核心观点：
　　美国9月整体CPI通胀同比3.7%、环比0.4%均超预期。9月整体CPI向上拉动项基本同前，以住房价格水平高（同比7.2%）和油价上涨（环比+1.5%）为主。核心CPI方面，9月核心CPI环比维持在0.3%，同比4.1%继续回落。非住房核心CPI同比持续回落至2%。核心商品9月环比-0.4%，同比零增长。其中二手车环比-2.5%，为9月CPI主要拖累项。
　　住房价格回落速度低于预期，或牵制核心服务CPI顺利下行。9月核心服务环比回升至0.6%（前值0.4%），同比5.7%（前值5.9%）。9月住房价格同比7.2%，前值7.3%，回落速度偏缓，对核心CPI增长的贡献仍超70%。业主等价租金同比7.1%，主要住所租金同比7.4%，后者回落缓于领先指标趋势。住房价格若不能如期下行，则核心服务CPI仍面临压力。
　　能源涨价压力边际缓解，但仍为9月CPI主要拉动项。美国9月能源环比增加2.3%，其中9月汽油（+2.1%）、燃油（+8.5%）、电力（+1.3%）、天然气（-1.9%）。能源价格继续向交通运输服务CPI传导，但比上月大幅减少：9月交通环比0.7%（前值+2%），其中机票价格环比0.3%（前值+4.9%）。近期地缘政治风险增加或加剧能源价格风险。
　　9月数据公布后，年内再加息预期小幅抬升。CPI数据再次超预期，数据公布后美股收跌，美债收益率上行，市场对加息预期抬升，降息时点预期推后，但11月不加息的预期占主流（90.2%）。近期FOMC成员鸽派表态增多，主要系近期金融条件收紧降低加息必要性。根据近期美联储的谨慎态度来看，9月数据不满足再次加息的条件，年内是否再加息仍需关注后续数据表现。
　　风险提示：美国通胀粘性超预期；美联储货币政策超预期