核心观点
　　2022年四季度公司实现营收22.81亿港元，同比增长42%，实现Non-GAAP净利润10.14亿港元，同比增长90%。四季度公司总资产及用户规模稳健增长，用户付费率进一步提升，留存率保持高位，加息背景下公司利息收入保持高速增长。此外，本季度公司企业服务和财富管理业务取得积极进展，香港市场品牌认知度深化，国际化进程继续推进。
　　事件
　　2022年第四季度公司实现营收22.81亿港元，同比增长42%，实现Non-GAAP净利润10.14亿港元，同比增长90%。
　　简评
　　总资产及用户规模稳健增长，用户付费率进一步提升，留存率保持高位。截至四季度末，富途用户数达到1960万，覆盖超200个国家及地区，同比增长12.70%，注册用户达到323万人，同比增长17.52%，其中付费用户数量达到149万人，占总用户比例达8%，同比提升0.4pct。用户数快速增长的同时，富途2022Q4客户留存率保持在98%以上。四季度每日平均客户资产为3831亿港元，同比降低10.5%；总资产同比增长2.38%，环比增长12.96%，达到4175亿港币，主要得益于客户港股持仓市值的上涨，以及各个市场强劲的入金需求。
　　分业务看，加息背景下利息业务收入保持高速增长：①2022Q4经纪佣金及手续费收入为10.49亿港元，同比增长22.37%，占总营收的比例为45.98%，混合佣金率从7.0bps提升至9.6bps。②利息收入11.38亿港元，同比增长84.24%，占总营收的比例为49.89%，主要是由于基准利率提升导致银行存款利息收入增加。③其他收入为9.4亿港元，同比减少26.50%，占总营收的比例为4.13%，主要是由于IPO市场活跃度降低，IPO融资服务费收入、企业公关服务费收入及货币兑换服务收入减少。
　　分市场看，香港市场品牌认知度深化：①香港市场方面，港股交易量达到3966亿港元，同比降低1.56%，环比增长31%，环比增长得益于中国新经济公司和杠杆ETF交易量的增加，客户利用后者对市场趋势进行短期押注。同时，得益于为香港高净值客户提供更多股票和指数挂钩结构性产品满足其在市场动荡背景下不同的风险收益目标，富途在香港期货和期权交易市场中的份额攀升至历史高点，分别达到8%和15%。并且公司成为了贝莱德中国科技创新基金在香港的首发零售分销平台，提升了富途大象财富的品牌认知度。②美股市场方面，美股交易额达到6753亿港元，同比减少13.11%，环比下降10.20%，主要因为四季度美国科技股遭遇市场抛售。③新市场方面，四季度富途在新加坡市场的货币基金和固定收益基金对新加坡客户保持较高吸引力，新加坡获客保持稳健。在澳洲市场的产品能力日亦完善，财报日历功能于期内上线、并全量上线了港股交易能力；moomoo也在悉尼市中心及核心商圈举办快闪店活动，在当地社区进一步提升品牌知名度。
　　企业服务业保持领先，国际化进程持续推进。截至四季度末，富途一站式ESOP客户数达638家，同比增长60%；IPO分销和IR客户达333家，同比增长41%。根据Wind统计数据，2022年全年富途共担任41个港股IPO项目承销商，居券商首位；公司作为联席账户管理人参与了多宗大型香港IPO，其中包括360、速客和卫龙。在2022年港股上市的年底的市值超过百亿港币的28家公司中有23家使用了公司的企业服务产品。国际化方面，第四季度公司在新加坡推出了木木ESOP，为新加坡企业客户提供ESOP解决方案。
　　财富管理业务保持强劲增长势头。得益于加息周期下低风险基金产品对客户持续的吸引力，财富管理业务成为公司吸引客户和获取资产的有力抓手。2022年四季度末公司财富管理的客户资产同比增长68%，环比增长22%，达到320亿港币。财富管理资产规模增长几乎全部来自于客户的增量资金，且基金带来的新增有资产客户占比也在逐步的提高，尤其是在新加坡市场。展望未来，公司认为财富管理业务依然有很大的成长空间，并计划在香港持续丰富结构化产品种类，更好满足专业投资者和高净值客群的资产配置需求。而在新加坡，公司的公共产品矩阵已经相对完善，未来将聚焦低风险基金组合和派息基金组合的上新，并逐步扩充其他产品种类，包括债券、私募基金和结构化产品等。
　　盈利预测和估值：预计公司2023-2024年收入分别为88.44、117.27亿港元，同比分别增长16%、33%，Non-GAAP净利润分别为36.00、46.82亿港元，同比增长15%和30%，维持“买入”评级，给予目标价65.88美元/ADS。
　　风险提示：中国证监会推进非法跨境展业整治工作，可能造成付费用户数与资产规模的负面影响；公司海外澳洲等新市场业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续，复合佣金率无法继续提升；行业竞争加剧风险；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；新业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；美国通胀数据超预期，美联储加息进程超预期，继续压制中概股整体表现；中美关系的不确定性；中概股退市风险；人民币汇率超预期贬值；其他影响中概互联整体表现的海外风险因素。