营收和盈利均超预期。公司2022Q3营业收入为19.5亿港元（YoY+12.4%，单位下同），高于彭博一致预期的17.1亿，主要由利息收入高增长推动。其中经纪佣金和手续费收入9.6亿（YoY+2.6%），主因综合佣金率从6.9bps增至8.8bps；利息收入8.8亿（YoY+39.4%），主因银行存款利息收入因加息而增长；其他收入1.1亿（YoY-35.5%），主因来自IPO、IR及换汇业务的收入减少。Q3营业成本为2.2亿（YoY-18.4%），主因美国自助清算业务节省经纪业务成本，Non-GAAP净利润为8.1亿（YoY+24.8%）。
　　海外市场保持强劲增长。2022Q3有资产客户总数增加5.8万户至144万户（YoY+23.8%），主因新加坡的新增有资产客户数环比增长约33%、美国地区保持强劲增长，中国香港客户增速因股市表现不佳有所放缓；存量客户中中国香港接近40%，其余海外地区为30%，新加坡与美国共计不到20%。Q3末新加坡户均资产已超过1万新币，环比实现11%增长。各市场的季度有资产客户留存率均在98%以上。Q3总成交额环比下降19.5%至1.1万亿；客户总资产为3696亿（YoY-12.8%，QoQ-14.7%），交易换手率为264%（YoY-51pcts），主因市场表现疲软抑制用户交易需求。本季度有资产客户留存率从2021Q3的97%回升至98%以上。
　　加息环境推动公司利息收入高增长。Q3利息收入为8.8亿（YoY+39.4%），为增速最快部分。细分来看，来自客户闲置资金与融资融券业务的利息收入占比较大，IPO打新贷款业务收入占比较小，其中融资融券业务与IPO贷款业务的利息收入因市场遇冷而有所下滑，银行存款利息收入则在加息期间有所增长，叠加本季度有资产客户的增长进一步扩大了闲置资金规模与利息收入，促使该细分收入贡献了主要营收增量。财富管理业务快速扩张，新加坡渗透成效显著。财富管理业务的客户总资产达到260亿（YoY+46.7%），新加坡财富管理资产余额环比增长5倍，主因基金种类扩大及加息促进货币基金收益。持有财富管理头寸的有资产客户占比达17%（QoQ+2pcts），私募基金的客户资产环比增长67%。企业业务中IPO和IR客户数共计301家（YoY+40%），ESOP客户数为572家（YoY+76%）。
　　投资建议：公司坚持以技术为驱动的发展模式，结合颠覆性产品体验与精准营销策略高效挖掘客户并维持高粘性。公司逐步走出舆论低谷，以海外市场为重点的增长策略卓有成效，在中国香港市场优势持续巩固，在新加坡的市占率不断提升且有望进一步辐射东南亚市场。公司年底将以双重主上市形式回归港股，随着防控优化下经济基本面逐渐改善以及市场情绪逐步提振，以及审计底稿等压制中概股板块情绪的问题得到解决，2023年新老用户的交易情绪有望回升，拉动佣金收入和利息收入增长。我们预计明年公司营收有望实现23.4%的增长，维持公司“买入”评级，目标价76.97美元。
　　风险提示：1）资本市场低迷；2）合规不确定性；3）市场竞争加剧

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryIdTMTinvestSuggestiondyCompany买入FUTUO富途控股美股维持title海外战略稳步推进年底在港双重主要上市目标价7697美元现价6203美元createTime12022年12月22日公司市场ma数rk据etData主要财务指标跟日期20221221会计zy年cw度zb主要财务指标2021A2022E2023E2024E收盘价美元营业收入亿港元踪62037127389111090总股本亿股1114同比增长114938234197报流通股本亿股681Non-GAAP净利润亿港元291315427509同比增长告总市值亿美元912113383355193加权平均ROE192136158160流通市值亿美元528每股ADS收益港元1872204027653298净资产亿港元202数据来源公司公告兴业证券经济与金融研究院总资产亿港元980投资要点每股净资产港元1717sum营ma收ry和盈利均超预期公司2022Q3营业收入为195亿港元YoY124单位下同数据来源Wind高于彭博一致预期的171亿主要由利息收入高增长推动其中经纪佣金和手续费收入96亿YoY26主因综合佣金率从69bps增至88bps利息收入88亿相关rel报ate告dReportYoY394主因银行存款利息收入因加息而增长其他收入11亿YoY-355主因来自IPOIR及换汇业务的收入减少Q3营业成本为22亿YoY-184主因牌照系统组合拳构筑长期护美国自助清算业务节省经纪业务成本Non-GAAP净利润为81亿YoY248城河20210519海外公司深度报海外市场保持强劲增长2022Q3有资产客户总数增加58万户至144万户告YoY238主因新加坡的新增有资产客户数环比增长约33美国地区保持强有资产客户数超预期营收和劲增长中国香港客户增速因股市表现不佳有所放缓存量客户中中国香港接近40净利双双实现高增长20210317其余海外地区为30新加坡与美国共计不到20Q3末新加坡户均资产已超过1海外事件点评报告万新币环比实现11增长各市场的季度有资产客户留存率均在98以上Q3总成交额环比下降195至11万亿客户总资产为3696亿YoY-128QoQ-147emailAuthor交易换手率为264YoY-51pcts主因市场表现疲软抑制用户交易需求本季度有海外研究TMT资产客户留存率从2021Q3的97回升至98以上分析师加息环境推动公司利息收入高增长Q3利息收入为88亿YoY394为增速最洪嘉骏快部分细分来看来自客户闲置资金与融资融券业务的利息收入占比较大IPO打hongjiajunxyzqcomcn新贷款业务收入占比较小其中融资融券业务与IPO贷款业务的利息收入因市场遇冷SFCBPL829而有所下滑银行存款利息收入则在加息期间有所增长叠加本季度有资产客户的增SACS0190519080002长进一步扩大了闲置资金规模与利息收入促使该细分收入贡献了主要营收增量财富管理业务快速扩张新加坡渗透成效显著财富管理业务的客户总资产达到260求培培亿YoY467新加坡财富管理资产余额环比增长5倍主因基金种类扩大及加息qiupeipeixyzqcomcn促进货币基金收益持有财富管理头寸的有资产客户占比达17QoQ2pcts私募SACS0190521090003请注意求培培并非香港证券及期货事基金的客户资产环比增长67企业业务中IPO和IR客户数共计301家YoY40务监察委员会的注册持牌人不可在香ESOP客户数为572家YoY76港从事受监管的活动投资建议公司坚持以技术为驱动的发展模式结合颠覆性产品体验与精准营销策略高效挖掘客户并维持高粘性公司逐步走出舆论低谷以海外市场为重点的增长策略卓有成效在中国香港市场优势持续巩固在新加坡的市占率不断提升且有望进一步辐射东南亚市场公司年底将以双重主上市形式回归港股随着防控优化下经济基本面逐渐改善以及市场情绪逐步提振以及审计底稿等压制中概股板块情绪的问题得到解决2023年新老用户的交易情绪有望回升拉动佣金收入和利息收入增长我们预计明年公司营收有望实现234的增长维持公司买入评级目标价7697美元风险提示1资本市场低迷2合规不确定性3市场竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级报告正文营收和盈利均超预期公司2022Q3营业收入为195亿港元YoY124单位下同高于彭博一致预期的171亿主要由利息收入高增长推动其中经纪佣金和手续费收入96亿YoY26主因综合佣金率从69bps增至88bps利息收入88亿YoY394主因银行存款利息收入因加息而增长其他收入11亿YoY-355主因来自IPOIR及换汇业务的收入减少Q3营业成本为22亿YoY-184主因美国自助清算业务节省经纪业务成本Non-GAAP净利润为81亿YoY248高于彭博一致预期的67亿图1公司季度营业收入及环比增速图2Non-GAAP净利润及环比增速资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理海外市场保持强劲增长2022Q3有资产客户总数增加58万户至144万户YoY238主因新加坡的新增有资产客户数环比增长约33美国地区保持强劲增长中国香港客户增速因股市表现不佳有所放缓存量客户中中国香港接近40其余海外地区为30新加坡与美国共计不到20Q3末新加坡户均资产已超过1万新币环比实现11增长各市场的季度有资产客户留存率均在98以上Q3总成交额环比下降195至11万亿客户总资产为3696亿YoY-128QoQ-147交易换手率为264YoY-51pcts主因市场表现疲软抑制用户交易需求本季度有资产客户留存率从2021Q3的97回升至98以上请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级图3季度有资产客户数及同比增速图4季度交易换手率倍资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注季度换手率季度总交易额季度日均客户资产加息环境推动公司利息收入高增长Q3利息收入为88亿YoY394为增速最快部分细分来看来自客户闲置资金与融资融券业务的利息收入占比较大IPO打新贷款业务收入占比较小其中融资融券业务与IPO贷款业务的利息收入因市场遇冷而有所下滑银行存款利息收入则在加息期间有所增长叠加本季度有资产客户的增长进一步扩大了闲置资金规模与利息收入促使该细分收入贡献了主要营收增量财富管理业务快速扩张新加坡渗透成效显著财富管理业务的客户总资产达到260亿YoY467新加坡财富管理资产余额环比增长5倍主因基金种类扩大及加息促进货币基金收益持有财富管理头寸的有资产客户占比达17QoQ2pcts私募基金的客户资产环比增长67企业业务中IPO和IR客户数共计301家YoY40ESOP客户数为572家YoY76图5季度财富管理业务AUM及同比增速图6ESOPIPO分销及IR服务累计客户数家资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2022年12月22日公司公告将以介绍方式于港交所主板上市预计A类普通股于12月30日开始挂牌交易每ADS代表8股A类普通股公司此次回港为双请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告评级重主要上市同时作为同股不同权结构预计上市交易满6个月后可进入港股通交易按零售证券交易额计算截至2021年12月31日公司是港交所最大证券经纪商市占率107此次回港上市以及6个月后入通都将有利于提升公司流动性风险提示资本市场低迷合规不确定性市场竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外公司跟踪报告评级附表资产负债表单位百万港元利润表单位百万港元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E总资产101539100117130032140038营业收入71157383911010904货币资金4555328854312048974成本-1206-937-1263-1407代经纪业务客户持有之现金54734308293006432622毛利5909644578479497定期存款0000研发支出-805-1255-1549-1854可供出售证券其他金融资产057711241008销售费用-1392-1624-1822-2181贷款和垫款特殊行业-资产29587257403861042474一般管理费用-529-66259188应收款项合计1044880091476612494营业利润3183350047365650预付款项18182325其他非经营性损益2-59-73-87经营租赁使用权资产244293351421税前溢利3185344146635563其他资产特殊行业650597804850所得税-375-379-513-612权益投资净损失0000净利润2810306341504951总负债8055375980101625106536Non-GAAP净利润2909315242705095应付关连公司股东款项87878787归属公司股东年度溢利2810306341504951应付款67193632308238186970汇兑差额调整71000短期借款635773421020110821GAAP归母综合收益溢利2881306341504951Non-GAAP归母综合收根据回购协议出售的证券44683596640158922980315242705095益溢利经营租赁负债261375501526EPS港元234255346412应计费用及其他负债2187134920532241主要财务比率股东权益合计20986241372840733502会计年度2021A2022E2023E2024E股本溢价17936179361793617936成长性累计其他综合损失76767676营收增长率11542320留存收益415273041157416669营业利润增长率117103519总负债和总权益101539100117130032140038净利润增长率11293619Non-GAAP净利润增长率11383619盈利能力现金流量表单位百万港元毛利率83878687会计年度2021A2022E2023E2024E净利率41434747净利润2810306341504951加权平均ROE19141616营运资本变动前之现金流量2873318543155143经营活动之资产-133546375-19872-1717偿债能力经营活动之负债16493-5558227864292资产负债率79767876经营活动现金流量净额6012400272297718投资活动现金流量净额-964-565-61875营运能力融资活动现金流量净额105549852859619权益乘数484415458418汇率变动对现金的影响167000现金及现金等价物净增加额15770442294708412每股资料港元期初现金及现金等价物余额43522592926371473184每股ADS收益1872204027653298期末现金及现金等价物余额59292637147318481596每股净资产1747201023652790请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中A股市无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确场以上证综指或深圳成指为基准香港定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以恒生指数为基准美国市场以标推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数普500或纳斯达克综合指数为基准行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与华立大学集团有限公司旷世控股有限公司宁波旷世智源工艺设计股份有限公司尚晋国际控股有限公司福建省蓝深环保技术股份有限公司建发物业发展集团有限公司中国景大教育集团控股有限公司堃博医疗控股有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司和誉开曼有限责任公司南京溧水经济技术开发集团有限公司河南铁路投资有限责任公司青岛开发区投资建设集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司湖州新型城市投资发展集团有限公司浙江钱塘江投资开发有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司环龙控股有限公司湖州吴兴城市投资发展集团有限公司交运燃气有限公司镇江国有投资控股集团有限公司抚州市数字经济投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司东台市交通投资建设集团有限公司江苏皋开投资发展集团有限公司湖州南浔旅游投资发展集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司珠海华发实业股份有限公司泰兴市智光环保科技有限公司成都市羊安新城开发建设有限公司淮安市投资控股集团有限公司周口市城建投资发展有限公司丹阳投资集团有限公司怀远县新型城镇化建设有限公司青岛胶州湾发展集团有限公司绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司兴业银行股份有限公司兴业银行股份有限公司香港分行青岛市即墨区城市开发投资有限公司江苏瑞科生物技术股份有限公司珠海华发集团有限公司嵊州市城市建设投资发展集团有限公司福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司中原证券股份有限公司漳州市交通发展集团有限公司湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司株洲市城市建设发展集团有限公司甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司临沂投资发展集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司集友银行有限公司青岛胶州城市发展投资有限公司南京未来科技城经济发展有限公司商丘市发展投资集团有限公司扬州经济技术开发区开发集团有限公司泰兴市襟江投资有限公司南洋商业银行有限公司中国长城资产国际控股有限公司ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited岳阳市城市建设投资集团有限公司浙江长兴金融控股集团有限公司兰溪市交通建设投资集团有限公司重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司淮安市交通控股集团有限公司四海国际投资有限公司无锡恒廷实业有限公司重庆市合川城市建设投资集团有限公司曹妃甸国控投资集团有限公司长沙金霞新城城市发展有限公司太原国有投资集团有限公司山东高速集团有限公司CoastalEmeraldLimited新奥能源控股有限公司新奥天然气股份有限公司湖州燃气股份有限公司溧源国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司临沂城市发展国际有限公司临沂城市发展集团有限公司成都经开产业投资集团有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司香港国际青岛有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司山东仙境控股有限公司蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司恒源国际发展有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司江苏句容投资集团有限公司广州产业投资基金管理有限公司HigherKeyManagementLimited镇江交通产业集团有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司漳州圆山发展有限公司山海香港国际投资有限公司连云港港口集团厦门象屿集团有限公司香港象屿投资有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司邵东市城市发展集团有限公司常德市城市建设投资集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司晋城市国有资本投资运营有限公司郑州地产集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司江苏中关村控股集团国际有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司百德医疗投资控股有限公司济南市中财金投资集团有限公司政金金融国际BVI有限公司润歌互动有限公司东方资本有限公司盐城东方投资开发集团有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司历城国际发展有限公司济南历城控股集团有限公司成都中法生态园投资发展有限公司多想云控股有限公司嵊州市交通投资发展集团有限公司请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-海外公司跟踪报告评级长沙先导投资控股集团有限公司新昌县交通投资集团有限公司龙口市城乡建设投资发展有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED杭州上城区国有资本运营集团有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLim使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司香港证监会中央编号AYE823于香港提供香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披露在报告首页的作者姓名旁本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32层01-08单元邮编200135邮编100020邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn深圳香港兴证国际地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼地址香港德辅道中199号无限极广场32楼全层邮编518035传真85235095929邮箱researchxyzqcomcn邮箱irxyzqcomhk请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-