信用债：净融资额转负为正，收益率持续下行
　　一级市场：上周（2023.08.14-2023.08.20）企业债、公司债、中短票、金融债（政策性银行债除外）合计发行385只，发行规模约4146.52亿元，到期237只，总偿还量约3312.59亿元，净融资额约833.93亿元。信用债的单周发行量较前一周有所上升，总偿还量较前一周有所回落，净融资额转负为正。
　　分类别来看，企业债发行4只，发行规模35.15亿元，到期4只，总偿还量约92.26亿元，净融资额约-57.11亿元；公司债发行121只，发行规模约1129.45亿元，到期64只，总偿还量约799.24亿元，净融资额约330.21亿元；中票发行96只，发行规模1006.88亿元，到期42只，总偿还量约861.69亿元，净融资额约145.19亿元；短融发行132只，发行规模约1202.04亿元，到期111只，总偿还量约1061.40亿元，净融资额约140.64亿元。
　　二级市场：上周银行间市场成交5208.75亿元，交易所成交3035.73亿元，合计成交8244.48亿元，总成交量相比前一周有所下降。分类别看，二级成交主要集中于公司债和中票。银行间企业债、中票、短融分别成交191.55亿元、2917.65亿元、2099.55亿元，交易所企业债、公司债分别成交151.39亿元和2884.34亿元。
　　债券违约或展期情况：上周无信用债违约或者展期。
　　可转债：权益市场处于底部，转债市场收跌
　　上周权益市场普跌。上证指数收于3131.95，周跌1.80%；深证成指收于10458.51，周跌3.24%；创业板指收于2118.92，周跌3.11%；中证500和中证100分别下跌2.29%和2.88%。申万31个一级行业涨少跌多，涨跌比5/26，涨幅靠前的行业分别为环保、纺织服饰、轻工制造，周涨幅在0.54%以上；跌幅靠前的行业分别为电子、计算机、传媒，周跌幅在4.06%以上。上周中证可转债及可交换债券指数、中证可转债及可交换债券50指数均下跌，跌幅分别为0.31%、0.05%。
　　风险提示
　　内需修复不及预期；政策不确定性；海外流动性风险外溢影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年08月22日湘财证券研究所债券研究债券一般报告净融资额转负为正收益率持续下行信用债周报核心要点相关研究信用债净融资额转负为正收益率持续下行1发行量略有回落收益率一级市场上周20230814-20230820企业债公司债中短多数下行20230705票金融债政策性银行债除外合计发行385只发行规模约2净融资额持续回升收益414652亿元到期237只总偿还量约331259亿元净融资额约率普遍上行2023080183393亿元信用债的单周发行量较前一周有所上升总偿还量较前3一级发行回落收益率普一周有所回落净融资额转负为正遍下行20230808分类别来看企业债发行4只发行规模3515亿元到期4只4信用债发行回暖信用利总偿还量约9226亿元净融资额约-5711亿元公司债发行121只差整体收窄20230815发行规模约112945亿元到期64只总偿还量约79924亿元净融资额约33021亿元中票发行96只发行规模100688亿元到期42只总偿还量约86169亿元净融资额约14519亿元短融发行132分析师何超只发行规模约120204亿元到期111只总偿还量约106140亿元证书编号S0500521070002净融资额约14064亿元Tel021-50295325二级市场上周银行间市场成交520875亿元交易所成交303573Emailhechaoxcsccom亿元合计成交824448亿元总成交量相比前一周有所下降分类别联系人贺钰偲看二级成交主要集中于公司债和中票银行间企业债中票短融Tel021-50293570分别成交19155亿元291765亿元209955亿元交易所企业债公Emailhyc07067xcsccom司债分别成交15139亿元和288434亿元债券违约或展期情况上周无信用债违约或者展期地址上海市浦东新区银城路号88可转债权益市场处于底部转债市场收跌中国人寿金融中心10楼上周权益市场普跌上证指数收于313195周跌180深证成指收于1045851周跌324创业板指收于211892周跌311中证500和中证100分别下跌229和288申万31个一级行业涨少跌多涨跌比526涨幅靠前的行业分别为环保纺织服饰轻工制造周涨幅在054以上跌幅靠前的行业分别为电子计算机传媒周跌幅在406以上上周中证可转债及可交换债券指数中证可转债及可交换债券50指数均下跌跌幅分别为031005风险提示内需修复不及预期政策不确定性海外流动性风险外溢影响债券研究1信用债净融资额转负为正收益率持续下行11信用债一级市场发行量持续回升净融资转负为正上周20230814-20230820企业债公司债中短票金融债政策性银行债除外合计发行385只发行规模约414652亿元到期237只总偿还量约331259亿元净融资额约83393亿元信用债的单周发行量较前一周有所上升总偿还量较前一周有所回落净融资额转负为正图1信用债发行及偿还量走势700000600000500000400000300000200000100000000-1000002023-03-122023-07-232023-02-262023-03-052023-03-192023-03-262023-04-022023-04-092023-04-162023-04-232023-04-302023-05-072023-05-142023-05-212023-05-282023-06-042023-06-112023-06-182023-06-252023-07-022023-07-092023-07-162023-07-302023-08-062023-08-13-2000002023-08-20总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元资料来源Wind湘财证券研究所分类别来看企业债发行4只发行规模3515亿元到期4只总偿还量约9226亿元净融资额约-5711亿元公司债发行121只发行规模约112945亿元到期64只总偿还量约79924亿元净融资额约33021亿元中票发行96只发行规模100688亿元到期42只总偿还量约86169亿元净融资额约14519亿元短融发行132只发行规模约120204亿元到期111只总偿还量约106140亿元净融资额约14064亿元敬请阅读末页之重要声明1债券研究图2企业债发行及偿还量走势图3公司债发行及偿还量走势25000200000200001500001500010000010000500050000000000-5000-50000-100002023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-06-1000002023-08-20-15000总发行量亿元总偿还量亿元总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元净融资额亿元资料来源wind湘财证券研究所资料来源wind湘财证券研究所图4中票发行及偿还量走势图5短融发行及偿还量走势150000230000180000100000130000500008000000030000-20000-50000-70000-100000总发行量亿元总偿还量亿元-120000总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元净融资额亿元资料来源wind湘财证券研究所资料来源wind湘财证券研究所12信用债二级市场收益率普遍下行利差分化明显上周20230814-20230820银行间市场成交520875亿元交易所成交303573亿元合计成交824448亿元总成交量相比前一周有所下降分类别看二级成交主要集中于公司债和中票银行间企业债中票短融分别成交19155亿元291765亿元209955亿元交易所企业债公司债分别成交15139亿元和288434亿元敬请阅读末页之重要声明2债券研究图6银行间信用债成交额图7交易所信用债成交额8000005000007000006000004000005000003000004000003000002000002000001000001000000000002023-01-152023-02-052023-02-192023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-062023-08-202023-01-082023-08-202023-01-222023-02-052023-02-192023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-252023-07-092023-07-232023-08-06企业债亿元中期票据亿元企业债合计公司债合计交易所信用债合计短期融资券亿元银行间信用债合计资料来源wind湘财证券研究所资料来源wind湘财证券研究所上周信用债各类产品收益率整体下行细分来看中短票收益率曲线均下行其中1年期各等级收益率下行31-51BP3年期各等级收益率下行47-87BP5年期各等级收益率下行36-56BP企业债收益率曲线1年期各等级收益率下行46-70BP3年期各等级收益率下行47-88BP5年期各等级收益率下行35-82BP城投债收益率曲线3年期各等级收益率下行47-87BP4年期各等级收益率下行67-77BP5年期各等级收益率下行37-77BP商业银行一般债收益率曲线除3年期AA级上行01BP外其余各等级各期限均下行下行幅度13-54BP不等银行永续债收益率曲线均下行下行幅度23-83BP不等银行二级资本债收益率曲线均下行其中3年期各等级收益率下行60-81BP4年期各等级收益率下行50-70BP5年期各等级收益率下行48-98BP整体来看受到央行意外降息的影响上周信用债收益率延续下行态势其中3年期和4年期下行幅度最大信用利差方面上周信用利差分化明显呈现短端信用利差整体收窄中长端信用利差多数走阔的格局细分来看跟踪的样本中中短票1年期各等级信用利差均收窄收窄幅度1-3BP不等企业债1年期信用利差收窄2-4BP3年期信用利差变化-3-1BP5年期信用利差变化-1-3BP城投债1年期3年期各等级信用利差均收窄收窄幅度1-6BP不等商业银行一般债1年期信用利差收窄2-3BP3年期信用利差走阔1-6BP5年期信用利差各等级均走阔2BP商业银行永续债和商业银行二级资本债均呈现3年期信用利差收窄4年期5年期信用利差变化不一的趋势上周二8月15日央行打开降息通道逆回购操作和MLF操作的中敬请阅读末页之重要声明3债券研究标利率分别较此前下降10个基点和15个基点此次降息进一步证实了总量宽松的政策基调市场一致预期后续1年期和5年期LPR都将跟随下调周一8月21日央行公布新一期贷款市场报价利率1年期LPR降至345较上一期下降10个基点5年期以上LPR保持不变为42从LPR的非对称下调来看释放了两方面的信号1年期LPR下调将有效带动居民端和企业端短期贷款利率的下行有助于支持信贷需求的回升稳定实体经济发展而5年期LPR保持不变反映出银行净息差目前还有较大压力也为后续在保障银行合理利润增长的同时调整新增和存量房贷利率留出了一定的政策空间13信用债违约或展期情况上周20230814-20230820无信用债违约或者展期2可转债权益市场处于底部转债市场收跌上周权益市场普跌上证指数收于313195周跌180深证成指收于1045851周跌324创业板指收于211892周跌311中证500和中证100分别下跌229和288申万31个一级行业涨少跌多涨跌比526涨幅靠前的行业分别为环保纺织服饰轻工制造周涨幅在054以上跌幅靠前的行业分别为电子计算机传媒周跌幅在406以上上周中证可转债及可交换债券指数中证可转债及可交换债券50指数均下跌跌幅分别为031005敬请阅读末页之重要声明4债券研究图8申万一级行业周涨跌幅200100000100200300400500600银行汽车环保钢铁综合煤炭通信传媒电子房地产计算机轻工制造国防军工建筑材料公用事业交通运输机械设备建筑装饰美容护理非银金融家用电器石油石化食品饮料基础化工商贸零售医药生物农林牧渔社会服务电力设备有色金属纺织服饰资料来源Wind湘财证券研究所图9中证可转债及可交换债券指数走势500004500040000350003000025000中证可转债及可交换债券指数中证可转债及可交换债券50指数资料来源中证指数公司Wind湘财证券研究所3风险提示内需修复不及预期政策不确定性海外流动性风险外溢影响敬请阅读末页之重要声明5债券研究附表1中短票收益率变化中短票收益率1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-08-182291123491239412439126498277792827932179293523118332483365832023-08-11232232380324253249032696428546291463284629811316433284337143收益率变动BP-31-31-31-51-47-77-87-67-46-46-36-56历史均值327583373034840371523624837363387274216638726400784185446394最高52468539685526857268533285462856128583285468956089575895978934分位数365843766239041431324043241913437454768742857449464692951722中位数31027321943325235443351873624637548408533802339264410294559714分位数274232809828834305793068431441325543693033631345473620841822最低176481854819571226762326324563257812907628834299713130134293近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所附表2企业债收益率变化企业债收益率1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-08-182314123611241122483526648276332847732073296693100932200366102023-08-11238432406724730254012711628481293553290530017315013302337172收益率变动BP-70-46-62-57-47-85-88-83-35-49-82-56历史均值256722619926838283562934730225312513561832569336433496440762最高31523325603408736122357353680838593414193655737983399604517934分位数276912818828838302653098931770326823779834026349473638942524中位数26064265912727328425294553024231129354163283733803349814096414分位数242462467125314261572773728661297253367030783320103325638775最低205552113221548236352512626016268463144828834297433087536610近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所附表3城投债收益率变化城投债收益率3年期4年期5年期AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-2023-08-182325923918246183681826685286773062758027301403213435384631842023-08-11237292458825488376882735529347313975879730507329013605163851收益率变动BP-47-67-87-87-67-67-77-77-37-77-67-67历史均值284652946030972482113267334180362975876135946378034098466096最高37988389884086659266405504155043584696684474446144490847373234分位数318603284234250527403600737426397216055538888408214417568477中位数28373295693118749410323493463336955586953560938135415206606414分位数258062665527822428942971931114332895649233025347173767963968最低183731964421952359292376025490282354856129169313003347355686近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明6债券研究附表4商业银行债收益率变化商业银行债收益率1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-08-182224522339232472398925601258322658527247269092707927771295262023-08-11227662287623725244412606626245267162723427413275782827030029收益率变动BP-52-54-48-45-47-41-1301-50-50-50-50历史均值323413315234430365163550036399377234032437844388774054443897最高52468539685526857268533285462856128583285468956089575895978934分位数368293783639237433514067442501441474797143194450904704651880中位数30541313033259934850339713464236094385403650137226391474251114分位数268952722427952292122930129847307443244532177327433390535993最低158431635218606193822089821648229232505726350270632775529510近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所附表5银行永续债收益率变化银行永续债收益率3年期4年期5年期AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-08-182961330085344854958531283323043735452754320583306639066544662023-08-11302913066335063501633198033000379505335032887338953929554695收益率变动BP-68-58-58-58-70-70-60-60-83-83-23-23历史均值323243286237027478373459635306398645106935882366784195453218最高42200426714638655786427624326149288586884300043575502376048934分位数342353485441551505613635237097439425392337597383424622555917中位数31920322943609848552344333494039055527733592336549407235437714分位数304623090733417449183261033454365314820433840345803836850286最低264872696029076399762899029487315864248630349308563455645556近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所附表6银行二级资本债收益率变化银行二级资本债收益率3年期4年期5年期AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-08-182826128945320464264630034310403453945939303953178737302488022023-08-11289002954832851434513071831738352364643631160322663827949479收益率变动BP-64-60-80-81-68-70-70-50-77-48-98-68历史均值344843532238303447273675537752410604763137764388774248549264最高42871441714805953208446354673550143557314514447244513745720634分位数387223980943019478274066341818453295084241917432224706052355中位数34176352203885545028366453770241863478033750338660431004949714分位数308243133733594424793324733716365854539834420351013827147193最低255182638028080344042832829118307083700830022305963210638726近6个月走势图资料来源中债估值中心Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明7债券研究附表7中短票信用利差变化中短票信用利差bp1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-08-1832384247334651904867801212023-08-113338434932485491466476119变动BP-1-1-1-31-2-3-12231资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所附表8企业债信用利差变化企业债信用利差bp1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-08-1834394451354553895165771212023-08-113941485434475692486378120变动BP-4-2-4-31-3-3-332-11资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所附表9城投债信用利差变化城投债信用利差bp1年期3年期5年期AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-AAAAAAAAA-2023-08-1836424917135557534956761093872023-08-113846551773656773515377108386变动BP-2-4-6-6-1-1-2-23-100资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所附表10商业银行债信用利差变化商业银行普通债信用利差bp1年期3年期5年期AAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAAAAAAAA-AAAA2023-08-182526354324273441242633502023-08-11282938452325303522243148变动BP-3-3-2-212462222资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明8债券研究附表11银行永续债信用利差变化商业银行永续债信用利差bp3年期4年期5年期AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-08-186469113264697913028475851452992023-08-11656911326470801292837787141295变动BP-1-0-0-0-0-011-1-155资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所附表12银行二级资本债信用利差变化商业银行二级资本债信用利差bp3年期4年期5年期AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-2023-08-18515889195576710221659731282432023-08-1152589119757671022146071131243变动BP-1-0-2-2-0-0-02-12-30资料来源中债估值中心中证指数公司Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明9分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收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