1上证指数和转债指数走势点图2上证指数和转债指数周涨跌幅上证转债中证转债01003深证转债上证指数右005003400-01-02019400-033000-04033-05300-06-070612002600上证指数上证转债中证转债深证转债22-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券利率债有所上行9月15日1年期国债收于213周环比上行4BP10年期国债收于264周环比持平1年期国开债收于224周环比上行3BP10年期国开债收于271周环比下行5BP利率债期限利差收窄中美10Y国债利差收窄9月15日10Y-1Y国债期限利差收于5073BP周环比收窄3BP10Y-1Y国开债期限利差收于4695BP周环比收窄8BP美国10年期国债收益率收于433周环比上行7BP中美利差收于-169BP周环比收窄7BP图3各期限国债到期收益率上行图4各期限国开债到期收益率上行1Y国债3Y国债5Y国债10Y国债1Y国开债3Y国开债5Y国开债10Y国开债3232282824242020161622-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0722-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图5利率债期限利差收窄BP图6中美10Y国债利差收窄BP10Y-1Y国债10Y-1Y国开债中美利差右中国10Y国债美国10Y国债120520010041008030602-100401-20022-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0722-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券行业表现权益市场来看煤炭医药生物钢铁等行业领涨周涨幅分别为434425181计算机国防军工电力设备等行业领跌周跌幅分别为-391-351-314转债市场来看煤炭轻工制造医药生物等行业领涨周涨幅分别为11096061国防军工电子美容护理等行业领跌周跌幅分别为-25-199-19图7权益市场行业周涨跌幅图8可转债行业周涨跌幅62300-2-3-6-4煤医钢纺有石交公农环银综商汽美基建家通轻食非社房建机传电电国计煤轻医交商银食环电钢建有非纺传农石汽建通公基家机计社美电国炭药铁织色油通用林保行合贸车容础筑用信工品银会地筑械媒子力防算炭工药通贸行品保力铁筑色银织媒林油车筑信用础用械算会容子防生服金石运事牧零护化装电制饮金服产材设设军机制生运零饮设材金金服牧石装事化电设机服护军物饰属化输业渔售理工饰器造料融务料备备工造物输售料备料属融饰渔化饰业工器备务理工资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券个券表现周涨跌幅排名前五位的转债分别为荣23转债科数转债福立转债力诺转债和科伦转债周涨跌幅分别为26421512067174和569周涨跌幅排名末五位的转债分别为兴瑞转债晶瑞转债聚隆转债精测转债和海泰转债周涨跌幅分别为-3913-986-967-958和-804此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益表1涨幅前十和跌幅前十的可转债911-915转债周涨幅行业转债周跌幅行业荣23转债2640轻工制造兴瑞转债-3913电子科数转债2151电力设备晶瑞转债-986电子福立转债2067电子聚隆转债-967基础化工力诺转债1740轻工制造精测转债-958机械设备科伦转债569医药生物海泰转债-804汽车溢利转债568医药生物福蓉转债-704电子冠盛转债512汽车大业转债-539机械设备文灿转债498汽车天铁转债-530基础化工立中转债474汽车银信转债-514计算机声迅转债414计算机天康转债-502农林牧渔资料来源IFIND财信证券32估值分析转债估值压缩截至9月15日全市场转债价格的中位数和算术平均数分别为12036元和12773元周环比分别下跌051和下跌098从转股溢价率来看全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为3881和5129周环比分别上升094个百分点和下跌035个百分点其中分平价来看平价低于100100-110110-120120-130高于130的转债的转股溢价率均值分别为6403220620142081238周环比分别下跌094下跌178下跌075上涨899下跌571个百分点图9全市场转债价格中位数和算术平均数变动元图10全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动0809202315092023变动右0809202315092023变动右160006015021004401200605082000108012005中位数算术平均数中位数算术平均数资料来源IFIND财信证券资料来源IFIND财信证券此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图11不同平价转债的转股溢价率变动变动右150920230809202375128504025-40-8100100110110120120130130资料来源IFIND财信证券4一级市场上周911-915共有4只转债发行分别为九典转02华懋转债盟升转债和赛特转债发行规模分别为36亿元105亿元3亿元和442亿元所属行业分别为医药生物汽车国防军工和基础化工共有4只转债上市分别为力诺转债荣23转债科数转债和福立转债发行规模分别为5亿元576亿元1492亿元和7亿元所属行业分别为轻工制造轻工制造电力设备和电子表2转债发行和上市情况911-915代码简称规模亿元发行上市日期行业123223SZ九典转023602023-09-15医药生物113677SH华懋转债10502023-09-14汽车发行118045SH盟升转债3002023-09-12国防军工118044SH赛特转债4422023-09-11基础化工123221SZ力诺转债5002023-09-14轻工制造113676SH荣23转债5762023-09-13轻工制造上市127091SZ科数转债14922023-09-12电力设备118043SH福立转债7002023-09-12电子资料来源IFIND财信证券截至2023年9月15日待发新券中已拿到证监会批文的转债26家规模共计190亿元已通过发审委转债18家规模共计229亿元此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益表3证监会核准和发审委批准的转债明细证监会核准发审委批准代码简称规模亿元代码简称规模亿元688799SH华纳药厂69100601137SH博威合金170000002761SZ浙江建投100000000034SZ神州数码133900000628SZ高新发展69100300553SZ集智股份25460001288SZ运机集团73000001205SZ盛航股份74000001317SZ三羊马21000605077SH华康股份130302001283SZ豪鹏科技110000300893SZ松原股份41000300890SZ翔丰华80000301193SZ家联科技75000300953SZ震裕科技119500301216SZ万凯新材270000300814SZ中富电路52000603319SH湘油泵57739301099SZ雅创电子36300603213SH镇洋发展66000002111SZ威海广泰70000603105SH芯能科技88000300830SZ金现代20251001269SZ欧晶科技47000002809SZ红墙股份31600300062SZ中能电气40000300938SZ信测标准54500688076SH诺泰生物43400301062SZ上海艾录50000603305SH旭升集团280000301133SZ金钟股份35000603937SH丽岛新材30000002598SZ山东章鼓24300002015SZ协鑫能科255052301069SZ凯盛新材65000603077SH和邦生物460000002135SZ东南网架200000603220SH中贝通信51700000630SZ铜陵有色214600300793SZ佳禾智能100400002701SZ奥瑞金94000002605SZ姚记科技58313300878SZ维康药业68000003036SZ泰坦股份29550资料来源WIND财信证券5风险提示转债估值回落风险股市波动风险此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分