一级市场：发行规模回落，净融资额较上期明显回落
　　上周（10月23日至10月27日）利率债一级市场发行规模较前期显著回落，周内净融资额由正转负，净融资规模较前期明显回落。国债及政策性金融债方面，上周新发行了23只国债及政策性金融债，总发行规模较前期有所回落。上周新发行了64只地方债，发行规模较前期显著回落。上周同业存单净融资额较前期继续回升，各期限同业存单发行利率较前期均上行。
　　二级市场：资金价格有所回落，债券收益率曲线走陡
　　上周在经历税期扰动和1万亿新增国债冲击之后，资金面在央行呵护下显著转松，前期债市所面临的短期流动性冲击缓和，资金价格有所回落，债券市场在上周走出利空出尽的利多行情，上周收益率曲线走陡，短端利率下行趋势明显。目前利率债期限利差曲线较为平坦，当前机构偏好短久期品种，短端利率经调整后的配置机会值得把握。长端利率受制于供给面以及强预期等诸多约束之下或延续震荡走弱态势，预计短期内10年国债收益率将在区间2.65%-2.75%维持窄幅波动态势。
　　货币政策与资金利率：资金面边际转松，但资金利率进一步下行空间有限
　　上周受央行持续大额投放流动性叠加税期扰动减弱等因素影响，资金面边际转松，各期限资金利率大多有所回落。预计资金面缺口在OMO大量到期、政府债缴款加码以及潜在的增量1万亿国债于跨月之后发行等因素共同作用下可能进一步扩大，但央行也可能采用降准或者OMO持续大量投放等方式强化对银行间资金面的呵护。我们认为资金面仍将维持合理均衡，整体呈“紧平衡”态势，不会太紧但也不会太松，这也意味着后续资金利率进一步下行空间有限。
　　投资建议
　　当前利率曲线仍然平缓，10年期与1年期国债利差仍然处于历史低位。10月PMI数据显示当前经济基本面依旧疲弱，需求侧修复仍需较长时间，宽财政利空也阶段性出尽，后续货币政策加码预期有所回升，预计资金面进一步收紧风险有限，资金利率边际下行带动曲线“牛陡”的概率较大，短端利率回落幅度预计大于长端，建议把握短端利率经调整后的配置机会。对于长端利率而言，当下10年国债收益率和MLF利差已回升至2021年4月水平，但当前经济修复进度尚未达到彼时水准，我们认为收益率在2.70%以上的10年国债已具备配置价值。
　　风险提示
　　内需修复不及预期；政策不确定性；海外流动性风险外溢影响。