核心要点：
　　信用债：发行量上升，收益率多数下行
　　一级市场：上周（2023.09.11-2023.09.17）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行291只，发行规模约3297.15亿元，到期189只，总偿还量约3169.81亿元，净融资额约127.34亿元。信用债的单周发行量、总偿还量均较上周有所上升，净融资额转负为正。
　　二级市场：上周银行间市场成交6991.83亿元，交易所成交3630.73亿元，合计成交10622.57亿元，总成交量相比前一周有所上升。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票。银行间企业债、中票、短融分别成交206.25亿元、3937.02亿元、2848.57亿元，交易所企业债、公司债分别成交200.71亿元和3430.03亿元。
　　上周信用债收益率多数下行。细分来看，中短票各期限各等级收益率整体下行；企业债收益率短端下行明显，长端有所上行；城投债除3年期AAA级上行4BP、3年期AA-上行5.0BP外，其余各等级各期限收益率均下行。信用利差方面，上周信用利差普遍收窄。
　　债券违约或展期情况：上周共有12只信用债违约或者展期。逾期本金合计约30.89亿元，逾期利息合计约25085.25万元。
　　可转债：权益市场跌多涨少，转债进入调整期
　　上周权益市场震荡调整。截至上周五收盘，上证指数收于3117.74，周涨0.03%。申万31个一级行业跌多涨少，涨跌比为11/20。涨幅靠前的行业分别为煤炭、医药生物、钢铁，周涨幅在1.80%以上；跌幅靠前的行业分别为计算机、国防军工、电力设备，周跌幅在3.14%以上。上周转债跌幅小于正股，中证可转债及可交换债券指数、中证可转债及可交换债券50指数均下降，降幅分别为0.26%、0.10%。
　　投资建议
　　中国人民银行14日宣布，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。降准的落地较为符合市场的一致预期。此次宽松政策的加码，一方面为季末市场补充了一定流动性，另一方面能继续减轻银行成本端的压力。后续债市将更多由资金利率驱动，“稳增长”和“降成本”仍旧是央行货币政策的重心。鉴于目前市场仍存在结构性资产荒的特点，建议继续关注部分短久期信用债的票息价值。
　　风险提示
　　政策落地不及预期；货币政策收紧；流动性风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月19日湘财证券研究所债券研究债券一般报告一级发行回升收益率多数下行信用债周报核心要点相关研究信用债发行量上升收益率多数下行1信用债发行回暖信用利一级市场上周20230911-20230917企业债公司债中短差整体收窄20230815票金融债政策性银行债除外合计发行291只发行规模约2净融资额转负为正收益329715亿元到期189只总偿还量约316981亿元净融资额约率持续下行2023082212734亿元信用债的单周发行量总偿还量均较上周有所上升净3净融资额回升信用利差融资额转负为正整体收窄20230830二级市场上周银行间市场成交699183亿元交易所成交3630734发行量回落收益率多数亿元合计成交1062257亿元总成交量相比前一周有所上升分类上行20230904别看二级成交主要集中于公司债和中票银行间企业债中票短5一级发行回落信用利差融分别成交20625亿元393702亿元284857亿元交易所企业债普遍走阔20230912公司债分别成交20071亿元和343003亿元上周信用债收益率多数下行细分来看中短票各期限各等级收益率整体下行企业债收益率短端下行明显长端有所上行城投债分析师何超除3年期AAA级上行4BP3年期AA-上行50BP外其余各等级各期证书编号S0500521070002限收益率均下行信用利差方面上周信用利差普遍收窄Tel021-50295325债券违约或展期情况上周共有12只信用债违约或者展期逾期Emailhechaoxcsccom本金合计约3089亿元逾期利息合计约2508525万元联系人贺钰偲可转债权益市场跌多涨少转债进入调整期Tel021-50293570上周权益市场震荡调整截至上周五收盘上证指数收于Emailhyc07067xcsccom311774周涨003申万31个一级行业跌多涨少涨跌比为1120涨幅靠前的行业分别为煤炭医药生物钢铁周涨幅在180以上地址上海市浦东新区银城路号88跌幅靠前的行业分别为计算机国防军工电力设备周跌幅在314中国人寿金融中心10楼以上上周转债跌幅小于正股中证可转债及可交换债券指数中证可转债及可交换债券50指数均下降降幅分别为026010投资建议中国人民银行14日宣布决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74降准的落地较为符合市场的一致预期此次宽松政策的加码一方面为季末市场补充了一定流动性另一方面能继续减轻银行成本端的压力后续债市将更多由资金利率驱动稳增长和降成本仍旧是央行货币政策的重心鉴于目前市场仍存在结构性资产荒的特点建议继续关注部分短久期信用债的票息价值风险提示政策落地不及预期货币政策收紧流动性风险债券研究1信用债发行量上升收益率多数下行11信用债一级市场发行量上升净融资转负为正上周20230911-20230917企业债公司债中短票金融债政策性银行债除外合计发行291只发行规模约329715亿元到期189只总偿还量约316981亿元净融资额约12734亿元信用债的单周发行量总偿还量均较上周有所上升净融资额转负为正图1信用债发行及偿还量走势700000600000500000400000300000200000100000000-100000-200000总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元资料来源Wind湘财证券研究所分类别来看企业债发行3只发行规模1980亿元到期9只总偿还量约9760亿元净融资额约-7780亿元公司债发行117只发行规模约91497亿元到期44只总偿还量约70174亿元净融资额约21323亿元中票发行66只发行规模53630亿元到期28只总偿还量约36560亿元净融资额约17070亿元短融发行77只发行规模约67008亿元到期85只总偿还量约102446亿元净融资额约-35438亿元敬请阅读末页之重要声明1债券研究图2企业债发行及偿还量走势图3公司债发行及偿还量走势25000200000200001500001500010000010000500050000000000-5000-50000-100002023-03-192023-05-142023-03-052023-04-022023-04-162023-04-302023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-062023-08-202023-09-032023-09-172023-04-302023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-062023-08-202023-09-03-1000002023-09-17-15000总发行量亿元总偿还量亿元总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元净融资额亿元资料来源wind湘财证券研究所资料来源wind湘财证券研究所图4中票发行及偿还量走势图5短融发行及偿还量走势150000230000180000100000130000500008000030000000-20000-50000-700002023-04-162023-03-052023-03-192023-04-022023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-062023-08-202023-09-032023-09-172023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-062023-08-202023-09-032023-09-17-120000-100000总发行量亿元总偿还量亿元总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元净融资额亿元资料来源wind湘财证券研究所资料来源wind湘财证券研究所12信用债二级市场成交活跃度上升收益率多数下行上周20230911-20230917银行间市场成交699183亿元交易所成交363073亿元合计成交1062257亿元总成交量相比前一周有所上升分类别看二级成交主要集中于公司债和中票银行间企业债中票短融分别成交20625亿元393702亿元284857亿元交易所企业债公司债分别成交20071亿元和343003亿元敬请阅读末页之重要声明2债券研究图6银行间信用债成交额图7交易所信用债成交额8000005000007000006000004000005000003000004000003000002000002000001000001000000000002023-04-302023-01-152023-02-052023-02-192023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-062023-08-202023-09-032023-09-172023-04-162023-01-082023-01-222023-02-052023-02-192023-03-052023-03-192023-04-022023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-062023-08-202023-09-032023-09-17企业债亿元中期票据亿元企业债合计公司债合计短期融资券亿元银行间信用债合计交易所信用债合计资料来源wind湘财证券研究所资料来源wind湘财证券研究所上周信用债收益率多数下行细分来看中短票各期限各等级收益率整体下行其中1年期各等级下行28-68BP3年期各等级下行23-43BP5年期各等级下行10-40BP企业债收益率短端下行明显长端有所上行其中3年期AAA级下行7BP下行幅度最大城投债除3年期AAA级上行4BP3年期AA-上行50BP外其余各等级各期限收益率均下行商业银行普通债1年期各等级收益率上行09-31BP3年期各等级下行53-83BP5年期各等级下行12-13BP银行永续债除3年期AA级5年期AAAA-级收益率上行外其余各等级各期限收益率均下行银行二级资本债各期限各等级收益率均下行幅度在05-108BP不等信用利差方面上周信用利差普遍收窄跟踪的样本中中短票1年期3年期各等级信用利差均收窄5年期信用利差变化-1-2BP企业债信用利差短端收窄长端走阔城投债除1年期AAA级走阔1BPAA-级走阔2BP外其余各等级各期限信用利差均收窄13信用债违约或展期情况上周20230911-20230917共有12只信用债违约或者展期逾期本金合计约3089亿元逾期利息合计约2508525万元敬请阅读末页之重要声明3债券研究表1信用债违约或展期情况债券代码违约展期日期债券简称发行人类型发行规模亿元违约日债券余额亿逾期本金亿元逾期利息万元到期日5782HK2023-09-15远洋集团6B20240730远洋地产宝财IV有限公司未按时兑付本金700698----2024-07-3040115HK2023-09-15远洋集团475N20300114远洋集团控股有限公司未按时兑付本金400400----2030-01-14167596SH2023-09-1520禹洲02厦门禹洲鸿图地产开发有限公司展期150011251125731250002025-09-1540760HK2023-09-15远洋集团27N20250113远洋地产宝财IV有限公司未按时兑付本金520520----2025-01-1340670HK2023-09-15远洋集团325N20260505远洋地产宝财IV有限公司未按时兑付本金400400----2026-05-055869HK2023-09-15远洋集团595B20270204远洋集团控股有限公司未按时兑付本金500500----2027-02-045202HK2023-09-15远洋集团38N20250426远洋地产宝财IV有限公司未按时兑付本金200200----2025-04-265276HK2023-09-15远洋集团FRN永续债远洋地产宝财IV有限公司未按时兑付本金600600----2079-06-035623HK2023-09-15远洋集团475B20290805远洋地产宝财IV有限公司未按时兑付本金600600----2029-08-05167674SH2023-09-1420科技04武汉当代科技投资有限公司展期650650100975000002025-09-14175097SH2023-09-1420正荣03正荣地产控股有限公司展期10009951864542275002024-09-14188732SH2023-09-1121当代02武汉当代科技产业集团股份有限公司未按时兑付利息200200000260000002026-09-09资料来源Wind湘财证券研究所2可转债权益市场跌多涨少转债进入调整期上周权益市场震荡调整截至上周五收盘上证指数收于311774周涨003深证成指收于1014459周跌134创业板指收于200273周跌229中证500和中证100分别下跌007和104申万31个一级行业跌多涨少涨跌比为1120涨幅靠前的行业分别为煤炭医药生物钢铁周涨幅在180以上跌幅靠前的行业分别为计算机国防军工电力设备周跌幅在314以上上周转债跌幅小于正股中证可转债及可交换债券指数中证可转债及可交换债券50指数均下降降幅分别为026010图8申万一级行业周涨跌幅500400300200100000100200300400500环保煤炭钢铁银行综合汽车通信传媒电子房地产计算机纺织服饰有色金属石油石化交通运输公用事业农林牧渔商贸零售美容护理基础化工建筑装饰家用电器轻工制造食品饮料非银金融社会服务建筑材料机械设备电力设备国防军工医药生物资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明4债券研究图9中证可转债及可交换债券指数走势500004500040000350003000025000中证可转债及可交换债券指数中证可转债及可交换债券50指数资料来源中证指数公司Wind湘财证券研究所3投资建议中国人民银行14日宣布决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74降准的落地较为符合市场的一致预期此次宽松政策的加码一方面为季末市场补充了一定流动性另一方面能继续减轻银行成本端的压力后续债市将更多由资金利率驱动稳增长和降成本仍旧是央行货币政策的重心鉴于目前市场仍存在结构性资产荒的特点建议继续关注部分短久期信用债的票息价值4风险提示政策落地不及预期货币政策收紧流动性风险敬请阅读末页之重要声明5债券研究附表1中短票收益率变化中短票收益率1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-09-152547326151266012765128582301643086433764304283225933759374592023-09-08261552673327183279332880930591311913399130525323563395637856收益率变动BP-68-58-58-28-23-43-33-23-10-10-20-40历史均值326833365134755370513616937286386424207838644400014177446309最高52468539685526857268533285462856128583285468956089575895978934分位数365343757939006430844032941737435134757042700449004681351644中位数30985320963320935345351403609037509407613799739160409764544714分位数273722802328784304093061531394324873666133576344593610641714最低176481854819571226762326324563257812907628834299713130134293近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所附表2企业债收益率变化企业债收益率1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-09-152591726515270072793428436298653062233618306833214133730378222023-09-08259352656627064276572913830086307213314830348316403338637563收益率变动BP-02-05-0628-70-22-104733503426历史均值256322615826791282752928230167311783549332466335543488040616最高31523325603408736122357353680838593414193655737983399604517934分位数276332813628832302423096531743326413770534002349193628142454中位数25949265282700728291293783016330992352943271533725348544084314分位数241742458225218260742760828599296163341630641318853317238551最低205552113221548236352512626016268463144828834297433087536267近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所附表3城投债收益率变化城投债收益率3年期4年期5年期AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-2023-09-152594327102284023820228398307873313757537312113360636356628562023-09-08255472710628406377062897831367335175791731622340173666763167收益率变动BP40-00-0050-58-58-38-38-41-41-31-31历史均值283982939330897480253258834104362185873635857377224089466040最高37988389884086659266405504155043584696684474446144490847373234分位数318353280134142527093597137410396896050338877407764412168393中位数28214294353098549250321213423436735586183548737913413416595214分位数255762653927766427712944831011332095651232905345953749863854最低183731964421952359292376025490282354856129169313003347355686近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6债券研究附表4商业银行债收益率变化商业银行债收益率1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-09-152437124505253472581126736269062755027747277612789628590303322023-09-08242292433925034257202756627713280792838627878280232871630461收益率变动BP14173109-83-81-53-64-12-13-13-13历史均值322673306734344364093541536309376304020137735387604041943738最高52468539685526857268533285462856128583285468956089575895978934分位数368293783639237433514067442501441474797143194450904704651880中位数30395311313250934495338043448735867383073634837121390354242914分位数267982711027833290542922929738306263236332097326053373935846最低158431635218606193822089821648229232505726350267512744329194近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所附表5银行永续债收益率变化银行永续债收益率3年期4年期5年期AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-09-153166731993360935099332738335353958554985335433435141051564512023-09-08327483297436074511743388834685398355523534416352244072456124收益率变动BP-108-9802-18-115-115-25-25-87-873333历史均值322713280336941479123451335230398125117835781365814187653298最高42200426714638655786427624326149288586884300043575502376048934分位数341273469641473505703631037072438215396237518382224619555918中位数31851322533598648734342963479739052528733583836374405755451914分位数304133087733516450673253433397365934837133746345253845550342最低264872696029076399762899029487315864248630349308563455645556近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所附表6银行二级资本债收益率变化银行二级资本债收益率3年期4年期5年期AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-09-153017931023347264532631553328653696447864318723323737651491512023-09-08312583183734939455393248033411370104831032500335003801449514收益率变动BP-108-81-21-21-93-55-05-45-63-26-36-36历史均值344013523638220447143666037656409654761537657387674239049248最高42871441714805953208446354673550143557314514447244513745720634分位数386583973642909478014057041792452355079841785432044703752194中位数34023349113860645011364673759141598477833731238518428304947714分位数306903121733543425223308633611364864540634282349863815947241最低255182638028080344042832829118307083700830022305963210638726近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7债券研究附表7中短票信用利差变化中短票信用利差bp1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-09-1531384253415764934867821192023-09-084146515841596593476581120变动BP-10-9-9-6-1-3-2-1221-1资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所附表8企业债信用利差变化企业债信用利差bp1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-09-1535414656395461915166821222023-09-083845505645546185455875117变动BP-3-3-3-0-5-0166865资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所附表9城投债信用利差变化城投债信用利差bp1年期3年期5年期AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-2023-09-1536476015839638633056801083732023-09-083550631564367893335882108373变动BP1-3-32-4-4-2-2-1-1-0-0资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所附表10商业银行债信用利差变化商业银行普通债信用利差b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