投资要点：
　　10月制造业PMI录得49.5，较前值降0.7pct，回落至收缩区间。主要构成项中，新订单和从业人员指数下滑是10月制造业PMI重回收缩区间的主因，与国庆长假和节前部分需求提前释放有关。其他分项中，价格指数显著低于近5年均值，其中原材料价格在扩张区间，而产成品价格处在收缩区间，企业近期利润承压。
　　供需端看，制造业新订单和生产同步回落，但生产保持在扩张区间，行业供需分化严重。10月制造业PMI生产指数、新订单指数分别录得50.9、49.5，分别较前值降1.8pct、1pct。从供给侧看，上游能源、化工、黑色生产较弱，下游食品加工、汽车等交通工具制造业保持高景气。从需求侧看，装备制造和消费品下游需求旺盛，但高耗能行业下游需求不足，或与房地产基建投资开工减少有关。
　　10月服务业PMI录得50.1，较前值降0.8pct，创年内新低。各构成项全面下滑是服务业PMI创年内新低的主因。分行业看，中秋国庆假期影响下，旅游相关服务消费高景气，但资本市场服务、房地产景气低位。
　　10月建筑业PMI录得53.5，较前值降2.7pct，各分项中仅业务预期在临界点以上，未来不确定性较高。建筑业PMI各分项中，仅业务预期一项高于临界点，未来行业不确定性高。投入品价格分项的下滑幅度最大，印证能源、化工和黑色等制造业供需两弱，可能是受建筑业景气下滑影响。
　　纵观10月全球制造业，美国PMI重新站上临界点，中国回落至临界点下，日本和欧洲延续低景气。从美国制造业PMI看，美国制造业PMI是GDP增速的领先指标，也是美国CPI同比增速的同步指标（剔除疫情期间）。10月S&P美国制造业PMI初值录得50，为6个月新高，预示美国经济软着陆的概率较大，但短期CPI增速可能徘徊在3%附近。从欧元区制造业PMI看，PMI再次逼近2021年以来最低点，制造业复苏乏力，加上冬季能源短缺压力，出现技术性衰退的风险增大。
　　风险提示：制造业恢复不及预期、外需持续走弱、服务业需求继续走弱、巴以冲突升级风险、其他地缘政治风险。