利息收入驱动，23H1业绩增长亮眼
　　公司23H1营收49.8亿港元，同比+47.1%，归母净利润23.1亿港元，同比+90.5%；23Q2单季度营收24.8亿港元，同比+42.3%，环比-0.6%，归母净利润11.2亿港元，同比+74.5%，环比-6.1%；业绩增长亮眼主要系美联储加息后的高利率环境下，公司利息收入同比高增。我们适当上调公司利息收入等假设，预计公司2023-25年EPS为3.69/4.22/4.74港币（前值为3.19/3.66/4.12港币），可比公司2023年平均Wind/彭博一致预期PE为20倍，给予公司2023年PE20倍，对应目标价75.30美元/ADS（前值为58.69美元/ADS），维持“买入”评级。
　　入金客户稳步扩张，海外获客较为强劲
　　公司23H1新增入金用户9.9万人，其中23Q2单季度净增5.8万人，季末达到159万人，其中香港地区、新加坡、美国获客表现较为强劲。23Q2末注册用户数、开户用户数分别为2050万人、340万人，同比+10.2%、+12.4%，主要受美国、新加坡股市回升驱动；23H1末用户资产规模4662亿港元，同比+7.5%；入金客户户均资产规模29.4万港币，同比-6.0%，季度环比-3.5%；其中新加坡市场客户总资产连续第四个季度实现两位数环比增长。
　　利息收入大幅增长，经纪收入同比略增
　　23H1末融资融券余额340亿港元，同比+18%；利息收入27.0亿港元，同比+126%；23Q2单季度利息收入14.1亿港元，同比+127%，主要受海外高利率环境提振，是业绩增长的核心驱动力。23H1经纪佣金收入20.3亿港元，同比+1.5%，23Q2单季度经纪佣金收入9.5亿港元，同比-7.9%，主要受二季度交易量减少所致。23Q2单季度公司交易量1.0万亿港币，环比-16.7%，其中美股6759亿港元、港股2585亿港元，环比分别-18.3%、-30.6%，交易量下降主要是由于宏观不确定性下投资者对科技股的交易热情减弱，以及杠杆ETF和反向ETF成交量下降。
　　财富管理AUM快速增长，稳步推进回购
　　23H1末财富管理客户AUM435亿港元，同比+98.8%、季度环比+17.5%；高利率环境下为实现更高收益率，客户涌入货币市场基金；公司在香港推出了多类创新产品，以满足高净值客户在市场动荡期不同的风险与回报目标；公司累计为374家企业提供IPO分销及IR服务，同比+35.5%。公司于2022年3月宣布股票回购计划，根据该计划可以在2023年底之前回购价值最多5亿美元的ADS。截至23H1末，公司已回购总计1100万股ADS，公开市场交易回购总额约为3.6亿美元。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。