一级市场：发行规模下行，净融资额较前期明显回落
　　上周（10月9日至10月13日）利率债一级市场发行规模较前期显著下行，周内净融资额由正转负，净融资规模较前期明显回落。国债及政策性金融债方面，上周新发行了34只国债及政策性金融债，总发行规模较前期有所回升。上周新发行了126只地方债，地方政府债发行规模较前期显著回升。上周同业存单净融资额较前期显著回落，各期限同业存单发行利率较前期均上行。
　　二级市场：资金面边际收敛，收益率曲线熊平
　　上周资金面边际收敛，受此影响债市持续调整。从收益率曲线来看，上周收益率曲线整体呈现熊平走势，预计后续10年国债收益率的上行空间有限。但另一方面，随着宏观政策发力，市场对政府债券供给增加的担忧逐步增加，同时临近年末机构配置意愿下降，10年国债收益率下行空间同样受限，预计10年国债收益率整体仍将在区间2.60%-2.70%维持震荡态势。对于短端利率而言，资金面进一步大幅收敛的概率不高，但当前进入税期以及政府债集中发行或仍将对资金面产生压力。
　　货币政策与资金利率：资金面边际收敛，资金利率进一步上行的风险有限
　　上周受逆回购大规模净回笼影响，叠加节后资金需求回暖以及地方政府债券集中发行，资金面边际收敛，各期限资金利率均有所上行。当前逆回购大量到期压力缓解，但10月中下旬税期因素仍可能对资金面形成一定扰动。考虑到四季度政府债券供给压力以及月均MLF到期量均较大，稳增长诉求下央行呵护流动性意愿较强。预计央行或将通过增加公开市场投放以及降准的方式缓解稳增长政策带来的流动性收敛压力，资金利率进一步上行的风险有限。
　　投资建议
　　经历近期回调当前债市估值吸引力已有明显上升，这对于负债端稳定的配置盘较为有利。但另一方面，在地方债供给放量、汇率制约、10月中下旬迎来缴税高峰期等多重利空叠加影响下，10月银行间流动性可能仍难以大幅放松，短期债市做多力量受到制约。建议交易盘谨慎观望，等待短端资金利率稳定，预计这一过程可能要持续到10月末，除非央行有明确的对冲政策。配置盘可择机入场，毕竟当前短端利率和长端利率都接近定价区间的上沿。
　　风险提示
　　内需修复不及预期；政策不确定性；海外流动性风险外溢影响