核心观点
　　2023年第二季度富途控股实现营收24.85亿港元，同比增长42.3%，实现Non-GAAP净利润11.94亿港元，同比增长73.3%，收入和利润均超彭博一致预期。二季度公司用户规模及付费用户数量稳健增长，留存率维持高位，加息背景下公司利息收入保持高速增长。此外，本季度公司企业服务和财富管理业务规模持续增长，国际化进程加快。
　　事件
　　2023年第二季度公司实现营收24.85亿港元，同比增长42.3%，实现Non-GAAP净利润12.68亿港元，同比增长73.3%，收入和利润均超彭博一致预期。
　　简评
　　总资产及用户规模稳步提升，付费用户比率持续增长，用户留存率维持高位。富途Q2用户规模达到2050万人，同比增长10.22%，其中注册用户数量与付费用户数量分别达到339.6万、158.6万人，同比分别增长12.37%、14.34%。付费用户占总用户比率达7.7%，同比上升0.7pct。用户数量稳健增长的同时，公司Q2用户留存率维持在98%。用户总资产达到4662亿港币，同比增长7.52%；人均AUM降低5.96%至29.39万港币，主要原因是用户规模的迅速增长。
　　分业务看，加息背景下利息收入增长明显，经纪佣金及手续费收入和其他收入维持稳定。①2023Q1经纪佣金及手续费收入为9.53亿港元，同比减少7.85%，占总营收的比例为38.34%，这部分收入的减少主要是由于总交易规模同比下降28.7%，部分被混合佣金率从7.7个基点上升至9.9个基点所抵消。②利息收入为14.06亿港元，同比增长126.57%，占总营收的比例为56.57%，主要是由于美联储加息导致的银行存款和证券借贷业务的利息收入增加。③其它收入为1.27亿港元，同比增长36.81%，占营业收入的比例为5.09%。
　　分市场来看，美股交易功能升级推动交易额上升。①香港市场方面，港股交易量达到2585亿港元，同比下降38.98%，环比减少68.77%，交易规模的降低主要源于港股市场整体成交活跃度的下降。其中，富途现金理财工具——现金宝Cash Plus受到香港客户青睐，港股IPO数量维持行业第一。②美股市场方面，美股交易量达到6759亿港元，同比下降24.66%，环比上升81.60%，增长得益于524小时美股交易功能的推出，二季度美股夜盘交易量环比增长230%。③新市场方面，富途旗下品牌moomoo的新加坡用户量达到当地成年人口的三成，并于二季度荣获《新加坡商业评论》金融科技大奖-投资及财富管理，产品能力持续增强；在澳洲市场，moomoo与本地知名学府麦考瑞大学商学院合作ESG研究项目，moomoo澳大利亚CEO更作为常驻嘉宾参与金融访谈节目，品牌形象逐步深化；moomoo在美国举办了第一次线下分享会，现场反响热烈。
　　三大业务协同发展，回购稳步推进。①企业服务业务持续为实体经济赋能。富途2023年上半年共完成18个港股IPO合作项目，数量位居行业第一。2023年上半年，港股IPO募资额TOP10的企业中有8家是由富途担任承销商，期间31家港股IPO企业中有20家选择了港股的企业服务（含ESOP、IPO及IR）。②财富管理业务规模持续增长。二季度末富途大象财富资产管理规模达到434.9亿港币，同比增长98.8%，其中公募基金按年增长88.5%，另类投资产品（包括债券）按年增增长276.8%。富途大象财富产品能力不断提升，资产管理规模不断加快。③经纪业务保持稳定，佣金费率达到0.099%，同比增长29.24%。公司于2022年3月宣布股票回购计划，根据该计划可以在2023年底之前回购价值最多5亿美元的ADS。截至23H1末，公司已回购总计1100万股ADS，公开市场交易回购总额约为3.6亿美元。
　　富途国际化进程加速，moomoo面向全世界多元化用户提供金融服务。二季度，moomoo正式进军马来西亚市场，并在美国市场获得了纽约证券交易所战略合作伙伴称号，力图打造面向全球市场的产品能力和多元化用户体验。其中，moomoo个股页及市场页全新升级，可为各个地区的不同用户提供市场动态；moomoo投教进阶服务已经覆盖包括美国、新加坡、澳洲在内的全球用户。
　　盈利预测和估值：预计公司2023-2024年收入分别为92.17、105.45亿港元，同比分别增长21%、14%，Non-GAAP净利润分别为41.33、48.88亿港元，同比增长32%和18%，维持“买入”评级，给予目标价64.37美元/ADS。
　　风险提示：中国证监会推进非法跨境展业整治工作，可能造成付费用户数与资产规模的负面影响；公司海外澳洲、东南亚等新市场业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续，复合佣金率无法继续提升；行业竞争加剧风险；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；新业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；港美股超预期下行，拖累交易规模增长；中美关系的不确定性；中概股退市风险；人民币汇率超预期贬值；其他影响中概互联整体表现的海外风险因素。