核心要点：
　　一级市场：发行规模回升，净融资额较上期明显回升
　　上周（10月16日至10月20日）利率债一级市场发行规模较前期显著回升，周内净融资额由负转正，净融资规模较前期明显回升。国债及政策性金融债方面，上周新发行了35只国债及政策性金融债，总发行规模较前期有所回升。上周新发行了140只地方债，发行规模较前期显著回升。上周同业存单净融资额较前期显著回升，各期限同业存单发行利率较前期均上行。
　　二级市场：资金面延续收敛，收益率曲线继续熊平
　　上周在地方特殊再融资债券加大发行力度以及资金面持续收紧的影响下，利率债市场调整幅度较大。从收益率曲线来看，上周收益率曲线继续呈现熊平走势。预计短期内资金面因素仍将继续扰动市场，短端利率或将维持高位，长端利率由于基本面复苏斜率较缓，宽松货币政策难以退出，同时受增发万亿国债影响，短期内10年国债收益率预计将在区间2.65%-2.75%维持窄幅波动态势。
　　货币政策与资金利率：资金面波动风险仍存，资金利率下行难度加大
　　上周受税期渐进叠加特殊再融资债集中发行缴款等因素影响，资金面延续收敛，各期限资金利率均有所上行。随着缴税高峰结束、特殊再融资债资金加快投放，叠加稳汇率、防风险的诉求，央行持续大额投放流动性可能性并不高。短期来看资金面波动风险仍存，跨月阶段资金面或仍将面临一定的收紧压力，资金利率下行难度加大。预计11月份随着地方政府债供给放量、汇率运行承压、集中缴税走款等扰动因素弱化，且央行对于新增发万亿国债将给与流动性支持，后续资金利率大幅上行空间有限。
　　投资建议
　　当前在税期和缴款以及供给冲击压力下，短期资金面预期难以明显松动，长端面临“宽信用”扰动，债市利空因素偏多。尤其是此次万亿国债增发将给资金面带来扰动，预计债市短期将处于逆风环境，债市做多力量受到制约，建议投资者谨慎观望。后续若央行通过降准来应对国债增发和特殊再融资债券的发行，从而进一步稳定资金面以及政府债券的融资成本，则短久期利率债品种相对性价比较高。对于长端利率而言，配置盘可择机入场，目前点位已具备较高的配置价值。
　　风险提示
　　内需修复不及预期；政策不确定性；海外流动性风险外溢影响。