2季度盈利环比下降6%，好于我们和市场预期。2季度，富途收入/净利润/Non-GAAP净利润同比分别增长42%/75%/73%；收入环比持平，净利润/Non-GAAP净利润在1季度的高位上环比下降6%。2季度盈利高于我们预期6%，高于彭博一致预期16%。2季度经纪佣金手续费同比下降8%，其中交易量同比下降29%，但由于低价股成交增加，平均佣金率达到9.5个基点，同比环比均有上升；两融余额环比微降1%，好于我们预期，受益于高息环境，利息收入在1季度的高位上环比增长9%，同比增长127%。
　　2季度获客增速加快，公司已获准在日本展业，我们持续看好公司的国际化扩张能力。截至2季末，富途入金客户同比增长14%，2季度新增入金客户5.8万人，高于4Q22和1Q23，其中中国香港贡献新增入金客户的1/3，主要来自公司通过线下活动吸引了此前通过互联网方式难以触达的客户；受益于美股较好表现以及高利率的货币市场基金，新加坡市场获客加快。2季度获客成本环比降12%。公司已获得日本监管机构批准开展在线经纪和财富管理业务，预计4季度有望上线交易功能。我们看好公司凭借强大科技能力、产品优势和独特的投资社区功能持续推进国际化扩张。
　　财富管理资产规模稳步增长。财富管理资产规模达到435亿，同比增长99%，环比增长18%，占客户资产的比重达到9.3%，同比提高4个百分点。受益于高息环境，货币市场基金增长强劲，同时公司持续丰富产品供给，满足客户不同的风险回报需求。新加坡市场超过18%的富途客户持有财富管理产品，户均持有的财富管理资产规模同比翻番。
　　维持买入评级。我们认为监管方面的影响已趋于稳定，我们看好公司国际化扩张能力和向财富管理转型带来的业务韧性。我们预计2023年公司Non-GAAP净利润为43亿港元，当前市盈率为12倍左右（预计2022-25年盈利CAGR 22%），估值具吸引力，维持买入评级和目标价70美元。