央行公开市场净投放10270亿元，资金利率大幅上行，资金面趋紧。公开市场共有逆回购投放14540亿元，MLF投放7890亿元，逆回购到期6660亿元，国库现金定存到期500亿元，MLF回笼5000亿元，净投放10270亿元。本周末，R001收于2.36%，较上周末上行54.80BP；R007收于3.01%，较上周末上行98.48BP，资金面趋紧。
　　国债收益率整体上行，国开收益率整体上行。本周1年期国债收于2.31%，较上周末上行13.3BP；3年期国债收于2.50%，较上周末上行5BP；10年期国债收于2.71%，较上周末上行3.5BP。1年期国开债收于2.45%，较上周末上行14.89BP；3年期国开债收于2.59%，较上周末上行9.15BP；10年期国开债收于2.76%，较上周末上行2.75BP。
　　中短票收益率涨跌互现，城投债收益率整体上行。中短票收益率方面，1年期AAA收益率较上周末上行9.17BP，上行幅度最大；1年期AA、AA+收益率较上周末分别上行8.16BP、8.66BP；7年期AAA收益率上行1.72BP。城投债方面，1年期AAA收益率上行幅度最大，较上周末上行11.1BP；7年期AA、AA+、AAA收益率较上周末分别上行2.51BP、3.51BP、3.51BP。
　　利率债方面，本周受政府债券发行放量、叠加税期挑战等因素影响，资金面超预期收紧债市整体走熊，截至10月20日，本周1年期国债收于2.31%，较上周末上行13.3BP；3年期国债收于2.50%，较上周末上行5BP；10年期国债收于2.71%，较上周末上行3.5BP。资金面方面，当前资金利率已大幅偏离政策利率，央行予以大额公开市场净投放呵护资金面，尤其是10月20日央行投放8280亿元巨量逆回购，当前市场环境不支持资金面长时间收紧，资金和存单都有望回归到中性水平。展望后市，考虑到特殊再融资债持续放量发行，规模可能超过市场预期，实际发行量可能将达到1.5万亿-2万亿元左右，另外国债有可能发行放量，上述因素均可能对资金面及预期均形成一定扰动和供给压力，短期利率债存在一定压力。
　　地产债方面，近期外资评级机构频繁下调房地产主体评级及展望，且涉及多家央企国企的情况，上述下调反映了地产行业仍在下行通道中仍未触底的现况以及市场对地产行业将来的悲观预期。考虑到金地、万科等资质相对优质的房企债券价格均出现了较大幅度的回调，而且地产销售数据在各种利好政策的加持之下并未出现明显好转，地产行业发展仍然存在购买力不足的问题，建议投资者对于地产债券持谨慎态度，规避估值调整和违约风险。
　　风险提示：地方债供给冲击，宏观经济下行压力，巴以冲突扰动。
　　

研究报告全文：证券研究报告固定收益报告债券供给放量市场存在调整压力固定收益周报1016-10202023年10月24日投资要点央行公开市场净投放10270亿元资金利率大幅上行资金面趋紧中债综指-上证指数走势图公开市场共有逆回购投放14540亿元MLF投放7890亿元逆回购到期6660亿元国库现金定存到期500亿元MLF回笼5000亿元中债综指上证指数17净投放10270亿元本周末R001收于236较上周末上行5480BP12R007收于301较上周末上行9848BP资金面趋紧7国债收益率整体上行国开收益率整体上行本周1年期国债收于2231较上周末上行133BP3年期国债收于250较上周末上行-35BP10年期国债收于271较上周末上行35BP1年期国开债收2022-102023-012023-042023-07于245较上周末上行1489BP3年期国开债收于259较上周1M3M12M末上行915BP10年期国开债收于276较上周末上行275BP上证指数-617-721-328中短票收益率涨跌互现城投债收益率整体上行中短票收益率方面中债综指-022-055-0751年期AAA收益率较上周末上行917BP上行幅度最大1年期AA彭刚龙分析师AA收益率较上周末分别上行816BP866BP7年期AAA收益率执业证书编号S0530521060001上行172BP城投债方面1年期AAA收益率上行幅度最大较上pengganglonghnchasingcom周末上行111BP7年期AAAAAAA收益率较上周末分别上行251BP351BP351BP相关报告1机器人行业可转债研究报告机器人新型工利率债方面本周受政府债券发行放量叠加税期挑战等因素影响业化时代的关键核心2023-10-19资金面超预期收紧债市整体走熊截至10月20日本周1年期国债2固定收益周报1009-1013巴以冲突提升避收于231较上周末上行133BP3年期国债收于250较上周险需求关注化债预期城投2023-10-18末上行5BP10年期国债收于271较上周末上行35BP资金面3固定收益月报0901-1008调整带来安全边方面当前资金利率已大幅偏离政策利率央行予以大额公开市场净际城投债或现配置价值2023-10-16投放呵护资金面尤其是10月20日央行投放8280亿元巨量逆回购当前市场环境不支持资金面长时间收紧资金和存单都有望回归到中性水平展望后市考虑到特殊再融资债持续放量发行规模可能超过市场预期实际发行量可能将达到15万亿-2万亿元左右另外国债有可能发行放量上述因素均可能对资金面及预期均形成一定扰动和供给压力短期利率债存在一定压力地产债方面近期外资评级机构频繁下调房地产主体评级及展望且涉及多家央企国企的情况上述下调反映了地产行业仍在下行通道中仍未触底的现况以及市场对地产行业将来的悲观预期考虑到金地万科等资质相对优质的房企债券价格均出现了较大幅度的回调而且地产销售数据在各种利好政策的加持之下并未出现明显好转地产行业发展仍然存在购买力不足的问题建议投资者对于地产债券持谨慎态度规避估值调整和违约风险风险提示地方债供给冲击宏观经济下行压力巴以冲突扰动此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益内容目录1核心观点32货币市场43债券市场431利率债432信用债54风险提示9图表目录图1DR001上行DR007上行4图2央行公开市场净回笼11760亿元亿元4图3国债收益率曲线变化4图4国开债收益率曲线变化4图5国债收益率走势5图6国开债收益率走势5图7利率债总发行量净供给量亿元5图8中短票收益率及变动6图9城投债收益率及变动6图10中短票收益率走势6图11城投债收益率走势6图12分企业信用利差及变动7图13城投债信用利差及变动7图14超额利差及变动按评级级别7图15超额利差及变动按债券存续时间7图16信用债总发行量净供给量亿元8图17本周债券发行情况亿元按主体评级8图18本周债券发行情况亿元按是否城投债8图19本周债券发行情况亿元按企业性质9图20本周债券发行情况亿元按券种9此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益1核心观点利率债方面本周受政府债券发行放量叠加税期挑战等因素影响资金面超预期收紧债市整体走熊截至10月20日本周1年期国债收于231较上周末上行133BP3年期国债收于250较上周末上行5BP10年期国债收于271较上周末上行35BP资金面方面当前资金利率已大幅偏离政策利率央行予以大额公开市场净投放呵护资金面尤其是10月20日央行投放8280亿元巨量逆回购当前市场环境不支持资金面长时间收紧资金和存单都有望回归到中性水平货币政策方面中国人民银行于9月25日召开货币政策委员会2023年第三季度例会会议指出发挥央行政策利率引导作用释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能推动企业融资和居民信贷成本稳中有降央行强调了持续用力这意味着货币政策不会减弱央行未来将有序降低政策利率维持货币政策扩张基调年内降息降准仍有空间货币政策不会对债市形成过大制约展望后市考虑到特殊再融资债持续放量发行规模可能超过市场预期实际发行量可能将达到15万亿-2万亿元左右另外国债有可能发行放量上述因素均可能对资金面及预期均形成一定扰动和供给压力短期利率债存在一定压力城投债方面本周债券整体调整但在化债预期之下以城投债为代表的信用债调整幅度明显小于信用债信用利差压缩自10月14日以来共有7个省级行政区宣布发行特殊再融资债券按公布时间顺序分别为陕西黑龙江天津吉林江苏新疆和河北截至2023年10月20日22个省级行政区特殊再融资债券累计规模943781亿元虽然特殊再融资债券总体规模相对于地方城投债务偏小但是城投债信用资质也是分化的对于信用风险较高到期偿付压力较大的区域特殊再融资债券可解燃眉之急此次特殊再融资债将对高债务风险地区的流动性风险起到缓释作用同时也释放出一揽子化债方案逐步进入落地实施阶段的信号经历过9月的调整信用债收益率已经具备一定的安全边际维持此前关于城投债的观点在各大类资产当中城投债仍然属于确定性较强收益风险比较优的资产短期内城投债出现信用风险的概率很低建议重点关注AA以上具有债务化解预期的区域的城投债券进行配置地产债方面10月16日公告公司董事长凌克因身体原因辞去公司董事董事长和董事会战略委员会委员职务金地集团股债亦双双出现大跌董事长辞任的次日10月17日穆迪将金地集团的公司家族评级从Ba3下调至B3并将展望调整为负面10月17日惠誉亦下调了两家头部房企的评级将万科保利的长期外币发行人违约评级从BBB下调至BBB展望均维持稳定近期外资评级机构频繁下调房地产主体评级及展望且涉及多家央企国企的情况上述下调反映了地产行业仍在下行通道中仍未触底的现况以及市场对地产行业的悲观预期考虑到金地万科等资质相对优质的房企债券价格均出现了较大幅度的回调而且地产销售数据在各种利好加持之下并未出现明显好转建议投资者对于地产债券持谨慎态度规避估值调整和违约风险此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益2货币市场央行公开市场净投放10270亿元资金利率大幅上行资金面趋紧公开市场共有逆回购投放14540亿元MLF投放7890亿元逆回购到期6660亿元国库现金定存到期500亿元MLF回笼5000亿元净投放10270亿元本周末R001收于236较上周末上行5480BPR007收于301较上周末上行9848BP资金面趋紧图1DR001上行DR007上行图2央行公开市场净回笼11760亿元亿元3000035R001R007投放量回笼量3020000净投放量251000020015-1000010-2000071073187821828911918109717724814949251021016057300资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券3债券市场31利率债国债收益率整体上行国开收益率整体上行本周1年期国债收于231较上周末上行133BP3年期国债收于250较上周末上行5BP10年期国债收于271较上周末上行35BP1年期国开债收于245较上周末上行1489BP3年期国开债收于259较上周末上行915BP10年期国开债收于276较上周末上行275BP图3国债收益率曲线变化图4国开债收益率曲线变化周变动bp右国债收益率bp周变动bp右国开债收益率280133014291627012281426010271210250826824050062545463253502304244220223221002201Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图5国债收益率走势图6国开债收益率走势中债国债到期收益率1年31中债国开债到期收益率1年29中债国开债到期收益率10年3227302528232621192417221520182023-042023-072023-10资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券本周利率债总发行量较上周大幅上升净融资额大幅上升本周利率债总发行规模为1215992亿元发行规模大幅上升本周净融资规模为587292亿元上周为602066亿元较上周大幅上升国债发行规模为420450亿元净融资规模为-102260亿元地方政府债发行规模为642142亿元净融资规模为566152亿元政金债发行规模为1534亿元净融资规模为1234亿元图7利率债总发行量净供给量亿元总发行量总偿还量净融资额14000120001000080006000400020000-2000-4000-60002023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023-80002023-----------------------------0404050505060707080809091004040505060606070707080809091010-----------------------------0324011522120324142104110210170829051926101731072818250916资料来源wind财信证券32信用债中短票收益率涨跌互现城投债收益率整体上行中短票收益率方面1年期AAA此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益收益率较上周末上行917BP上行幅度最大1年期AAAA收益率较上周末分别上行816BP866BP7年期AAA收益率上行172BP城投债方面1年期AAA收益率上行幅度最大较上周末上行111BP7年期AAAAAAA收益率较上周末分别上行251BP351BP351BP图8中短票收益率及变动图9城投债收益率及变动周变动bp右周变动bp右中短票收益率bp5城投债收益率bp1551041048353620241-5120-10001Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7YAAAAAAAAAAAAAA资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券图10中短票收益率走势图11城投债收益率走势中债中短期票据到期收益率AA5年中债城投债到期收益率AA5年45中债中短期票据到期收益率AAA5年中债城投债到期收益率AAA5年454040353530302525资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券信用利差方面本周信用利差整体下行分企业性质来看央企国企私企非上市公司信用利差分别较上周末下行434BP456BP587BP454BP上市公司信用利差较上周末上行1437BP城投债方面AAAAAAA级品种信用利差分别较上周末下行44BP719BP847BP此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图12分企业信用利差及变动图13城投债信用利差及变动周变动bp右信用利差bp周变动bp右14020城投信用利差bp12015300010010802505-260200400-420-5150-60-1010050-80-10AAAAAAA资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券超额利差涨跌互现从评级级别上来看本周超额利差涨跌互现AAAAA级品种超额利差分别上行867180BPAA级品种下行013BP从债券存续时间来看1-3年和3-5年品种超额利差较上周末分别上行1110和048BP图14超额利差及变动按评级级别图15超额利差及变动按债券存续时间周变动bp右超额利差bp周变动bp右超额利差bp70108012608701050608650406440430302202021001000-20-2AAAAAAA1-3年3-5年5-10年资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券本周信用债发行规模较上周大幅上升净融资额较上周大幅上升本周信用债新发行363只信用债发行规模为314564亿元较上周大幅上升偿还287只总偿还规模为240079亿元净融资规模为74485亿元上周为42756亿元与较上周大幅上升此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图16信用债总发行量净供给量亿元总发行量总偿还量净融资额6000400020000-2000-4000-600020232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023-----------------------------0405050506060707080809040404050506060707070808090909101010-----------------------------2401222919262431212825031017081505120310170714041118020916资料来源wind财信证券按企业性质来看本周地方国企新发行234546亿元央企发行752亿元私营企业发行305亿元按债券种类来看本周公司债发行40103亿元短融发行146133亿元中票发行11564亿元非公开定向工具发行2432亿元图17本周债券发行情况亿元按主体评级图18本周债券发行情况亿元按是否城投债250022542170016778320001650150015841316001000763561550500213730501500无AAAAAAA否是资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益图19本周债券发行情况亿元按企业性质图20本周债券发行情况亿元按券种2500234546160014613320001400115641500120010001000752800500430513060040103040024322000PPN公司债中期票据短期融资券资料来源wind财信证券资料来源wind财信证券4风险提示地方债供给冲击宏观经济下行压力巴以冲突扰动此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分固定收益投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分