财政收入小幅提升。1至9月一般公共预算收入同比增长8.9%。剔除基数因素后，一般公共预算收入两年复合增速为0.82%，较前值回升。一般公共预算收入完成进度为76.7%，低于近五年（除2022年）同期值。一般公共预算收入增速回升的主要原因在于经济持续修复。
　　税收收入细分项印证基本面继续修复。1至9月税收收入两年复合增速为0.57%，降幅收窄。国内增值税两年复合增速为3.3%，较前值略有提升；企业所得税累计同比增速为-7.4%，连续落入负增区间，印证生产端修复较慢；国内消费税两年复合增速为-1.03%，增幅转正，指向消费继续修复；个人所得税两年复合增速为4.2%，增幅略微收窄。土地增值税与契税复合增速持续落入负增区间，指向房地产行业不景气；出口退税和关税增速为负，与出口低迷相印证。
　　支出节奏提速，基建类支出边际改善显著。1至9月一般公共预算支出同比增速为3.9%，增幅略有提高。一般公共预算支出完成进度为71.9%，略高于近三年同期值。一般公共预算赤字使用率为53.9%，较前值提高幅度较大，财政发力显著。中央支出增速快于地方支出。民生类支出增幅仍保持高位；基建类支出显著回升，农林水事务支出增幅扩大，城乡社区事务和交通运输支出降幅改善显著。
　　土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度适中。1至9月土地出让金收入累计同比增速为-19.8%，连续落入负增区间，印证房地产仍处于低迷期，拖累政府性基金收支，分别录得-15.7%和-17.3%。9月地方政府新增专项债完成进度达到94.8%，完成进度适中。
　　后续关注增发国债的完成进度。人大常委会批准调整四季度中央预算，将增发国债1万亿元，且转移支付给地方，用于灾后恢复重建等。同时四季度多省市启动新一轮再融资债券发行。货币政策近期降低了存款准备金率。预期积极的财政政策与宽松的货币政策基调不会改变。
　　风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期