我们预计2023年2季度盈利在高基数上环比下降，但同比保持高增长。我们预计富途2季度Non-GAAP净利润为11亿港元，在1季度的高基数上环比下降12%，同比增长62%，上半年Non-GAAP净利润同比增长82%。
　　 2季度港股市场表现低迷，我们预计两融余额和利息收入环比下降。公司1季度两融余额较年初增长30%，2季度美股科技股仍成交活跃，但港股表现低迷，恒生指数下跌7%，弱于1季度，我们预计两融余额环比下降11%；受益于美联储加息，银行存款有望保持较高利率水平。我们预计2季度利息收入环比下降10%，同比增长88%。
　　我们预计交易佣金收入同比环比均小幅下降。2季度美国三大交易所日均成交量同比下降15%，港股日均成交金额同比下降21%，均较1季度同比降幅扩大。我们预计富途2季度成交金额为1.15万亿港元，同比下降14%，降幅低于大市；平均佣金率环比小幅下降至8.6个基点，主要由于美股市场大型科技股仍成交活跃，预计成交结构上股票占比提升。我们预计2季度交易佣金收入同比下降4%/环比下降8%。
　　监管方面的影响趋于明朗和稳定。证监会对于跨境券商已经明确“严控增量，化解存量”的规定，7月以来监管机构重申对于平台经济的常态化监管，我们预计有利于缓解投资者对于监管风险的担忧。
　　维持买入评级。我们认为公司的核心竞争力在于对客户需求的洞察和领先的科技能力所保障的产品力，看好其国际化扩张带来的成长潜力和收入结构优化带来的业绩韧性。考虑到政策预期改善，我们上调全年盈利预测，预计2023年Non-GAAP净利润为41亿港元/同比增31%。基于2023年19倍市盈率（预测2022-25年Non-GAAP净利润CAGR为19%，1倍PEG），将目标价从65美元上调至70美元。我们预计随着提振经济和活跃资本市场的政策落地，港股表现有望改善，公司估值仍具提升空间，维持买入。