ARM在处理器行业的份额提升趋势明显。处理器IP行业公司主业务处理器IP属于芯片设计核心环节，自上而下影响行业生态及配套设施。处理器架构选择及切换的驱动力来自（1）性能及功耗比；（2）下游软件生态及供应商丰富度。目前ARM在移动端、服务器等领域已被验证具有比x86架构更优的能耗比，且在非通用领域生态丰富度大幅超过尚在发展早期的RISC-V，ARM架构不仅在服务器、PC等传统领域快速获得份额，且在汽车电子、MR等成长赛道抢占先机。
　　许可证+版税收入模型在芯片产品的全生命周期持续产生收入，公司长期收益稳定。ARM的收入来自许可证和版税两大业务，其中许可证为订阅/单项购买模式，服务于芯片研发设计；客户所设计芯片流片量产后公司根据芯片或终端售价收取版税，版税收入周期可长达25年，许可证+版税收入双轮驱动，收入增长具有长期稳定性。目前版税收入占比约60%，收入波动主要因下游产品的年出货及售价波动造成。
　　盈利预测及估值：预计公司FY2024/FY2025净利润为6.9亿/8.2亿美元（yoy+32%/19%），因公司为全球处理器IP行业龙头，在移动端等领域技术及生态优势深厚，根据公司历史交易价格给予公司20xPS（公司历史交易价格在17x-24xPS浮动，可比行业均值为16xPS），对应FY2023A/FY2024E/FY2025E市值及目标市值535/587/740亿美元，对应目标价格52/57/72美元，首次覆盖给予买入评级。
　　风险分析：ARM公司，作为全球半导体和软件设计领域的领军企业，面临多方面的风险挑战。首先，市场竞争的激烈程度对公司的市场份额和定价能力构成威胁，英特尔、高通、苹果等竞争对手的存在使竞争异常激烈。其次，半导体技术的不断创新对ARM提出了技术挑战，包括提高处理器性能、降低能耗和提升安全性。此外，市场需求的不稳定性和全球经济波动可能导致客户对ARM产品的需求波动，经济衰退或不稳定可能导致客户削减对半导体技术的投资。供应链问题、知识产权争议、政策和监管变化，以及新兴技术的崛起都可能对公司的经营产生不利影响。最后，市场多样性带来了需求波动和竞争多样性。