信用债：发行、成交均回暖，收益率普遍上行
　　一级市场：上周（2023.10.09-2023.10.15）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行233只，发行规模约2594.97亿元，到期191只，总偿还量约2400.26亿元。国庆假期过后，信用债发行规模开始回暖，由于总偿还量环比下降，上周净融资额由负转正，录得194.71亿元。
　　二级市场：上周银行间市场成交4631.05亿元，交易所成交3185.30亿元，合计成交7816.35亿元，市场成交相较节前一周开始回暖。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票，而交投回暖的主要来源是公司债和短融。银行间企业债、中票、短融分别成交156.42亿元、2465.25亿元、2009.38亿元，相较节前一周分别增加6.78亿元、433.31亿元、864.53亿元；交易所企业债、公司债分别成交165.46亿元和3019.84亿元，相较节前一周分别增加34.65亿元、809.28亿元。
　　上周信用债收益率普遍上行。细分来看，中短票收益率曲线除3年期AA级、5年期AA级收益率分别下行1.7BP、1.8BP外，其余各等级各期限收益率均上行；企业债除5年期AA级收益率下行1.8BP外，其余各等级各期限收益率均上行；城投债除3年期AA-收益率下行4.7BP外，其余各等级各期限收益率均上行。信用利差方面，上周不同品种之间信用利差出现分化。跟踪的样本中，中短票除1年期AA+、5年期AAA信用利差走阔外，其余各等级各期限信用利差均收窄；企业债各等级各期限信用利差全面收窄；城投债方面，除3年期AAA级、5年期AA/AA-信用利差走阔外，其余各期限各等级信用利差均收窄。
　　债券违约或展期情况：上周（2023.10.09-2023.10.15）仅1只信用债（18渤金03）展期，逾期本金约5.04亿元。
　　可转债：权益市场延续走弱，转债市场多数下行
　　上周权益市场延续震荡走弱，A股三大指数齐跌。截至上周五收盘，上证指数周跌0.72%，收于3088.10；深证成指周跌0.41%，收于10068.28；创业板指周跌0.36%，收于1996.60。申万31个一级行业跌多涨少，涨跌比为7/24。涨幅靠前的行业分别为电子、汽车、医药生物，周涨幅在1.99%以上；跌幅靠前的行业分别为社会服务、建筑装饰、商贸零售，周跌幅在4.22%以上。受到权益市场走弱的影响，转债市场也出现下行，中证可转债及可交换债券指数、中证可转债及可交换债券50指数均下跌，跌幅分别为0.64%、0.39%。
　　投资建议
　　跨季后首周，理财规模出现大幅回升，市场开始从前期的“资产荒”中走出，叠加“一揽子化债方案”明确落地的利好，债市信心出现回暖。据第一财经报道，继10月9日内蒙古发行663.2亿元特殊再融资债券之后，10日天津成功发行210亿元特殊再融资债券，随后辽宁、云南、重庆、广西等地也开始相继发行再融资债券，共计发行额度约3197亿元，已超过去年全年发行额度。后续随着“一揽子化债方案”持续落地，将有利于城投市场债券估值的修复，城投债信用利差或将进一步收窄，建议关注有可能发行特殊再融资债的相关区域的投资机会，尤其是区域内信用资质较强的城投主体发行的短债。
　　风险提示
　　政策落地不及预期；货币政策收紧；流动性风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月17日湘财证券研究所债券研究债券一般报告发行成交均回暖收益率普遍上行信用债周报核心要点相关研究信用债发行成交均回暖收益率普遍上行1净融资额回升信用利差一级市场上周20231009-20231015企业债公司债中短整体收窄20230830票金融债政策性银行债除外合计发行233只发行规模约2发行量回落收益率多数259497亿元到期191只总偿还量约240026亿元国庆假期过后上行20230904信用债发行规模开始回暖由于总偿还量环比下降上周净融资额由3一级发行回落信用利差负转正录得19471亿元普遍走阔20230912二级市场上周银行间市场成交463105亿元交易所成交3185304一级发行回升收益率多亿元合计成交781635亿元市场成交相较节前一周开始回暖分类数下行20230919别看二级成交主要集中于公司债和中票而交投回暖的主要来源是5跨季前资金面收紧关注公司债和短融银行间企业债中票短融分别成交15642亿元其中结构性机会20230926246525亿元200938亿元相较节前一周分别增加678亿元43331亿元86453亿元交易所企业债公司债分别成交16546亿元和301984亿元相较节前一周分别增加3465亿元80928亿元分析师何超上周信用债收益率普遍上行细分来看中短票收益率曲线除3证书编号S0500521070002年期AA级5年期AA级收益率分别下行17BP18BP外其余各等Tel021-50295325级各期限收益率均上行企业债除5年期AA级收益率下行18BP外Emailhechaoxcsccom其余各等级各期限收益率均上行城投债除3年期AA-收益率下行联系人贺钰偲47BP外其余各等级各期限收益率均上行信用利差方面上周不同Tel021-50293570品种之间信用利差出现分化跟踪的样本中中短票除1年期AA5Emailhyc07067xcsccom年期AAA信用利差走阔外其余各等级各期限信用利差均收窄企业债各等级各期限信用利差全面收窄城投债方面除3年期AAA级地址上海市浦东新区银城路号885年期AAAA-信用利差走阔外其余各期限各等级信用利差均收窄中国人寿金融中心10楼债券违约或展期情况上周20231009-20231015仅1只信用债18渤金03展期逾期本金约504亿元可转债权益市场延续走弱转债市场多数下行上周权益市场延续震荡走弱A股三大指数齐跌截至上周五收盘上证指数周跌072收于308810深证成指周跌041收于1006828创业板指周跌036收于199660申万31个一级行业跌多涨少涨跌比为724涨幅靠前的行业分别为电子汽车医药生物周涨幅在199以上跌幅靠前的行业分别为社会服务建筑装饰商贸零售周跌幅在422以上受到权益市场走弱的影响转债市场也出现下行中证可转债及可交换债券指数中证可转债及可交换债券50指数均下跌跌幅分别为064039投资建议跨季后首周理财规模出现大幅回升市场开始从前期的资产荒中走出叠加一揽子化债方案明确落地的利好债市信心出现回暖据第一财经报道继10月9日内蒙古发行6632亿元特殊再融资债券之后10日天津成功发行210亿元特殊再融资债券随后辽宁云南重庆广西等地也开始相继发行再融资债券共计发行额度约3197亿元已超过去年全年发行额度后续随着一揽子化债方案持续落地将有利于城投市场债券估值的修复城投债信用利差或将进一步收窄建议关注有可能发行特殊再融资债的相关区域的投资机会尤其是区域内信用资质较强的城投主体发行的短债风险提示政策落地不及预期货币政策收紧流动性风险2债券研究1信用债发行成交均回暖收益率普遍上行11信用债一级市场发行规模上升净融资额转正上周20231009-20231015企业债公司债中短票金融债政策性银行债除外合计发行233只发行规模约259497亿元到期191只总偿还量约240026亿元国庆假期过后信用债发行规模开始回暖由于总偿还量环比下降上周净融资额由负转正录得19471亿元图1信用债发行及偿还量走势700000600000500000400000300000200000100000000-100000-200000-300000总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元资料来源Wind湘财证券研究所分类别来看企业债发行1只发行规模2000亿元到期5只总偿还量约5158亿元净融资额约-3158亿元公司债发行56只发行规模约52383亿元到期41只总偿还量约50842亿元净融资额约1541亿元中票发行59只发行规模55969亿元到期16只总偿还量约17670亿元净融资额约38299亿元短融发行101只发行规模约100145亿元到期120只总偿还量约107957亿元净融资额约-7812亿元敬请阅读末页之重要声明1债券研究图2企业债发行及偿还量走势图3公司债发行及偿还量走势25000200000200001500001500010000010000500050000000000-5000-50000-100002023-04-302023-08-062023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-202023-09-032023-09-172023-10-012023-10-152023-07-232023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-08-062023-08-202023-09-032023-09-172023-10-01-15000-1000002023-10-15总发行量亿元总偿还量亿元总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元净融资额亿元资料来源wind湘财证券研究所资料来源wind湘财证券研究所图4中票发行及偿还量走势图5短融发行及偿还量走势150000230000180000100000130000500008000030000000-20000-50000-700002023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-062023-08-202023-09-032023-09-172023-10-012023-10-152023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-062023-08-202023-09-032023-09-172023-10-01-1200002023-10-15-100000总发行量亿元总偿还量亿元总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元净融资额亿元资料来源wind湘财证券研究所资料来源wind湘财证券研究所12信用债二级市场成交回暖收益率普遍上行上周20231009-20231015银行间市场成交463105亿元交易所成交318530亿元合计成交781635亿元市场成交相较节前一周开始回暖分类别看二级成交主要集中于公司债和中票而交投回暖的主要来源是公司债和短融银行间企业债中票短融分别成交15642亿元246525亿元200938亿元相较节前一周分别增加678亿元43331亿元86453亿元交易所企业债公司债分别成交16546亿元和301984亿元相较节前一周分别增加3465亿元80928亿元敬请阅读末页之重要声明2债券研究图6银行间信用债成交额图7交易所信用债成交额450000800000400000700000350000600000300000500000250000400000200000300000150000200000100000100000500000000002023-06-182023-01-082023-01-222023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-092023-04-232023-05-072023-05-212023-06-042023-07-022023-07-162023-07-302023-08-132023-08-272023-09-102023-09-242023-10-152023-01-292023-05-072023-01-152023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-092023-04-232023-05-212023-06-042023-06-182023-07-022023-07-162023-07-302023-08-132023-08-272023-09-102023-09-242023-10-15企业债亿元中期票据亿元企业债合计公司债合计短期融资券亿元银行间信用债合计交易所信用债合计资料来源wind湘财证券研究所资料来源wind湘财证券研究所上周信用债收益率普遍上行细分来看中短票收益率曲线除3年期AA级5年期AA级收益率分别下行17BP18BP外其余各等级各期限收益率均上行其中1年期AA收益率上行幅度最大达54BP企业债除5年期AA级收益率下行18BP外其余各等级各期限收益率均上行城投债除3年期AA-收益率下行47BP外其余各等级各期限收益率均上行而商业银行普通债银行永续债银行二级资本债各等级各期限收益率均上行信用利差方面上周不同品种之间信用利差出现分化跟踪的样本中中短票除1年期AA5年期AAA信用利差走阔外其余各等级各期限信用利差均收窄企业债各等级各期限信用利差全面收窄城投债方面除3年期AAA级5年期AAAA-信用利差走阔外其余各期限各等级信用利差均收窄与上述各类债券信用利差普遍收窄的趋势不同商业银行普通债永续债二级资本债信用利差则呈现短端收窄长端走阔的趋势13信用债违约或展期情况上周20231009-20231015仅1只信用债18渤金03展期逾期本金约504亿元敬请阅读末页之重要声明3债券研究2可转债权益市场延续走弱转债市场多数下行上周20231009-20231015权益市场延续震荡走弱A股三大指数齐跌截至上周五收盘上证指数周跌072收于308810深证成指周跌041收于1006828创业板指周跌036收于199660申万31个一级行业跌多涨少涨跌比为724涨幅靠前的行业分别为电子汽车医药生物周涨幅在199以上跌幅靠前的行业分别为社会服务建筑装饰商贸零售周跌幅在422以上受到权益市场走弱的影响转债市场也出现下行中证可转债及可交换债券指数中证可转债及可交换债券50指数均下跌跌幅分别为064039图8申万一级行业周涨跌幅600400200000200400600钢铁电子汽车通信银行煤炭综合环保传媒计算机房地产纺织服饰有色金属公用事业基础化工非银金融家用电器电力设备国防军工农林牧渔食品饮料机械设备美容护理交通运输轻工制造石油石化建筑材料商贸零售建筑装饰社会服务医药生物资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4债券研究图9中证可转债及可交换债券指数走势500004500040000350003000025000中证可转债及可交换债券指数中证可转债及可交换债券50指数资料来源中证指数公司Wind湘财证券研究所3投资建议跨季后首周理财规模出现大幅回升市场开始从前期的资产荒中走出叠加一揽子化债方案明确落地的利好债市信心出现回暖据第一财经报道继10月9日内蒙古发行6632亿元特殊再融资债券之后10日天津成功发行210亿元特殊再融资债券随后辽宁云南重庆广西等地也开始相继发行再融资债券共计发行额度约3197亿元已超过去年全年发行额度后续随着一揽子化债方案持续落地将有利于城投市场债券估值的修复城投债信用利差或将进一步收窄建议关注有可能发行特殊再融资债的相关区域的投资机会尤其是区域内信用资质较强的城投主体发行的短债4风险提示政策落地不及预期货币政策收紧流动性风险敬请阅读末页之重要声明5债券研究附表1中短票收益率变化中短票收益率1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-10-132594826427271272782729170302523135233652312493268034480371802023-09-28255102598826588274882874429926311263382630826324573425737357收益率变动BP44445434433323-17422222-18历史均值326313359634696369823611537234385884201838587399464171846243最高52468539685526857268533285462856128583285468956089575895978934分位数364773755738971429744021141645434284745642599448014677951522中位数30916320303317835295350993601937453407083794339111409094538514分位数273282799328729303203052731318324043657533533344053602441586最低176481854819571226762326324563257812907628834299713130134293近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所附表2企业债收益率变化企业债收益率1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-10-132621926728274032821128933299403100333792312103255733906375012023-09-28259302637627088279692880929922309903368931047325023365737683收益率变动BP2935312412020110160625-18历史均值256412616726799282652926630158311683544632423335243484840536最高31523325603408736122357353680838593414193655737983399604517934分位数276092812028816302253093531702325983754333967348693623742364中位数25979265362702428153293113013130943350663264633643347704069314分位数241862460525266261242767428646296673347430647319713319538460最低205552113221548236352512626016268463144828834297433087536267近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所附表3城投债收益率变化城投债收益率3年期4年期5年期AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-2023-10-132637627036282363673629619311083325858258314943348936839637392023-09-28260472690628206372062905630746329965789631279333743652463424收益率变动BP331303-475636263622113132历史均值283682936130862478843254234061361775872535798376684083866004最高37988389884086659266405504155043584696684474446144490847373234分位数318193276634100526783595037371396496048538871407414409868376中位数28166294103087049190320303397336541585163541137834411256589214分位数256872658427788426252941230915331795654532818345323736163755最低183731964421952359292376025490282354856129169313003347355686近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6债券研究附表4商业银行债收益率变化商业银行债收益率1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-10-132476124900256862689527770279162821228708288702900829704314392023-09-28246262477425620267342716227296278962821728365285042919930937收益率变动BP141307166162324951505150历史均值322213301634291363423535836246375644011737662386784032843623最高52468539685526857268533285462856128583285468956089575895978934分位数368293783639237433514067442501441474797143194450904704651880中位数30271310443243234359336403436635697381483624637010389224232814分位数267492696627715289252918029664305543229632023325253360235736最低158431635218606193822089821648229232505726350267512744329194近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所附表5银行永续债收益率变化银行永续债收益率3年期4年期5年期AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-10-133205932585362855118533783345814033155731344353524341643570432023-09-28314553198135981508813294633743394935489333780345884128856688收益率变动BP606030308484848465663535历史均值322593278836916480043447735196398155130035728365284186453403最高42200426714638655786427624326149288586884300043575502376048934分位数340163450841289508153621937054437705409537447381724613256109中位数31853322733599448794341733470639108529473573936296407265472314分位数304723090733554451763260833442366804842333761345453853750432最低264872696029076399762899029487315864248630349308563455645556近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所附表6银行二级资本债收益率变化银行二级资本债收益率3年期4年期5年期AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-10-133091231769349714557132616335413744148041329433415438268489682023-09-28302053117034572451723195732897369964759632413335813769548395收益率变动BP716040406664444553575757历史均值343513518638177447253660137597409154761837591387024233149241最高42871441714805953208446354673550143557314514447244513745720634分位数386453968542867477804053241700451155077841681431664698952147中位数33774347293826045033363333741941411477903721938412426404943514分位数306633120133567425713295233526365284546834088348263808947263最低255182638028080344042832829118307083700830022305963210638726近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7债券研究附表7中短票信用利差变化中短票信用利差bp1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-10-1329344148425364875367851122023-09-282934404942546693516886117变动BP-0-01-1-0-1-2-62-0-0-4资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所附表8企业债信用利差变化企业债信用利差bp1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-10-1332374452405060885366801162023-09-283438455443546592546880120变动BP-2-1-2-2-3-4-4-3-1-2-0-4资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所附表9城投债信用利差变化城投债信用利差bp1年期3年期5年期AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-2023-10-1333405213747618333356751093782023-09-283543561464562853345677108377变动BP-1-3-4-91-1-2-1-0-111资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所附表10商业银行债信用利差变化商业银行普通债信用利差bp1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-10-131719263828303237293138552023-09-28212230422628343727283552变动BP-3-3-4-322-113333资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明8债券研究附表11银行永续债信用利差变化商业银行永续债信用利差bp3年期4年期5年期AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-10-137176113262808814630085931573112023-09-28697511526474821402948189156310变动BP22-1-166664411资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所附表12银行二级资本债信用利差变化商业银行二级资本债信用利差bp3年期4年期5年期AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-10-135968100206687811722370821232302023-09-28576610020664741152216779120227变动BP32-0-044223333资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明9分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不作任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明